¿Por qué el beneficio global superó las expectativas pese a que los ingresos quedaron ligeramente por debajo?

  • Los ingresos de Boyd en el tercer trimestre de 2026 fueron de unos 990 millones de dólares, un descenso interanual del 1% y por debajo de los 995 millones de dólares previstos por Morgan Stanley y de los 1,002 mil millones de dólares del consenso de mercado; sin embargo, el EBITDAR consolidado alcanzó unos 320 millones de dólares, por encima de las respectivas previsiones de 317 millones y 316 millones de dólares. La brecha de ingresos procedió principalmente de Las Vegas, mientras que el beneficio recibió apoyo del control de costes del negocio regional y de los negocios online y de gestión.
  • Esta resistencia siguió acompañada de presión sobre el negocio principal: el EBITDAR del negocio físico principal cayó aproximadamente un 2% interanual, o alrededor de un 1% excluidos los factores extraordinarios del negocio regional; el margen del negocio físico principal fue de aproximadamente un 38%, con una caída interanual de unos 0.6 puntos porcentuales. Así, el beneficio global superior a lo previsto coexistió con una caída del beneficio del negocio físico.

¿Qué negocios compensaron el lastre de Las Vegas?

  • El EBITDAR del negocio regional en el tercer trimestre fue de unos 202 millones de dólares, estable en términos interanuales y ligeramente superior a las previsiones de Morgan Stanley y al consenso de mercado, principalmente gracias a un mejor control de costes. Excluidos factores extraordinarios como la venta del activo de Shreveport y el aumento de 4 millones de dólares en el impuesto sobre la propiedad de Kansas Star, el EBITDAR de este negocio creció aproximadamente un 2,5% interanual, lo que muestra que su desempeño operativo subyacente fue mejor de lo que sugiere el resultado aparentemente estable.
  • El EBITDA del negocio digital fue de unos 11 millones de dólares, por encima de las previsiones de Morgan Stanley y del consenso de mercado de 8 millones y 9 millones de dólares, respectivamente; el negocio de gestión y otros aportó unos 30 millones de dólares, también por encima de lo previsto. Según el desempeño durante el año, la compañía espera que el EBITDA anual del negocio online se sitúe cerca del extremo superior de su rango de previsión de 35 millones–40 millones de dólares y que el negocio de gestión se acerque al extremo superior del rango de 113 millones–117 millones de dólares.

¿Dónde se concentra la presión en Las Vegas y de qué depende la mejora?

  • El EBITDAR del negocio dirigido a clientes locales en el tercer trimestre fue de unos 87 millones de dólares, un descenso interanual del 5% y por debajo de las previsiones de Morgan Stanley y del consenso de mercado de 92 millones y 89 millones de dólares, respectivamente. Las perturbaciones de los proyectos Orleans y Suncoast, junto con la debilidad del tráfico turístico, fueron los principales lastres; excluidos esos dos establecimientos, el EBITDAR del resto del negocio local creció aproximadamente un 3% interanual, lo que indica que la presión no se extendió de manera uniforme.
  • El EBITDAR del negocio del centro de la ciudad fue de unos 13 millones de dólares, un 20% menos interanual y también ligeramente por debajo de lo previsto; además de la debilidad del negocio turístico, varios huracanes en torno a Hawái afectaron al flujo de visitantes desde allí hacia Las Vegas.
  • La compañía prevé un ligero crecimiento interanual del EBITDAR del negocio local, apoyado en el fin de un periodo de comparación difícil para el negocio turístico y en las contribuciones de la finalización de la renovación de Suncoast y del aumento gradual de la actividad de Cadence. Sin embargo, está previsto que el proyecto Orleans comience a principios de 2027, y el avance de las reformas de los establecimientos sigue formando parte de la evaluación operativa.

¿Por qué cree Morgan Stanley que la estabilidad basta para respaldar su valoración actual?

  • La dirección afirmó que la tendencia de los ingresos repuntó en septiembre tras debilitarse en agosto. Junto con la estabilidad general del beneficio principal, Morgan Stanley considera que esto respalda los motivos de su reciente mejora de recomendación: el EV/EBITDA previsto para los próximos 12 meses es actualmente de unas 7 veces, por debajo de las aproximadamente 8.5 veces históricas, y la valoración refleja una presión operativa mayor que la observada en el desempeño real.
  • La compañía recompró acciones por unos 165 millones de dólares en el tercer trimestre, por encima del plan anterior de unos 150 millones de dólares por trimestre; el nuevo proyecto de Norfolk también sigue avanzando conforme al calendario y al presupuesto. Morgan Stanley calcula que el valor actual neto del proyecto equivale a unos 6 dólares por acción, aproximadamente el 8% del precio de la acción en ese momento.
  • El banco mantiene su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo de 83 dólares. El precio objetivo aplica unas 6.5 veces el EBITDAR previsto para el próximo año, por debajo de las aproximadamente 8 veces históricas, y tiene en cuenta un entorno de tipos de interés más altos; esta medida de valoración difiere de la comparación EV/EBITDA anterior.