¿Por qué los resultados de dos mineras chinas quedaron ligeramente por debajo de lo esperado pese al fortalecimiento del cobre?

  • El precio nocturno del cobre subió 1,9% hasta 6.56 dólares por libra. El beneficio neto atribuible a los accionistas de CMOC Group en el tercer trimestre de 2026 fue de 7,9 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 175% pero una caída de 6% frente al trimestre anterior. JPMorgan considera que los resultados quedaron ligeramente por debajo de lo esperado, principalmente por los costes unitarios relativamente altos del cobre, la caída de 2% en sus envíos frente al trimestre anterior y el paso a terreno negativo del flujo de caja operativo y libre.
  • Las ventas de cobalto de CMOC Group en el tercer trimestre aumentaron 86% frente al trimestre anterior, hasta 6900 toneladas. La producción de cobre, cobalto y oro de los tres primeros trimestres avanzó en términos generales conforme a las previsiones anuales. JPMorgan mantuvo su recomendación de sobreponderar y sigue los costes, el ritmo de ventas y la aplicación de las cuotas de exportación de cobalto en la República Democrática del Congo.
  • El beneficio neto atribuible a los accionistas de Zijin Mining en el tercer trimestre fue de 18,4 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 26% y una caída de 4% frente al trimestre anterior; el beneficio subyacente cayó 9% intertrimestral. El banco considera que la principal razón de los resultados ligeramente inferiores a lo esperado fue que la producción de los principales metales había alcanzado menos de 70% de la previsión anual, por lo que la ejecución del aumento de producción en el cuarto trimestre y las previsiones futuras son puntos de atención.

¿Por qué la sólida producción no se tradujo de inmediato en ventas?

  • La producción de carbón bruto de Whitehaven Coal en el primer trimestre del ejercicio 2027 fue de 11 millones toneladas, respectivamente 10% y 21% por encima de las previsiones de JPMorgan y del consenso de Bloomberg. Sin embargo, las ventas de carbón de producción propia fueron de 7,6 millones toneladas, 10% por debajo de lo previsto por el banco.
  • Las interrupciones en la carga de buques en el puerto aplazaron la venta de aproximadamente 900 mil toneladas de carbón comercializable hasta el trimestre que termina en diciembre, mientras que las existencias aumentaron en 1,4 millones toneladas, hasta 5,3 millones toneladas. La deuda neta al cierre del período fue de unos 1,4 mil millones de dólares australianos, por encima de los 1,3 mil millones de dólares australianos previstos por el banco; JPMorgan espera que la acumulación de existencias disminuya en el trimestre que termina en diciembre.
  • La compañía mantuvo sus previsiones anuales. El banco calcula que una producción media de carbón bruto de unas 9,5 millones toneladas por trimestre durante los tres trimestres restantes bastaría para alcanzar el punto medio de la previsión anual. No obstante, debido a la reducción de la previsión de ventas atribuibles a su participación en Queensland y a un precio realizado ligeramente inferior en el primer trimestre, el banco rebajó su previsión de beneficio neto subyacente para el ejercicio 2027 en 5%, hasta 578 millones de dólares australianos.

¿En qué se diferencian los costes de Newmont y Mineral Resources?

  • La producción de Newmont en el tercer trimestre cumplió las previsiones de JPMorgan y los costes totales de mantenimiento fueron 13% inferiores a lo esperado, lo que impulsó el EBITDA y el beneficio por acción por encima de las previsiones. Sin embargo, las perspectivas de producción y costes de la compañía para el ejercicio 2027 fueron algo más débiles de lo esperado por el banco y el gasto de capital destinado al crecimiento fue unos 1 mil millones de dólares superior; por ello, el banco redujo su previsión de beneficios para ese año en 6%.
  • Se espera una decisión final de inversión sobre el proyecto Red Chris de Newmont a comienzos de 2027. Los indicadores facilitados por la compañía apuntan a un gasto de capital atribuible de unos 3,2 mil millones de dólares; se prevé una producción anual media en 2035–2040 de 210 mil onzas de oro y 52 mil toneladas de cobre. El inicio de la producción llegará tres años más tarde de lo previsto por el banco, pero una vida útil más larga de la mina compensa aproximadamente el impacto.
  • El volumen de servicios mineros de Mineral Resources alcanzó un récord de 103 millones toneladas en el primer trimestre, aproximadamente 10% por encima del consenso del mercado. Los costes del negocio de litio de Wodgina fueron inferiores al consenso, pero los de Mt Marion se situaron en el extremo superior del rango previsto para el año. Un menor gasto de capital ayudó a reducir la deuda neta a unos 4,1 mil millones de dólares australianos, y la compañía mantuvo sus previsiones anuales para todos sus negocios.

¿Puede la subida del acero compensar la presión de los costes?

  • El EBITDA pro forma de JSW Steel en el segundo trimestre fiscal aumentó 39% interanual, ligeramente por encima del consenso de Bloomberg, pero los precios realizados fueron débiles debido al desfase en la transmisión de las subidas de precios y quedaron 5% por debajo de lo previsto por JPMorgan. El volumen de ventas aumentó 13% interanual y 19% frente al trimestre anterior, mientras que la relación entre deuda neta y EBITDA bajó de 1.46 veces en el trimestre anterior a 1.28 veces.
  • La dirección espera que la mejora de los precios del acero en el tercer trimestre del ejercicio 2027 compense la presión de los costes del carbón coquizable y aumente el EBITDA por tonelada. JPMorgan prevé que tanto los precios como el volumen de ventas mejoren en el segundo semestre y su previsión de EBITDA anual supera en 15% el consenso del mercado. Sin embargo, el banco también espera que los precios del acero oscilen más dentro de un rango en el segundo semestre, tras su fuerte subida desde finales de julio.
  • Las siderúrgicas europeas afrontan una combinación diferente: JPMorgan considera que la debilidad de la demanda europea y el aumento de los costes de los insumos generan presión, mientras que la protección comercial ofrece respaldo estructural. El banco prevé que el EBITDA de SSAB crezca alrededor de 35% en 2027 y centra su atención en sus previsiones para el cuarto trimestre.

¿Cómo afectarán los costes energéticos y los retrasos de proyectos a las mineras?

  • Norsk Hydro prevé que los costes conjuntos de sus dos negocios de producción primaria aumenten entre 900 millones y 1,3 mil millones de coronas noruegas en el cuarto trimestre frente al trimestre anterior, y que el negocio de operaciones en los mercados de metales registre pérdidas de entre 150 millones y 250 millones de coronas noruegas. JPMorgan teme que el EBITDA de 2027 pueda sufrir más presión si Alunorte no consigue un contrato competitivo de gas natural a largo plazo y sigue comprando gas natural licuado al contado vinculado a los precios TTF.
  • Southern Copper registró un EBITDA récord por cuarto trimestre consecutivo. Los precios del cobre y la aportación de los subproductos compensaron el aumento de los costes de energía y combustible, y la compañía siguió generando un considerable flujo de caja libre pese al incremento del gasto de capital. El proyecto Tía María se retrasó hasta el primer semestre de 2028 por el montaje mecánico y trabajos de ingeniería adicionales. JPMorgan considera que la valoración actual de los bonos ya refleja la solidez operativa de la compañía y mantiene una opinión neutral.