¿Por qué se concentra la diferencia respecto a las expectativas en el trimestre de diciembre?

  • Coherent publicará los resultados del trimestre de septiembre tras el cierre del mercado el 4 de noviembre. Citi prevé ingresos de aproximadamente 2,313 mil millones de dólares y un beneficio por acción de 2.00 dólares, en líneas generales en línea con las previsiones de la compañía; las expectativas del mercado son de 2,304 mil millones de dólares y 1.98 dólares, respectivamente.
  • Citi prevé que los ingresos del trimestre de diciembre aumenten 13% respecto al trimestre anterior, hasta 2,621 mil millones de dólares, y que el beneficio por acción sea de 2.30 dólares; las expectativas del mercado para el mismo período son de 2,533 mil millones de dólares y 2.20 dólares, respectivamente. El banco considera que el aumento sostenido del volumen de módulos ópticos derivado de la rápida adopción de 1.6T es el principal motor de los resultados superiores a lo esperado.
  • Citi prevé que los ingresos del negocio de centros de datos y comunicaciones crezcan 16% respecto al trimestre anterior en el trimestre de septiembre y mantengan una tasa de crecimiento similar en el trimestre de diciembre.

¿Cómo cambia el aumento del volumen de 1.6T los ingresos del año completo?

  • El modelo de Citi supone que Coherent cuenta con algo más de una décima parte del mercado de módulos ópticos de IA y que los precios de venta medios de los productos de 400G, 800G y 1.6T son de 100, 400 y 800 dólares, respectivamente. Sobre esa base, prevé que los ingresos de la compañía por módulos ópticos de IA alcancen 5,868 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027, un aumento interanual de 108%.
  • En el modelo, se espera que los productos de 1.6T y 3.2T aporten 3,648 mil millones de dólares, lo que representa la mayor parte de los ingresos por módulos ópticos de IA. Citi considera que el rápido crecimiento de este negocio es clave para el aumento de 83% de los ingresos del negocio de centros de datos y comunicaciones en el ejercicio fiscal 2027.
  • A más largo plazo, Citi considera que el aumento de la demanda de aceleradores de IA, el mayor número de módulos ópticos de IA por acelerador y la creciente proporción de productos con márgenes brutos más altos, como la óptica copasquetada (CPO) y la conmutación de circuitos ópticos (OCS), podrían respaldar el crecimiento de la compañía hasta el ejercicio fiscal 2028 y por encima de las expectativas del mercado.

¿Por qué mejora el beneficio más lentamente pese al aumento de las previsiones de ingresos?

  • Citi prevé que el margen bruto no GAAP del trimestre de diciembre aumente 0.2 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior, hasta 40,7%, debido, entre otros factores, a una mayor proporción de módulos ópticos de alta velocidad, el aumento de la capacidad de la fábrica de obleas de 6 pulgadas y la optimización de los rendimientos de fabricación, los precios y los costes.
  • El banco elevó sus previsiones de ingresos para los ejercicios fiscales 2027 y 2028 en 3% cada una, hasta 10,9 mil millones de dólares y 14,6 mil millones de dólares, respectivamente. Elevó su previsión de beneficio por acción para el ejercicio fiscal 2027 en 3%, hasta 9.87 dólares, pero mantuvo prácticamente sin cambios la del ejercicio fiscal 2028 en 16.12 dólares, ya que una previsión de margen bruto más baja compensó el aumento previsto de los ingresos.
  • Citi redujo su previsión de margen bruto no GAAP para el ejercicio fiscal 2028 de 42,6% a 42,4%. La expansión de la capacidad de fosfuro de indio de 6 pulgadas y los rendimientos de fabricación de la planta de obleas afectarán al objetivo de margen bruto a largo plazo; los inversores también han vuelto a prestar atención recientemente a si los rendimientos alcanzan el nivel necesario.

¿De qué condiciones depende la sostenibilidad del crecimiento?

  • La demanda de módulos ópticos sigue siendo sólida, pero los inversores prestan cada vez más atención al exceso de capacidad: los fabricantes chinos están ampliando rápidamente su capacidad, especialmente para los láseres modulados por electroabsorción (EML) de 100G. Los cambios en la oferta y la demanda afectarán a la evaluación de Citi sobre el aumento sostenido del volumen.
  • En la llamada de resultados, Citi presta atención a los avances en clientes y ventas de OCS, así como a la confianza de la dirección en el calendario de adopción de las oportunidades de scale-in en 2029–2030; algunos inversores creen que la adopción podría producirse más tarde.
  • Citi mantiene su recomendación de compra y su precio objetivo de 420 dólares, calculado a partir de una previsión de beneficio por acción para el ejercicio fiscal 2028 de aproximadamente 16 dólares y un múltiplo precio-beneficio futuro de 30 veces, aplicando un descuento. Esta valoración presenta un descuento de 10% respecto al múltiplo precio-beneficio futuro medio de sus pares de óptica para IA, lo que refleja la menor proporción de ingresos por IA y la menor tasa de crecimiento compuesto del beneficio por acción a tres años de Coherent.