¿Por qué BofA ve más probable que Abbott supere las expectativas en 2027 tras rebajar su previsión de crecimiento?

¿Cuánto se redujeron las previsiones y por qué se mantiene la recomendación de compra?

BofA rebajó su previsión de crecimiento de las ventas comparables de Abbott para 2027 del 7% al 6%, y su estimación de beneficio por acción de 6.06 a 5.90 dólares. La compañía también apuntó a un crecimiento de alrededor del 6%, similar al de 2026, y prevé que el crecimiento se acelere; BofA considera que la empresa está adoptando unas previsiones más conservadoras tras varios incumplimientos consecutivos de las expectativas de ingresos.
Las presiones a corto plazo no han desaparecido: BofA redujo su previsión de crecimiento total para el cuarto trimestre de 2026 de alrededor del 10% al 8%. La previsión para el negocio de cardiología estructural bajó del 8% al 4%, reflejando el impacto de la aprobación de un producto competidor; el negocio de neuromodulación ha retrocedido durante los dos últimos trimestres por problemas de ejecución comercial en Estados Unidos.
Por ello, BofA ve margen para superar las expectativas rebajadas y mantiene la recomendación de compra y el precio objetivo de 115 dólares. Esta tesis requiere que los inversores vayan confiando en que el ajuste de previsiones ya ha incorporado plenamente las presiones operativas.

Volt se lanzó plenamente en Estados Unidos en agosto, y el aumento de sus ventas en septiembre fue notablemente más rápido que en 7–agosto; en el tercer trimestre, el negocio mundial de electrofisiología creció casi un 20% excluyendo el negocio de la orejuela auricular izquierda. El cuarto trimestre contará con el apoyo de un trimestre completo de ventas en Estados Unidos, la contribución de TactiFlex Duo y el lanzamiento de Volt en Japón; BofA prevé que el crecimiento bajo este criterio alcance el 23%.
Sin embargo, el mercado de la orejuela auricular izquierda está bajo presión, ya que los clientes han suspendido algunos pedidos antes del lanzamiento de Amulet 360. Por ello, BofA redujo su previsión de crecimiento de electrofisiología para el cuarto trimestre, incluida la orejuela auricular izquierda, del 25% a alrededor del 20%; prevé un crecimiento del 18% en 2027 y supone que ese negocio pasará de ser un lastre a contribuir al crecimiento.

BofA prevé que las ventas mundiales de Libre crezcan un 5% en 2027, por debajo del aproximadamente 7% de 2026. Los productos competidores chinos de bajo precio en el extranjero han llevado a Abbott a reducir precios en algunos mercados; aunque no hay presión sobre los precios en Estados Unidos, la falta de reembolso ha limitado la penetración entre las personas con diabetes tipo dos, y el crecimiento de las prescripciones se ha desacelerado a un dígito bajo.
Las oportunidades adicionales proceden del reembolso y de la cobertura de los pagadores: el contrato de Zinc pasará de ser exclusivo de Dexcom a ser exclusivo de Abbott a partir del 1 de enero de 2027, lo que podría impulsar el cambio de producto por parte de los pacientes. El reembolso en Estados Unidos para personas con diabetes tipo dos sometidas a tratamiento no intensivo, la ampliación del reembolso en el extranjero para usuarios de insulina basal y el aumento de las ventas de Libre Duo también ofrecen potencial alcista.
Los cambios en la cobertura contractual no se corresponden de forma directa con los ingresos adicionales: los pacientes pueden optar por pagar más de su bolsillo para seguir usando el producto original, y Dexcom conserva ventajas en otros contratos; BofA también señala que los cambios de posición en los formularios suelen ir acompañados de ajustes en los precios netos de los fabricantes.

BofA redujo su previsión de crecimiento del negocio de Exact Sciences para 2027 del 14% al 12%. Al mismo tiempo, el banco prevé que lo más probable es que la tarifa de reembolso de Cologuard+ se mantenga, con una posible subida leve, en lugar de caer alrededor del 15% como indicaba la norma preliminar de CMS.
La norma preliminar había situado temporalmente a Cologuard+ en el nivel de reembolso de la versión anterior de Cologuard. Se espera que la tarifa definitiva se publique en la primera semana de diciembre, una fecha concreta para determinar si se alivia la presión sobre esos ingresos.

Abbott planea escindir su negocio de nutrición antes de finales de 2027. Según el modelo de BofA para 2028, al excluir ese negocio, el crecimiento de los ingresos orgánicos de la compañía restante pasa del 6,0% al 6,6% y el margen operativo, del 24,2% al 25,4%; la mejora de la composición del negocio sustenta el aumento de la valoración.
BofA asigna a la compañía restante una relación precio-beneficio de 16.8 veces, un múltiplo superior al de 15.8 veces de la compañía actual en su conjunto calculado sobre sus beneficios de 2028; el negocio de nutrición se valora en 15.5 veces. El valor conjunto de ambas partes es de unos 105 dólares por acción, entre un 4% y un 5% más que el precio de la acción de unos 101 dólares utilizado en el modelo.
Este resultado incluye costes y acuerdos de financiación: se supone que el negocio de nutrición tendrá costes adicionales de funcionamiento independiente de 150 millones de dólares y asumirá 3,3 mil millones de dólares de deuda neta, transfiriendo los fondos a Abbott para pagar deuda; se supone que los costes remanentes del negocio restante se compensarán con ingresos de un acuerdo de servicios transitorios. El beneficio de la escisión depende principalmente de que el aumento de la valoración cubra los costes, y no de un incremento directo de los beneficios.