El beneficio superó las previsiones, ¿por qué siguen siendo el foco los ingresos?

  • En el tercer trimestre de 2026, Asymchem registró ingresos de 1,788 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 24,0%, pero un 12,9% por debajo de la previsión de Morgan Stanley. El beneficio neto fue de 332 millones de yuanes, un aumento interanual del 81,5% y un 7,5% por encima de la previsión del banco. Los ingresos y el beneficio tuvieron resultados divergentes frente a las expectativas.
  • Excluidas las partidas no recurrentes, el beneficio del tercer trimestre fue de 203 millones de yuanes, un aumento interanual del 25,7%, considerablemente inferior al crecimiento del 81,5% del beneficio neto. Por tanto, el fuerte aumento del beneficio neto no se reflejó en la misma medida en el beneficio excluidas las partidas no recurrentes; la evaluación del crecimiento operativo debe tener en cuenta los ingresos y este último indicador.

¿Por qué depende el objetivo de ingresos anuales de las entregas del cuarto trimestre?

  • Los ingresos de los tres primeros trimestres aumentaron un 16,5% interanual y la compañía mantuvo su previsión de crecimiento anual del 19%–22% en renminbis. Esto significa que el cuarto trimestre debe elevar la tasa de crecimiento anual. La dirección considera que los pedidos en cartera son suficientes para respaldar el objetivo, pero persisten los efectos adversos del tipo de cambio.
  • El calendario de entregas ofrece un respaldo concreto: está previsto entregar en el cuarto trimestre alrededor del 40% de los ingresos de los negocios de macromoléculas químicas y biológicas. Además, las perturbaciones causadas por factores naturales en agosto retrasaron la entrega de algunos proyectos de moléculas pequeñas de la base del noreste, por lo que el momento en que los pedidos se convierten en ingresos es especialmente importante.

¿Qué señales de crecimiento ofrecen los pedidos y la estructura del negocio?

  • El valor de los nuevos pedidos firmados en los tres primeros trimestres aumentó más de un 50% interanual, incluido un incremento del 30% interanual en el tercer trimestre. El crecimiento de los pedidos sienta las bases para las entregas posteriores, pero la tasa del tercer trimestre fue inferior a la acumulada en los tres primeros; el elevado crecimiento acumulado no puede extrapolarse directamente a cada trimestre.
  • El crecimiento de los ingresos tampoco fue uniforme: los ingresos del negocio de CDMO de moléculas pequeñas solo aumentaron un 3,6% en los tres primeros trimestres, mientras que los negocios emergentes de macromoléculas químicas y biológicas crecieron un 50,2%. Los negocios emergentes crecieron más rápido, mientras que el crecimiento del negocio tradicional de moléculas pequeñas fue relativamente moderado.
  • El desempeño por ubicación de los clientes también divergió: los ingresos de clientes nacionales aumentaron un 42,8% interanual en los tres primeros trimestres, mientras que los de clientes extranjeros crecieron un 11,6% a tipos de cambio constantes. Las bases de cálculo son distintas, pero el crecimiento de los clientes nacionales fue claramente más rápido.

¿Cómo se relaciona la ampliación de capacidad con la siguiente etapa de crecimiento?

  • La utilización de la capacidad total de la compañía se mantuvo en niveles elevados. La inversión de capital en los tres primeros trimestres fue de 1,4 mil millones de yuanes, frente a un presupuesto anual de 2,6 mil millones–2,8 mil millones de yuanes y una inversión prevista de 3 mil millones de yuanes en 2027. La compañía prevé un mayor crecimiento de los ingresos en 2027, por lo que la adecuación de la ampliación de capacidad a la demanda de proyectos posteriores se convierte en una condición importante.
  • La capacidad de síntesis de péptidos en fase sólida avanza hacia el objetivo de 69 mil litros para finales de año y también se planea una ampliación adicional. La base de proyectos comprendía 1 proyecto comercial y 8 proyectos de cualificación del desempeño del proceso (PPQ) a cierre del primer semestre de 2026; se encuentran en distintas fases y no pueden considerarse todos ingresos comerciales.
  • Morgan Stanley mantuvo su calificación Equal-weight y un precio objetivo para las acciones A de 165 yuanes, con un potencial de subida de aproximadamente el 13% respecto al cierre del 23 de octubre. El banco también señaló los cambios en la cartera de proyectos, la capacidad redundante, la competencia y la expansión del negocio como fuentes de presión sobre los márgenes: que el aumento de capacidad se traduzca en beneficios depende de la captación de proyectos y de la utilización.