¿Dónde estuvo la fortaleza de esta sorpresa positiva?

  • Los ingresos de Texas Instruments en el tercer trimestre de 2026 fueron de 6,055 mil millones de dólares, con un aumento aproximado del 28% interanual y del 11% frente al trimestre anterior, por encima del consenso de mercado de 5,926 mil millones de dólares. Fue el noveno trimestre consecutivo con un desempeño superior al patrón estacional. El crecimiento provino de la fortaleza simultánea de los sectores industrial, automotriz y de centros de datos.
  • El potencial de crecimiento de los beneficios fue más destacado: el margen bruto fue del 64,2%, superior al consenso del 61,8%; el beneficio por acción, incluidos los gastos de remuneración en acciones, fue de 2.62 dólares, frente al consenso de 2.41 dólares. Aproximadamente el 90% de los ingresos adicionales se convirtió en beneficio bruto adicional, impulsado principalmente por el aumento del volumen, con una pequeña contribución de los precios y la combinación de productos.
  • El punto medio de la previsión de ingresos de la compañía para el cuarto trimestre fue de 6,05 mil millones de dólares, prácticamente estable frente al trimestre anterior, mejor que la caída estacional habitual de aproximadamente una cifra media de un solo dígito y superior al consenso de 5,73 mil millones de dólares; el punto medio de la previsión de beneficio por acción fue de 2.62 dólares, frente a un consenso de 2.26 dólares.

Los ingresos industriales ya están en máximos: ¿por qué no se considera aún el pico del ciclo?

  • Los ingresos industriales del tercer trimestre aumentaron aproximadamente un 40% interanual y un 10% frente al trimestre anterior, alcanzando un máximo histórico por primera vez en cuatro años. JPMorgan considera que esto incluye tanto la recuperación cíclica como el aumento de la cantidad y el valor de los chips por equipo durante los últimos más de cuatro años; segmentos como la automatización industrial siguen por debajo de sus máximos anteriores.
  • El banco estima que la reposición de inventarios por parte de los clientes aún no ha comenzado, por lo que el crecimiento actual se sustenta principalmente en la demanda final y la reposición posterior podría añadir otra capa de demanda. El crecimiento interanual de los ingresos automotrices se ha acelerado hasta aproximadamente una cifra media de dos dígitos y aumentó alrededor de un 10% frente al trimestre anterior. La demanda en China y de vehículos eléctricos es un motor, mientras que los inventarios de los proveedores de primer nivel y los fabricantes de vehículos siguen en niveles bajos que el banco considera difíciles de sostener.
  • Los inventarios de los clientes y los propios de Texas Instruments deben analizarse por separado: los días de inventario de la compañía en el tercer trimestre fueron 194, ligeramente por debajo de los 196 del segundo trimestre y dentro del rango objetivo de 150–250 días.

¿Cuánto pueden aportar los centros de datos al crecimiento?

  • Los ingresos de centros de datos del tercer trimestre aumentaron aproximadamente un 95% interanual y un 20% frente al trimestre anterior, y ya representan cerca del 13% de los ingresos totales. Los ingresos del trimestre, anualizados, superaron los 3 mil millones de dólares; se están enviando aproximadamente diez mil modelos de productos de uso general y los primeros proyectos de chips para aplicaciones específicas también aumentan gradualmente su volumen en Sherman.
  • JPMorgan espera que los ingresos anualizados al ritmo de salida del negocio al cierre de 2026 superen los 3,5 mil millones de dólares y considera que su tasa de crecimiento en 2027 podría seguir el crecimiento del gasto de capital total en centros de datos, para el que supone un aumento del 70%. Esta proyección depende de que el gasto de capital de los clientes siga expandiéndose y aumente el volumen de los productos relacionados.

¿Cómo se traducen en beneficios las subidas de precios y las ventajas de capacidad?

  • La dirección confirmó que, tras mantenerse estables en el primer semestre de 2026, los precios comenzaron a contribuir modestamente al crecimiento en el segundo semestre, principalmente en chips analógicos. Ya han comenzado las negociaciones de precios para 2027; JPMorgan considera que la menor disponibilidad de capacidad de los competidores hace que los clientes estén más dispuestos a pagar por la garantía de suministro, y que la contribución de las subidas de precios podría superar la de su modelo anterior.
  • La mayor utilización de las fábricas, las subidas de precios y la mejora de la combinación de productos son la vía por la que el banco prevé que el margen bruto siga aumentando. El margen bruto del tercer trimestre, del 64,2%, seguía por debajo del nivel cercano al 70% del máximo cíclico histórico, pero el margen bruto implícito del cuarto trimestre es de aproximadamente el 64% o más y, a corto plazo, se mantiene principalmente en el nivel actual.
  • Las instalaciones LFAB2 y Sherman 2 están prácticamente preparadas para instalar equipos según la demanda, y aumentar la flexibilidad de suministro también requiere inversión. La compañía espera que el gasto de capital de 2026 se sitúe cerca del extremo superior del rango de 2 mil millones–3 mil millones de dólares; la dirección señaló que, si el crecimiento de los ingresos pasa del 10% a una cifra media de dos dígitos, respaldará un mayor gasto de capital, y que el marco para 2027 se anunciará en enero del año siguiente.

¿Cómo se reflejan estos cambios en las previsiones de beneficios y el precio objetivo?

  • JPMorgan elevó sus previsiones de beneficio ajustado por acción para 2026 y 2027 de 9.11 y 11.42 dólares a 9.52 y 12.25 dólares, respectivamente, mantuvo la recomendación de «sobreponderar» y aumentó el precio objetivo para diciembre de 2027 de 340 a 365 dólares.
  • El precio objetivo aplica un múltiplo precio-beneficio de aproximadamente 27 veces a la previsión del banco de beneficio por acción de 13.48 dólares para 2028. Su valoración depende de que continúe la recuperación de la demanda y se mantenga estable la cuota de mercado; si la recuperación económica mundial es más débil de lo previsto o los negocios analógico y de sistemas embebidos pierden una cuota de mercado significativa, las previsiones de ingresos y beneficios se verán presionadas.