Los ingresos de Jianghai se mantuvieron estables en el tercer trimestre frente al trimestre anterior y su margen bruto se recuperó; Nomura Orient baja el precio objetivo y mejora la recomendación
Fuente original：野村东方国际证券Primera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
El margen bruto de Jianghai mejoró, pero la presión de los gastos debilitó el beneficio a corto plazo; Nomura Orient es optimista sobre las oportunidades de negocio relacionadas con la IA y considera que hay un considerable potencial de revalorización tras la corrección de la acción.
¿Qué cambió en los resultados del tercer trimestre?
En el tercer trimestre de 2026, Jianghai registró ingresos de 1,769 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 24,3% y de solo 0,1% respecto al trimestre anterior; el beneficio neto fue de 241 millones de yuanes, un 36,6% más interanual y un 8,9% más trimestral.
El margen bruto trimestral subió al 26,3%, con un aumento de 2.7 puntos porcentuales interanual y de 1.7 puntos porcentuales trimestral. Nomura Orient atribuye la recuperación del margen bruto a la aplicación gradual de subidas de precios y a la mejora de la combinación de productos.
Los ingresos de los tres primeros trimestres fueron de 4,92 mil millones de yuanes, un 19,5% más interanual; los negocios tradicionales se recuperaron moderadamente y aumentó la contribución a los ingresos de las aplicaciones relacionadas con la IA y otras aplicaciones emergentes. El beneficio neto fue de 624 millones de yuanes, un 16,7% más interanual.
¿Por qué el beneficio siguió ligeramente por debajo de lo previsto pese a la mejora del margen bruto?
Nomura Orient señaló que los ingresos de los tres primeros trimestres estuvieron en líneas generales en línea con sus expectativas, pero el beneficio quedó ligeramente por debajo. Las principales razones fueron las pérdidas cambiarias, que elevaron los gastos financieros, y unos gastos administrativos ligeramente superiores a lo previsto.
Las ratios de gastos financieros y administrativos de los tres primeros trimestres aumentaron interanualmente 0.4 y 0.2 puntos porcentuales, respectivamente, compensando parte del beneficio derivado de la mejora del margen bruto.
¿Cómo ajustó la entidad sus previsiones de beneficios?
Nomura Orient mantuvo sus previsiones de ingresos para 2026–2028 en 6,848 mil millones de yuanes, 8,29 mil millones de yuanes y 10,038 mil millones de yuanes, respectivamente. Teniendo en cuenta las subidas de precios y la mejora de la combinación de productos, elevó sus previsiones de margen bruto para los tres años en 1.1, 0.6 y 0.7 puntos porcentuales, respectivamente.
El banco también elevó sus hipótesis de ratios de gastos al considerar la presión de la continua apreciación del renminbi y unos gastos administrativos superiores a lo previsto. En conjunto, redujo la previsión de beneficio neto de 2026 un 4%, hasta 910 millones de yuanes, y elevó las previsiones para 2027 y 2028 un 1% y un 2%, respectivamente, hasta 1,177 mil millones de yuanes y 1,437 mil millones de yuanes.
Por producto, el banco elevó su previsión de margen bruto para 2026 de los supercondensadores del 18,5% al 23%, y la de los condensadores electrolíticos de aluminio del 26,5% al 27,2%; mantuvo sin cambios las previsiones de ingresos de ambos productos.
¿Por qué mejoró la recomendación pese a bajar el precio objetivo?
Nomura Orient cambió su base de valoración de 2026 a 2027 y redujo el múltiplo objetivo de precio sobre beneficios de 55 a 35 veces. Con un beneficio por acción previsto para 2027 de 1.38 yuanes, bajó el precio objetivo de 62 a 48 yuanes.
El banco considera que la posición de liderazgo de la empresa en condensadores y su cartera de productos relativamente completa le permiten beneficiarse de las oportunidades relacionadas con la IA más que sus competidores. Por ello, le asigna una valoración superior al múltiplo medio de precio sobre beneficios de las empresas comparables para 2027, de unas 26 veces. La empresa está ampliando sus aplicaciones para centros de datos de IA.
Nomura Orient considera que la reciente corrección de la acción ya ha reflejado en gran medida las inquietudes sobre la sostenibilidad de la inversión en infraestructura de IA y una expansión de capacidad más lenta de lo previsto. Frente al precio de cierre de 35.98 yuanes del 26 de octubre de 2026, el precio objetivo de 48 yuanes implica un potencial de subida del 33,4%, por lo que el banco mejoró la recomendación de Neutral a Comprar.
Esta valoración está expuesta a riesgos relacionados con los costes de las materias primas, la demanda de los sectores clientes, las pérdidas cambiarias y el ritmo de aumento de la nueva capacidad y de la demanda.
