¿Por qué se amplió la pérdida pese a la recuperación del beneficio bruto?

  • China Resources Building Materials registró una pérdida neta de 355 millones de yuanes en el tercer trimestre de 2026, superior a los 253 millones de yuanes del segundo trimestre, frente a un beneficio de 24 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior. La pérdida acumulada en los tres primeros trimestres fue de 796 millones de yuanes, dentro del rango previsto por la compañía de 750 millones–850 millones de yuanes.
  • La clave es que la mejora del beneficio bruto fue menor que el aumento de los gastos: el beneficio bruto total del tercer trimestre aumentó 19 millones de yuanes respecto al trimestre anterior, mientras que los gastos de venta y administración subieron 143 millones de yuanes hasta 643 millones de yuanes. La ratio de gastos pasó del 11,2% en el segundo trimestre al 15,3%. La reducción de otros ingresos también contribuyó a que la pérdida se ampliara.

¿Por qué las subidas del precio del cemento solo generaron una recuperación moderada?

  • El precio medio de venta del cemento en el tercer trimestre aumentó 7 yuanes respecto al trimestre anterior, hasta 204 yuanes por tonelada, pero la subida del precio del carbón también elevó el coste por tonelada en 4 yuanes, hasta aproximadamente 201 yuanes. Según las cifras aproximadas del informe, el beneficio bruto por tonelada se recuperó desde unos 1 yuanes en el segundo trimestre hasta unos 4 yuanes, todavía claramente por debajo de los 22 yuanes del mismo periodo del año anterior.
  • La rentabilidad por unidad mejoró ligeramente, pero el volumen de ventas se contrajo: las ventas de cemento del tercer trimestre fueron de 11,9 millones toneladas, un descenso del 16% interanual y del 11,4% respecto al trimestre anterior. Por ello, el beneficio bruto del cemento solo se recuperó desde unos 12 millones de yuanes en el segundo trimestre hasta 44 millones de yuanes, muy por debajo de los 306 millones de yuanes del mismo periodo del año anterior.

¿Pueden el aumento del volumen de hormigón y la reducción de costes de los áridos cubrir la brecha?

  • El crecimiento del volumen de ventas de hormigón no se tradujo en un aumento paralelo del beneficio bruto. Las ventas del tercer trimestre alcanzaron 5 millones metros cúbicos, un aumento del 40% interanual y del 18,1% respecto al trimestre anterior. Sin embargo, la debilidad de los precios redujo el beneficio bruto por unidad a unos 25 yuanes por metro cúbico, por debajo de los 29 yuanes del segundo trimestre y los 46 yuanes del mismo periodo del año anterior. El beneficio bruto del negocio fue de unos 124 millones de yuanes, estable respecto al trimestre anterior y un 25% inferior al del año anterior.
  • Los áridos afrontaron presiones tanto en volumen como en precio. Las ventas del tercer trimestre fueron de 17,5 millones toneladas, un descenso del 21,2% interanual y del 6,2% respecto al trimestre anterior; Morgan Stanley considera que esto podría estar relacionado con la ampliación de capacidad de competidores regionales. El efecto de la bajada de precios superó el ahorro de costes, y el beneficio bruto por tonelada cayó desde unos 4.8 yuanes en el segundo trimestre hasta 3.6 yuanes. El beneficio bruto del negocio descendió un 29% respecto al trimestre anterior y un 66% interanual, hasta unos 63 millones de yuanes.

¿Qué impulsará la mejora en el cuarto trimestre y por qué Morgan Stanley sigue recomendando infraponderar?

  • Morgan Stanley prevé que las subidas del precio del cemento desde finales de septiembre, impulsadas por la mejora de la demanda en el sur de China y unas inspecciones de producción más estrictas, ayuden a los beneficios del cuarto trimestre. La mejora depende de que las condiciones de oferta y demanda respalden los precios de venta, mientras que los datos del tercer trimestre muestran que el efecto de las subidas de precios también se ve afectado por los cambios en los costes y los volúmenes de venta.
  • Esta vía también está limitada por la competencia regional: la nueva capacidad podría intensificar la competencia en precios y una desaceleración de la demanda inmobiliaria en Guangdong y Guangxi debilitaría los precios locales. Por el contrario, una demanda inmobiliaria más sólida y unas suspensiones de producción y restricciones ambientales de producción más estrictas favorecerían los precios.
  • El banco considera que estos resultados no han cambiado su tesis de inversión y mantiene su recomendación de infraponderar y su precio objetivo de 0.70 dólares de Hong Kong, aproximadamente un 25% por debajo del precio de cierre de 0.93 dólares de Hong Kong del 23 de octubre indicado en la primera página.