¿Por qué sigue siendo la revisión estratégica el eje de la valoración?

  • La revisión estratégica de PG&E aún no presenta novedades significativas y sigue el marco planteado en septiembre: evaluar opciones legislativas y regulatorias, de financiación, de estructura corporativa y de asignación de capital, con el objetivo de liberar valor restringido y mejorar la calidad crediticia. Las medidas de retorno para los accionistas y los cambios estructurales siguen en fase de evaluación de opciones.
  • JPMorgan mantuvo su recomendación de «sobreponderar» y considera que la valoración relativamente baja, la trayectoria completa de crecimiento del beneficio por acción para 2027 y los posibles retornos adicionales para los accionistas respaldan conjuntamente el atractivo de la relación entre riesgo y rentabilidad a largo plazo. Sin embargo, el banco considera que la aprobación de una reforma importante en una sesión especial antes de fin de año es solo un escenario alcista de baja probabilidad, dada la dificultad de alcanzar un consenso en el período ordinario de sesiones y el poco tiempo restante.

Los beneficios cayeron en el tercer trimestre; ¿por qué no se redujeron las previsiones anuales?

  • El beneficio ajustado por acción de PG&E en el tercer trimestre fue de 0.41 dólares, inferior tanto a la previsión de JPMorgan y a la mediana de las expectativas del mercado de 0.42 dólares como a los 0.50 dólares del mismo período del año anterior, con una caída interanual del 18%. Según los factores interanuales recogidos en el informe, la inversión de capital aportó 3 centavos, compensados por un impacto negativo de 1 centavos de la reasignación de fondos y de 11 centavos de los factores temporales y otros factores.
  • JPMorgan atribuyó la desviación respecto de su previsión principalmente a factores temporales no esenciales y otras partidas. La compañía mantuvo sus previsiones de beneficio ajustado por acción de 1.64–1.66 dólares para 2026 y de 1.78–1.82 dólares para 2027; los puntos medios de los rangos de ambos años corresponden, respectivamente, a las expectativas del banco y del mercado de 1.65 y 1.80 dólares. La debilidad de un trimestre aún no ha alterado la trayectoria anual de beneficios presentada por la empresa.

¿Cuánta inversión adicional puede generar el crecimiento de los proyectos de centros de datos?

  • A fecha de septiembre de 2026, la cartera de proyectos de centros de datos de PG&E ascendía a 12.87 GW, un aumento de 160 MW respecto de junio y de 5.62 GW respecto del cierre de 2025. La variación intertrimestral se concentró en la fase de solicitud e ingeniería preliminar, que aumentó 150 MW hasta 8.35 GW; la fase de construcción aumentó 100 MW hasta 240 MW, lo que muestra que algunos proyectos avanzan hacia la construcción.
  • La madurez de los proyectos no aumentó en todas las fases: la ingeniería final se mantuvo en 3.88 GW, mientras que la fase con acuerdos de construcción de interconexión firmados disminuyó 90 MW hasta 400 MW. La gran cartera sigue estando principalmente en fases iniciales, y su conversión en construcción efectiva depende de que los proyectos sigan avanzando en cada etapa.
  • El informe indica una inversión de capital de 500 millones–1,6 mil millones de dólares por cada 1 GW, asociada a una reducción de al menos 1% en las facturas eléctricas. Por ello, JPMorgan valora tanto la demanda adicional de electricidad como las oportunidades de inversión que pueden complementar el plan de capital y, al mismo tiempo, reducir las facturas eléctricas.

¿Qué hitos regulatorios afectarán a la liberación de valor?

  • JPMorgan considera la propuesta de decisión del 13 de noviembre sobre la recuperación de los costos de los incendios forestales de Kincade y Dixie un hito importante para poner a prueba el mecanismo de protección de la AB 1054. La compañía también espera una decisión definitiva próxima sobre el ajuste provisional de tarifas generales para 2027, y prevé la decisión final de la revisión tarifaria más completa en mayo de 2027; la recuperación de costos y los acuerdos tarifarios son condiciones importantes para la trayectoria de beneficios.
  • Los indicadores operativos de prevención de incendios han mejorado: en lo que va de año, solo tres incidentes de ignición provocaron incendios de más de 10 acres y solo un edificio quedó destruido en sucesos de alto riesgo de incendio; la tasa de ignición ajustada por el clima cayó 74% respecto de 2017. Otro posible ahorro procede del plan decenal de soterramiento, que será revisado por la OIES en junio de 2027; el informe señala que el plan podría evitar unos 6 mil millones de dólares en costos de gestión de la vegetación, operación y mantenimiento.