Marvell negocia la compra de Lumentum: encaje estratégico en óptica, pero financiación e impacto en la cadena de suministro complejos

¿En qué fase está la operación y cómo la valora el mercado?

Bloomberg informó el 28 de octubre de que Marvell mantenía negociaciones avanzadas para adquirir Lumentum, con un posible anuncio tan pronto como la semana siguiente. La noticia no reveló el valor de la operación ni el método de pago y seguía sin confirmarse en ese momento.
Cuando Bernstein publicó su análisis, las acciones de Lumentum subían 13% y las de Marvell caían 8%. La firma supuso que Lumentum volvería a su precio de cierre de ese día, de 913.95 dólares, si la operación fracasaba; que la oferta sería de 1,190 dólares por acción; y que se completaría en junio de 2027. Sobre esa base calculó que el precio de la acción implicaba una probabilidad de cierre de aproximadamente 48%. La oferta de 1,190 dólares equivale a una prima de adquisición de alrededor de 30%; es una hipótesis de cálculo, no una condición anunciada.
El riesgo regulatorio es otra variable: Lumentum tiene una elevada exposición al mercado chino, mientras que la consolidación del suministro de láseres de fosfuro de indio podría plantear dificultades a los fabricantes chinos de módulos ópticos.

Bernstein considera que la adquisición coincide con la dirección marcada por el consejero delegado de Marvell para impulsar el negocio óptico. Marvell adquirió anteriormente Celestial AI por 3,25 mil millones de dólares; la operación se anunció en diciembre de 2025 y se completó el 2 de febrero de 2026.
Antes de aplicar una prima de adquisición, la capitalización bursátil de Lumentum era de aproximadamente 80 mil millones de dólares, frente a unos 220 mil millones de dólares de Marvell, por lo que la operación sería enorme para esta última. Dada la posición de deuda neta de Marvell y la previsión del consenso del mercado de un EBITDA ajustado de 4,7 mil millones de dólares en 2027, Bernstein considera muy probable que una financiación íntegramente en efectivo no sea viable.

Bernstein considera que, según las condiciones de la operación, la adquisición podría incrementar los beneficios: según las estimaciones de beneficios del consenso para 2027–2029, el múltiplo de valoración de Lumentum es inferior al de Marvell; la firma también cree que los beneficios de Lumentum podrían superar el consenso.
El origen y la magnitud de las sinergias de costes siguen sin estar claros, y Bernstein prevé que Marvell podría dar más importancia a las sinergias de ingresos. La firma también señala que el historial de las grandes adquisiciones transformadoras suele ser desfavorable.
Bernstein mantiene su recomendación de superar al mercado para Lumentum y su precio objetivo de 1,220 dólares. El objetivo se basa en su estimación de un beneficio por acción de 35 dólares para el ejercicio fiscal 2028, aplicando un múltiplo de valoración de aproximadamente 35 veces.

Bernstein prevé que Coherent podría ganar cuota de mercado a corto plazo: mientras no estén claros los efectos de la operación, los fabricantes de aceleradores y los proveedores de nube de hiperescala podrían mostrarse reacios a apostar sus compras por la tecnología de Lumentum, y la atención de la empresa adquirida también podría desplazarse hacia el cierre de la operación y la integración.
Ciena es cliente de Lumentum y competidor de Marvell. Ciena ya afrontaba restricciones de suministro y el abastecimiento de sus láseres de bombeo podría ajustarse aún más si Marvell no quisiera suministrar a un competidor. Cisco también podría afrontar problemas similares, aunque su negocio óptico interno Acacia podría obtener reconocimiento estratégico como consecuencia.
Bernstein considera que el impacto en Celestica, Arista y Corning es relativamente neutro, porque tienen más flexibilidad para elegir proveedores de láseres.