¿En qué decepcionaron los resultados del tercer trimestre?

  • Los ingresos de Ninebot en el tercer trimestre de 2026 fueron de 7,585 mil millones de yuanes, un 14% más interanual y un 11% menos que en el trimestre anterior, y quedaron un 9% por debajo del consenso de VA. El beneficio neto fue de 343 millones de yuanes, un 37% menos interanual y un 57% menos trimestral, y quedó un 33% por debajo del consenso.
  • El margen bruto general fue del 23,1%, con descensos de 5.3 puntos porcentuales interanuales y 6.6 puntos porcentuales trimestrales, y quedó 2.1 puntos porcentuales por debajo del consenso. Tanto los ingresos como el margen bruto quedaron por debajo de las expectativas, principales motivos de la desviación del beneficio.

¿Por qué el crecimiento de los vehículos de dos ruedas lastró el margen bruto general?

  • Los ingresos por vehículos eléctricos de dos ruedas en el tercer trimestre fueron de 5,08 mil millones de yuanes, un 14% más interanual; las ventas alcanzaron 1,8096 millones unidades, un 22% más. El volumen de ventas creció más rápido que los ingresos y la dirección también señaló que el precio medio de venta de este negocio cayó interanualmente.
  • Aunque los márgenes brutos individuales de los vehículos de dos ruedas y los cortacéspedes robóticos mejoraron frente al trimestre anterior, el encarecimiento de las materias primas y el gasto en marketing competitivo siguieron ejerciendo presión. Los vehículos de dos ruedas tienen un margen bruto relativamente bajo y su peso en los ingresos subió del 48% en el segundo trimestre al 67% en el tercero, reduciendo el margen bruto general del grupo.

¿Qué puede mejorar el negocio de vehículos de dos ruedas en adelante?

  • Debido a la recertificación nacional 3C de noviembre, la dirección redujo ligeramente su previsión de envíos de vehículos de dos ruedas para todo 2026 y afirmó que las principales bases de producción podrían completar la certificación según lo previsto. Dada la baja base del año anterior, la empresa espera que el desempeño interanual siga siendo sólido en el cuarto trimestre.
  • La dirección espera que las ventas de la industria nacional de vehículos de dos ruedas en 2027 oscilen entre una caída interanual del 5% y un crecimiento del 5%. La empresa aspira a mejorar interanualmente el precio medio de venta y el margen bruto de sus vehículos de dos ruedas mediante la optimización de la combinación de productos y la reducción de promociones agresivas tras ganar cuota de mercado.
  • Actualmente hay más de 11 mil tiendas nacionales y la empresa se propone alcanzar unas 12 mil a finales de 2026 y unas 13 mil en 2027. En adelante, se centrará en mejorar la eficiencia de cada tienda. Se prevé que la construcción de su fábrica propia en Vietnam concluya en diciembre de 2026 y que aporte ingresos significativos a partir de 2028.

¿Qué costes supondrá trasladar la capacidad de producción de cortacéspedes?

  • Para hacer frente a los aranceles antidumping de la UE, la empresa planea trasladar la mayor parte de su capacidad de producción de cortacéspedes robóticos al Sudeste Asiático en 2027, y prevé que los costes de producción locales aumenten aproximadamente un 10%. La posibilidad de trasladar los costes mediante subidas de precios depende de la competencia en el mercado y la empresa aún la está evaluando.
  • La dirección considera que las cadenas de suministro, las marcas y los canales de distribución en el extranjero constituyen barreras de entrada. Un pequeño número de empresas ya ha establecido capacidad de producción en el extranjero y el entorno competitivo podría mejorar en 2027. Los modelos existentes certificados por la FCC estadounidense pueden respaldar las ventas locales durante entre 1 y 2 años; el foco estratégico a corto plazo es Europa.

¿Cómo ha ajustado Citi su evaluación de beneficios y valoración?

  • Citi mantuvo sus previsiones de ingresos para 2026–2028, pero, ante la debilidad del margen bruto en los primeros nueve meses, redujo sus previsiones de margen bruto general de cada año entre 1 y 1.5 puntos porcentuales. También elevó su previsión de pérdidas cambiarias para 2026 y recortó las previsiones de beneficio neto de los tres años entre un 11% y un 29%, hasta 1,337 mil millones de yuanes, 2,052 mil millones de yuanes y 2,433 mil millones de yuanes, respectivamente.
  • Citi mantuvo su recomendación de compra y redujo el precio objetivo de 62.5 yuanes a 53 yuanes. El banco utilizó un crecimiento anual medio previsto del beneficio neto del 16% para 2027–2029 y una valoración PEG de 1.2 veces para obtener una relación precio-beneficio prevista para 2027 de aproximadamente 19 veces. Su valoración del crecimiento se basa en el crecimiento de los productos de movilidad inteligente de corta distancia y en una mejora gradual de los márgenes derivada de las economías de escala.