Siemens Energy: ¿Por qué Goldman Sachs prevé una expansión de beneficios y 30 mil millones de euros en retribución al accionista?

¿Cuánto podrían aumentar las expectativas de crecimiento en el Día del Mercado de Capitales de noviembre?

Goldman Sachs prevé que el EBITA de Siemens Energy en el ejercicio 2030 alcance unas 6 veces el nivel del ejercicio 2025, alrededor de 11% por encima del consenso de Bloomberg; para entonces, el margen del grupo antes de partidas especiales superaría el 20%. Esta trayectoria depende tanto del crecimiento de ingresos como de la mejora del margen.
El Día del Mercado de Capitales del 11 de noviembre es un hito clave: Goldman Sachs espera que la empresa actualice las previsiones a medio plazo fijadas en el tercer trimestre de 2025 y amplíe los objetivos hasta el ejercicio 2030. El banco ha elevado sus previsiones de beneficio por acción para los ejercicios 2026–2028 una media aproximada del 2,4%.

Goldman Sachs prevé que los servicios de gas aporten el 38% del incremento de beneficios del grupo entre los ejercicios 2025 y 2030, con un margen antes de partidas especiales de alrededor del 26% en el ejercicio 2030, frente al 13% del ejercicio 2025. Las subidas de precios de equipos nuevos, el aumento de capacidad por encima de 30 GW, la mejora del margen de servicios y la reducción de costes impulsan conjuntamente el crecimiento; el banco prevé que aproximadamente un tercio de la capacidad instalada del ejercicio 2030 proceda de centros de datos.
Se espera que Tecnologías de Redes aporte el 36% del incremento de beneficios en el mismo periodo. Goldman Sachs espera que la empresa establezca un objetivo de margen del 24%–26% para el ejercicio 2030, frente al 15,8% del ejercicio 2025; las subidas de precios de equipos, la demanda eléctrica, la conexión de energías renovables y la demanda de sustitución impulsan los volúmenes de ventas, mientras que la mayor escala diluye aún más los costes.
Las expectativas sobre el ritmo de crecimiento de redes siguen siendo diferentes: Goldman Sachs espera un crecimiento anual de ingresos cercano al 20%, inferior al 25,4% real del ejercicio 2025. Su tesis de valoración se centra en un ciclo de inversión más largo, no en una aceleración continua del crecimiento.

Goldman Sachs prevé que Siemens Gamesa se acerque al punto de equilibrio en beneficio antes de partidas especiales en el ejercicio 2026, pero sitúa el equilibrio del flujo de caja libre en el ejercicio 2030. Resolver los proyectos heredados y materializar los precios más altos de la cartera de pedidos conectan la reducción de pérdidas con la recuperación del flujo de caja.
Los problemas de calidad de las turbinas limitan directamente esta trayectoria: si surgen más problemas de calidad en las turbinas terrestres, podrían generarse gastos adicionales a los 1,6 mil millones de euros ya reconocidos en el tercer trimestre de 2023, lo que reduciría los beneficios.
Ya se ha anunciado un plan de separación legal y operativa del negocio de Transformación Industrial; la empresa pretende dejar de consolidarlo y conservar una participación minoritaria significativa. Goldman Sachs considera que esto ayuda a concentrar la cartera, pero el calendario de separación, el volumen de financiación y el uso de los fondos siguen siendo asuntos importantes para el Día del Mercado de Capitales.

El plan actual de la empresa prevé unos 28 mil millones de euros disponibles para asignación en los ejercicios 2026–2028, incluidos unos 23 mil millones de euros de flujo de caja operativo y aproximadamente 5 mil millones de euros de caja neta ajustada en el ejercicio 2025. Aproximadamente un tercio se destina a inversión de capital y otras operaciones, un tercio a retribución al accionista y un tercio a reserva estratégica; el objetivo de retribución ronda los 10 mil millones de euros.
Tras considerar la inversión de capital y los compromisos de inversión en el negocio de India, Goldman Sachs prevé que la retribución acumulada pueda aumentar a 17 mil millones de euros hasta el ejercicio 2028, un 70% por encima del objetivo actual; hasta el ejercicio 2030 alcanzaría 30 mil millones de euros, incluidos 18 mil millones de euros en recompras y 12 mil millones de euros en dividendos, aproximadamente el 30% de la capitalización bursátil actual.
Este margen depende de convertir beneficios en efectivo, de que las necesidades de inversión se vuelvan limitadas y de ajustes en la política de asignación de capital. Si los pedidos se debilitan, la reducción de anticipos de clientes también lastrará el capital circulante y afectará al efectivo disponible para retribuciones.

Según las previsiones de Goldman Sachs para el ejercicio 2030, Siemens Energy cotiza a unas 5 veces EV/EBITDA, con un descuento aproximado del 30% frente a las empresas de equipos eléctricos del sector industrial europeo y del 57% frente a GE Vernova. El banco considera que el crecimiento de beneficios, la reducción del riesgo eólico y una mayor retribución al accionista respaldan conjuntamente la reducción del descuento; mantiene la recomendación de compra y el precio objetivo a 12 meses de 212 euros.