Pinggao Electric: Las entregas de UHV impulsan los beneficios y la cartera de pedidos respalda el crecimiento futuro

¿Qué impulsó principalmente el crecimiento del beneficio en el tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, Pinggao Electric registró ingresos de 2,8 mil millones de yuanes y un beneficio neto de 414 millones de yuanes, con un aumento interanual del 30,5% en el beneficio neto. El margen bruto alcanzó el 29,7%, una subida interanual de 4.3 puntos porcentuales, aunque sin cambios respecto al segundo trimestre: la rentabilidad mejoró frente al año anterior y se mantuvo estable entre trimestres.
Morgan Stanley atribuye la mejora del margen bruto al aumento de las entregas de GIS de UHV (equipos de conmutación aislados por gas). En el tercer trimestre se entregaron 4 y 42 unidades de GIS de 1,000 y 750 kilovoltios, respectivamente, frente a 2 y 35 unidades en el segundo trimestre. El paso de los pedidos a la fase de entrega es un eslabón importante en este crecimiento del beneficio.

Al cierre del tercer trimestre, la empresa había entregado durante el año 11 unidades de GIS de 1,000 kilovoltios, y se espera que las 4 unidades restantes del proyecto Aba se entreguen en el cuarto trimestre. La dirección también prevé entregar 2 unidades para la ampliación de Zhumadian y 1 unidad para la ampliación de Liantang. Estos planes sustentan la opinión de Morgan Stanley de que las entregas anuales podrían superar el objetivo.
La cartera de pedidos proporciona continuidad tras esas entregas. Al cierre del tercer trimestre, la empresa tenía pedidos pendientes por 16,5 mil millones de yuanes, incluidas 51 unidades de GIS de 1,000 kilovoltios. Sobre esta base, Morgan Stanley considera que el crecimiento de los beneficios presenta una visibilidad relativamente alta, respaldada por los proyectos existentes y sus entregas posteriores.

Los nuevos pedidos de los primeros nueve meses de 2026 ascendieron a 13,9 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 15,3%. De ellos, los pedidos de productos de alta tensión, incluidos los GIS, sumaron 11 mil millones de yuanes, un 20% más interanual; los pedidos de proyectos de media y baja tensión alcanzaron 2,6 mil millones de yuanes, una caída interanual del 4%. El crecimiento de los pedidos estuvo impulsado principalmente por los productos de alta tensión, mientras que el negocio de media y baja tensión evolucionó en sentido contrario.
Los proyectos de redes eléctricas también respaldan la demanda a medio plazo. State Grid prevé que la escala total de los proyectos de UHV en construcción durante el decimoquinto Plan Quinquenal supere la suma de los correspondientes al decimotercer y decimocuarto planes. Un proyecto de UHV de corriente alterna y dos de corriente continua aprobados recientemente tienen una inversión total prevista de 59,1 mil millones de yuanes, lo que proporciona una base de proyectos para futuras licitaciones de equipos.
La conversión de la cartera de proyectos en resultados para la empresa sigue dependiendo del ritmo de las licitaciones y la ejecución. Entre los principales factores negativos señalados por Morgan Stanley figuran la ralentización de las licitaciones de líneas de corriente alterna y continua, y la presión sobre el margen bruto derivada de una mayor competencia o de un deterioro del control de costes.

Pinggao obtuvo uno de los dos lotes del proyecto GIL (línea de transmisión aislada por gas) de 500 kilovoltios de Wuhu en la cuarta ronda de licitaciones de UHV de State Grid. El contrato asciende a 137 millones de yuanes y cubre 11.4 kilómetros, lo que equivale a un precio medio aproximado de 12 millones de yuanes por kilómetro.
Es la primera licitación de GIL a gran escala desde el proyecto Sutong. Además de los ingresos de este contrato, su importancia para las evaluaciones posteriores radica en que establece una referencia de precios para futuros proyectos.

Morgan Stanley mantiene su recomendación de «sobreponderar» y un precio objetivo de 25.70 yuanes; frente al precio de cierre de 20.67 yuanes del 21 de octubre de 2026 utilizado en el informe, el potencial de subida es de aproximadamente el 24%. Su modelo prevé beneficios netos de 1,351 mil millones, 1,634 mil millones y 1,874 mil millones de yuanes, respectivamente, para el periodo de 2026 a 2028.
El precio objetivo utiliza el método de descuento de flujos de caja y abarca los flujos a largo plazo de 2027 a 2037. Las hipótesis clave incluyen un coste medio ponderado del capital del 8,2% y una tasa de crecimiento perpetuo del 2%. Por tanto, la valoración depende tanto de las entregas a corto plazo como de la materialización de beneficios y flujos de caja a más largo plazo.