¿Por qué quedó el beneficio del tercer trimestre por debajo de lo previsto?

  • Goldwind obtuvo un beneficio neto de 1,021 mil millones de yuanes en el tercer trimestre de 2026, un descenso interanual del 7% y por debajo del consenso del mercado; los ingresos del mismo periodo fueron de 18,284 mil millones de yuanes, un 6,8% menos interanual. Citi atribuyó la diferencia en el beneficio principalmente a las menores ventas de aerogeneradores, un margen bruto inferior al previsto y la reducción de las ganancias por la venta de parques eólicos.
  • Las ventas de aerogeneradores del tercer trimestre fueron de 6,643 MW, un 14,9% menos interanual, lo que dejó el crecimiento acumulado de los tres primeros trimestres en apenas el 3%, hasta 19,007 MW. El crecimiento que aún registraron los tres primeros trimestres ocultó el debilitamiento de las ventas en el trimestre aislado.
  • Los ingresos por inversiones del tercer trimestre fueron de solo 11 millones de yuanes, un 97,1% menos interanual, principalmente por la reducción de las ganancias por la venta de parques eólicos. La presión sobre el beneficio procede, por tanto, tanto de la venta de equipos como de la enajenación de activos.

¿Por qué persiste la presión tras la rebaja del objetivo anual de ventas?

  • Al publicar su informe semestral en agosto, la empresa ya había reducido su objetivo de ventas de aerogeneradores para 2026 de 40 GW a 35 GW. Dado el descenso interanual de las ventas del tercer trimestre, Citi considera que el objetivo aún corre el riesgo de reducirse de nuevo.
  • La demanda interna también tiene poco margen para una expansión significativa. A partir de conversaciones con la Asociación China de Energía Eólica, Citi prevé que China añada 110–120 GW de capacidad eólica en 2026 y 100–120 GW en 2027, cifras en conjunto prácticamente estables frente a los 120 GW de 2025.
  • La limitación de fondo es la caída de la rentabilidad de los proyectos: la competencia presiona a la baja los precios de la electricidad y el aumento de los recortes de generación eólica reduce la utilización. La inversión en parques eólicos pierde atractivo, lo que afecta a las nuevas instalaciones y limita la capacidad de los clientes de equipos para aceptar subidas de precios.

¿Por qué decepcionó el margen bruto a Citi pese a mejorar en términos interanuales?

  • El margen bruto global de la empresa en el tercer trimestre fue del 14,5%, 1.5 puntos porcentuales más interanuales, pero 2.3 puntos porcentuales menos que en el trimestre anterior y por debajo de lo previsto por Citi. El banco considera que la mejora interanual podría deberse a una mayor proporción del negocio de generación eléctrica, de alto margen bruto, mientras que el deterioro trimestral podría reflejar el aumento de los costes de los componentes de los aerogeneradores.
  • Las perspectivas de rentabilidad del propio negocio de aerogeneradores son más débiles: la empresa prevé un margen bruto de ventas de aerogeneradores del 9%–10% en 2026, inferior al 11,4% del primer semestre, lo que implica presión en el segundo. Citi señala entre las causas el encarecimiento de las materias primas y el transporte y la reducción de las ganancias por coberturas.
  • Según las conversaciones de Citi con la Asociación China de Energía Eólica, los precios de las materias primas para aerogeneradores podrían subir entre un 4% y un 10% por las perturbaciones del suministro relacionadas con el conflicto de Oriente Medio; además, los fabricantes nacionales suelen tener dificultades para trasladar los costes adicionales a los clientes de parques eólicos cuya rentabilidad ya ha disminuido.

¿Pueden las exportaciones aliviar la presión interna?

  • El margen bruto de las ventas de aerogeneradores de Goldwind en el extranjero es superior al nacional; las exportaciones representaban 7 GW del objetivo de ventas de 40 GW fijado a comienzos de año. La Asociación China de Energía Eólica prevé que el volumen de exportaciones chinas de aerogeneradores podría crecer entre un 30% y un 40% anual en los próximos años, proporcionando una fuente de crecimiento adicional a las nuevas instalaciones nacionales.
  • Sin embargo, el cambio de destinos de exportación reducirá la contribución al beneficio: en el primer semestre las ventas se dirigieron principalmente a Sudáfrica, Sudamérica, Corea del Sur y Japón, mientras que en el segundo se desplazan a Oriente Medio, Asia Central y el norte de África, donde la competencia es más intensa. Citi prevé márgenes brutos más bajos en estos mercados.
  • La obtención de pedidos en el extranjero también depende de la capacidad de reparación y mantenimiento. Los compradores internacionales suelen preferir proveedores con equipos de servicio globales, por lo que la relación entre el crecimiento de las exportaciones del sector y los pedidos y beneficios de cada empresa también depende de la red de servicio y la estructura del mercado.

¿En qué se basa la recomendación de compra de Citi?

  • El informe recoge una recomendación de compra y un precio objetivo de 20 dólares de Hong Kong, pero Citi también prevé que unos resultados inferiores a lo esperado lastrarán la cotización a corto plazo. Su precio objetivo utiliza el método de descuento de flujos de caja y se centra en el valor operativo a largo plazo de la empresa; los parámetros clave incluyen un coste medio ponderado del capital del 8,4% y una tasa de crecimiento perpetuo del 4%.
  • También deben considerarse las presiones actuales sobre los fondos y la calidad de los activos: la salida neta de efectivo por inversiones en los tres primeros trimestres fue de 2,932 mil millones de yuanes, un 59,2% más interanual, lo que Citi considera que podría estar relacionado con la reducción de las ventas de parques eólicos; en el mismo periodo, las pérdidas por deterioro crediticio aumentaron a 230 millones de yuanes, un 46,4% más interanual. La insuficiencia de nuevos pedidos y un margen bruto de aerogeneradores inferior al previsto figuran entre los riesgos a la baja para el precio objetivo señalados por el banco.