El tercer trimestre superó las expectativas: ¿por qué cayó el beneficio neto?

  • Los ingresos de SK hynix en el tercer trimestre de 2026 fueron de 104,6 billones de wones, un 32% más que en el trimestre anterior; el beneficio operativo fue de 83,3 billones de wones, un 38% más. Ambos superaron las previsiones de Goldman Sachs y el consenso de mercado de Bloomberg. Goldman Sachs considera que los precios de la DRAM convencional, la NAND y la HBM fueron más sólidos de lo previsto, y que la mayor proporción de HBM4 impulsó especialmente el precio de la HBM.
  • Aunque el beneficio operativo superó las expectativas, el beneficio neto del tercer trimestre fue de 39,5 billones de wones, un 58% menos que en el segundo trimestre. Goldman Sachs señaló que el trimestre incluía pérdidas relacionadas con activos de inversión de aproximadamente 23 billones de wones y redujo su previsión de beneficio por acción para 2026 en un 5%.

¿De dónde vendrá el crecimiento del cuarto trimestre?

  • La compañía prevé que los envíos de DRAM medidos en bits aumenten aproximadamente un 25% en el cuarto trimestre frente al anterior, por encima del 9% previsto previamente por Goldman Sachs. Aunque las existencias de DRAM siguen en niveles mínimos, Goldman Sachs considera que la migración al avanzado proceso de 1c nanómetros ayuda a aumentar la oferta y prevé que, a finales de año, aproximadamente un 30% de la producción de DRAM medida en bits utilice ese nodo.
  • Goldman Sachs también prevé un aumento de la oferta de HBM4 de la planta M15X, que impulsará un crecimiento intertrimestral de aproximadamente el 20% en los envíos de HBM medidos en bits durante el cuarto trimestre. Junto con la previsión del banco de que los precios sigan firmes, esto elevó su estimación de beneficio operativo del cuarto trimestre desde 90 billones de wones hasta más de 100 billones de wones.
  • La compañía afirmó que ya ha comenzado la producción en masa de HBM4, con rendimientos estables que superan el objetivo inicial, y prevé que tanto los envíos como los ingresos de HBM4 superen a los de HBM3E en el cuarto trimestre.

¿Cuánta demanda a largo plazo está ya asegurada?

  • La compañía prevé que la demanda de DRAM medida en bits crezca aproximadamente un 25% interanual en 2027 y la de NAND cerca de un 20%. Considera que la demanda de infraestructura de IA superará el efecto de la debilidad de la demanda de ordenadores personales y teléfonos inteligentes, mientras que la complejidad de los procesos avanzados y los plazos de construcción de fábricas limitan la oferta, haciendo que la demanda total de memoria siga superando la oferta hasta 2030.
  • Los clientes con contratos a largo plazo aumentaron a 14, y las compras comprometidas representan más del 50% de la capacidad total de la compañía en 2027 y 2028. La compañía afirmó que, sumando los contratos a largo plazo asegurados y la demanda aún en negociación, la DRAM y la HBM están prácticamente vendidas hasta 2029; la demanda en negociación y las compras comprometidas se encuentran en etapas diferentes.

¿Cómo se traducen las mayores previsiones de beneficios en retribución al accionista?

  • Goldman Sachs elevó sus previsiones de beneficio por acción para 2027 y 2028 en un 19% y un 22%, respectivamente, basándose en mayores previsiones de precios de venta de DRAM convencional y NAND y de envíos de DRAM, así como en la reducción del número de acciones por recompras y amortizaciones.
  • La compañía anunció un plan de retribución al accionista para 2026 de 100 billones de wones, que incluye más de 30 billones de wones en dividendos en efectivo y más de 60 billones de wones en recompras y amortizaciones de acciones. Sobre la base de su estimación de 152 billones de wones de flujo de caja libre anual, Goldman Sachs calcula que el plan representa aproximadamente el 65% de dicho flujo.
  • Goldman Sachs supone que aproximadamente el 55% del flujo de caja libre de 2027–2028 se destinará a la retribución al accionista, incluidas recompras y amortizaciones de acciones por 80 billones de wones anuales, y estima una rentabilidad para el accionista del 14% y del 15% en cada uno de los dos años, respectivamente.

¿Por qué mantiene Goldman Sachs su precio objetivo?

  • Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo a 12 meses de 3,5 millones de wones: aunque elevó las previsiones de beneficios, redujo el múltiplo objetivo precio-beneficio utilizado en la valoración de 9 veces a aproximadamente 7 veces, reflejando la caída de los múltiplos de valoración de empresas comparables. Frente al precio de la acción de 1,487 millones de wones indicado en el informe, el precio objetivo implica un potencial alcista de aproximadamente el 135%.
  • Goldman Sachs considera atractiva la valoración porque el precio de la acción está cerca de su previsión del valor contable por acción para 2028, año en el que prevé una rentabilidad sobre el patrimonio de aproximadamente el 57%. Su tesis afronta riesgos como el deterioro de la oferta y la demanda de memoria, retrasos en la migración tecnológica, el debilitamiento de la demanda final, los avances de Samsung en HBM y la reducción de la inversión de capital en IA.