Western Digital: la subida de precios impulsa resultados mejores de lo esperado; ¿por qué la inversión en expansión no ha alterado la valoración de JPMorgan?
La aceleración de la subida del precio por TB impulsó los ingresos y los márgenes de Western Digital por encima de lo previsto en su primer trimestre fiscal, mientras que las previsiones para el segundo trimestre volvieron a superar el consenso. JPMorgan elevó sus estimaciones de beneficios y su precio objetivo, apoyándose en la recuperación del crecimiento de la capacidad enviada y en que la nueva inversión se destina principalmente a cabezales, platos y transiciones tecnológicas.
Fuente original：J.P. MorganPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
JPMorgan considera que el alza de los precios y la aceleración del crecimiento de la capacidad enviada seguirán amplificando los beneficios, mientras que el aumento de la inversión de capital se destina principalmente a incrementar la capacidad por plato. La menor reducción de costes a corto plazo sigue limitando la mejora de los márgenes.
Resultados del primer trimestre superiores a lo esperado: ¿se debieron principalmente a los precios o a mayores ventas?
En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, finalizado en septiembre de 2026, Western Digital registró ingresos de 4,38 mil millones de dólares, un aumento interanual de 55%, por encima del consenso del mercado de 4,15 mil millones de dólares y del límite superior de la previsión de la empresa de 4,2 mil millones de dólares. El principal factor de la sorpresa positiva fueron los precios: el precio medio por TB subió 28% interanual, acelerándose frente al 18% del trimestre anterior.
En el mismo periodo, la capacidad total enviada de discos duros nearline creció 22% interanual y el coste por TB cayó 4%; ambos datos se ajustaron en líneas generales a las expectativas de JPMorgan. La subida de precios elevó el margen bruto a 58,1%, por encima del consenso de 55,9%; junto con el apalancamiento operativo, el beneficio por acción alcanzó 4.64 dólares, frente al consenso de 4.10 dólares.
¿Cuánto elevó las expectativas de beneficios la previsión del segundo trimestre?
Para el segundo trimestre fiscal finalizado en diciembre de 2026, la empresa prevé ingresos de entre 5 mil millones y 5,2 mil millones de dólares. El punto medio implica un crecimiento interanual de 69% y supera la estimación anterior de JPMorgan de 4,5 mil millones de dólares y el consenso del mercado de 4,6 mil millones de dólares.
La previsión de margen bruto subió a 60%–61%, frente al consenso del mercado de 58%; la previsión de beneficio por acción es de 5.60–6.00 dólares, frente al consenso de 4.82 dólares. En el punto medio de la previsión, el margen operativo alcanza 52,6%, lo que indica que el margen sigue subiendo al tiempo que aumentan los ingresos.
¿Cómo continuará impulsando el crecimiento la capacidad enviada y qué limita la reducción de costes?
La dirección reiteró que, para el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2027, el crecimiento interanual de la capacidad total enviada volverá a superar 25%. La transición de productos es un apoyo clave: se prevé que los discos duros ePMR de 40 TB representen 30% y 50% de la capacidad total nearline enviada en el segundo y el tercer trimestre fiscal, respectivamente, seguidos de la introducción de discos HAMR en la primera mitad de 2027.
Los productos de mayor capacidad ayudan a aumentar la capacidad de almacenamiento entregada, pero las transiciones tecnológicas y el aumento de los costes de inversión también frenan la reducción de costes a corto plazo. La dirección espera restablecer la reducción del coste por TB a 10% mediante una mayor densidad de almacenamiento por superficie y la ingeniería de valor; la reducción real es actualmente de solo 4%, por lo que la mejora de los márgenes depende por ahora más de los precios.
¿Por qué el aumento de la inversión de capital no ha cambiado la valoración de la oferta y la demanda?
Durante los próximos dos años, se espera que la inversión de capital como proporción de los ingresos supere el intervalo anterior de 4%–6%. La estimación de la demanda se basa en clientes como los proveedores de nube a hiperescala y los proveedores emergentes de servicios en la nube, cuyas señales de demanda apuntan a un crecimiento de la capacidad enviada superior a 25% durante la próxima década.
La empresa subrayó que la inversión se dirige principalmente a la fabricación de cabezales y platos, para afrontar el ciclo de producción más largo de HAMR y el mayor número de platos por disco duro, y no a ampliar el número básico de unidades completas fabricadas. Sobre esa base, JPMorgan considera que la empresa puede aumentar la capacidad producida al tiempo que limita los costes fijos adicionales de montaje, y que la disciplina del sector en la expansión de capacidad aún puede sostener los precios.
¿Qué elevó JPMorgan y de qué condiciones depende su valoración?
JPMorgan elevó sus previsiones de beneficio por acción para los ejercicios fiscales 2027 y 2028 de 21.45 y 35.15 dólares a 25.65 y 41.10 dólares, respectivamente. Mantuvo su recomendación de «sobreponderar» y elevó su precio objetivo para diciembre de 2027 de 600 a 650 dólares. La revisión al alza obedece a supuestos más sólidos sobre la capacidad enviada y el precio por TB, parcialmente compensados por una reducción de costes más lenta a corto plazo.
Esta trayectoria de beneficios depende de que los proveedores de nube mantengan sus inversiones en infraestructura de IA y de la competitividad de costes de los discos duros. Si la inversión de capital en la nube se desacelera, el crecimiento de la demanda de capacidad se verá presionado; si la brecha de costes entre los discos duros y la memoria flash se reduce más rápido, o si la densidad de la memoria flash avanza más deprisa, la valoración de la demanda del banco también se verá afectada.
