Los envíos siguen creciendo, ¿por qué se recortan tanto las previsiones de beneficios?

  • Una demanda automotriz más débil de lo esperado afecta primero a las cantidades que compran los clientes. Según el informe, las ventas minoristas de turismos y vehículos totalmente eléctricos en China cayeron interanualmente 20% y 13%, respectivamente, en los tres primeros trimestres de 2026. Datos de terceros muestran que los envíos de Hesai en los primeros ocho meses fueron inferiores a las expectativas anteriores de BofA; por ello se rebajaron las previsiones de demanda de lidar de los principales clientes.
  • BofA redujo sus previsiones de envíos de lidar para 2026 y 2027 de aproximadamente 3,35 millones y 4,78 millones unidades a 2,8 millones y 3,8 millones unidades, recortes de alrededor de 17% y 21%. Se sigue previendo que los envíos de 2026 crezcan 72,8% interanual, pero a un ritmo claramente inferior al 106,9% de la previsión anterior. Las previsiones de ingresos para ambos años se recortaron 14,2% y 17,8%, y las de beneficio neto atribuible a la matriz, 43,6% y 21,6%, hasta 285 millones y 784 millones de yuanes.

¿Por qué el crecimiento de los ingresos no sostiene los beneficios?

  • Según el nuevo modelo de BofA, los ingresos de Hesai en 2026 seguirán creciendo 25,2% interanual, pero el beneficio neto caerá 34,6%. El informe relaciona la caída del beneficio anual con el aumento de los gastos: al reducirse la escala de ingresos, la carga de gastos es mayor. La proporción de gastos sobre ingresos prevista para 2026 sube del 34,1% anterior al 37,2%, mientras que el margen operativo baja del 6,6% al 3,0%.
  • La previsión del margen bruto también baja del 40,7% al 40,2%, lo que reduce la previsión de beneficio operativo de 2026 de 291 millones de yuanes a 115 millones de yuanes, una caída del 60,5%. Esto explica por qué el recorte del beneficio es mucho mayor que el de los ingresos. La intensa competencia en lidar y la aceleración de la caída de los precios medios de venta también figuran expresamente entre las fuentes de presión sobre los márgenes señaladas por BofA.

¿Qué aportan exactamente los nuevos negocios de robótica?

  • El 14 de octubre, Hesai lanzó Kosmo, que combina la cámara espacial 8K Kosmo One con la plataforma en la nube Kosmo World para convertir entornos reales en espacios digitales tridimensionales, destinados al entrenamiento de robots, el desarrollo de modelos del mundo y la creación de contenido. El punto de conexión del negocio es obtener datos del mundo real de alta calidad a gran escala para los desarrolladores, sin depender únicamente de las ventas de lidar para automóviles.
  • La empresa elevó en la presentación de resultados del segundo trimestre su orientación de ingresos para los negocios de crecimiento estratégico (SGI), incluidos los módulos de actuadores y Kosmo: entre 200 millones y 300 millones de yuanes en 2026 y más de 700 millones de yuanes en 2027. También prevé que SGI alcance el punto de equilibrio en 2027. Hesai anunció asimismo alianzas estratégicas con Galbot y Dexmal, que proporcionan una base de productos y colaboraciones para la visión favorable de BofA sobre su negocio de IA física.

Mantiene la recomendación de compra: ¿por qué baja los precios objetivo?

  • BofA mantuvo la recomendación de compra, pero redujo el precio objetivo de las acciones estadounidenses de 25 dólares a 23 dólares y el de las acciones de Hong Kong de 24 dólares de Hong Kong a 22 dólares de Hong Kong, debido al recorte de las previsiones de beneficios; el método de valoración no cambió. Los precios objetivo son el promedio de las valoraciones por descuento de flujos de caja y por valor empresarial sobre ingresos. El múltiplo de 3.5 veces los ingresos ya incorpora la mayor diversificación de la combinación de negocios de lidar y SGI.
  • El entorno de mercado también impone limitaciones a los nuevos negocios. En la Feria Internacional de la Industria de China, BofA observó que los fabricantes de robots dan más importancia a las aplicaciones industriales prácticas y prefieren los chasis con ruedas y las pinzas a las estructuras cuadrúpedas y las manos diestras, lo que presionó el sentimiento hacia los robots humanoides. El banco prevé que el sentimiento hacia Hesai siga siendo débil a corto plazo y que un cambio de tendencia dependa de que los pedidos y las entregas de SGI se concreten más.