El crecimiento de Omnicom en el tercer trimestre supera las expectativas, pero el margen decepciona: Barclays recorta sus previsiones de beneficios
Los ingresos orgánicos del negocio principal crecieron un 7,2%, por encima del consenso del mercado, pero el margen EBITA ajustado quedó por debajo de lo esperado. Barclays considera que la creciente brecha entre el crecimiento de los ingresos totales y el crecimiento tras deducir los costes repercutidos a terceros debilitó la conversión del crecimiento de los ingresos en beneficios.
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Idea clave
El crecimiento de los ingresos de Omnicom se aceleró, pero el lastre de las desinversiones y la débil conversión del crecimiento en beneficios llevaron a Barclays a recortar sus previsiones de beneficios y mantener su recomendación de ponderación neutral.
¿Por qué divergieron el crecimiento y los beneficios en el tercer trimestre?
Los ingresos orgánicos del negocio principal de Omnicom crecieron un 7,2% en el tercer trimestre, por encima del consenso de mercado de Bloomberg del 4,4%; esta medida excluye los negocios de menor rendimiento que están a la venta. Los ingresos totales de la empresa cayeron un 1,7% interanual hasta 6,423 mil millones de dólares, aunque siguieron superando las expectativas del mercado.
El margen EBITA ajustado fue del 17,6%, inferior al consenso del mercado del 18,5%; el beneficio ajustado por acción fue de 2.73 dólares, en líneas generales acorde con el consenso de 2.72 dólares.
Los medios integrados representaron aproximadamente el 53% de los ingresos del negocio principal y crecieron orgánicamente más del 10%; los ingresos del negocio publicitario disminuyeron en un porcentaje de un dígito medio. Barclays estima que el negocio de experiencias relacionado con la Copa Mundial elevó el crecimiento orgánico trimestral en aproximadamente 1.5 puntos porcentuales, mientras que la empresa prevé que ese negocio deje de crecer en el cuarto trimestre.
¿Por qué el crecimiento de los ingresos generó pocos beneficios adicionales?
Barclays prevé un crecimiento orgánico de los ingresos totales del negocio principal del 5,5% en 2026, pero, según su modelo, el crecimiento orgánico de los ingresos netos tras deducir los costes repercutidos a terceros será de aproximadamente el 1,5%. El banco considera que la ampliación de la brecha desde unos 2 puntos porcentuales en los últimos años hasta unos 4 puntos porcentuales podría estar relacionada con la convergencia de las prácticas de compra de medios de Interpublic hacia las de Omnicom.
La empresa prevé lograr sinergias de costes de 900 millones de dólares en 2026, de las que entre el 75% y el 80% se convertirán en crecimiento del EBITA y mejora del margen. Según los cálculos de Barclays, el EBITA del negocio principal fue de unos 3,49 mil millones de dólares en 2025; al sumar esas sinergias, ya se aproxima a su previsión de 4,224 mil millones de dólares para 2026, lo que deja poco margen para una contribución adicional a los beneficios del crecimiento de los ingresos.
El banco considera que el menor crecimiento de los ingresos netos ayuda a explicar este fenómeno: si la tasa de conversión de las sinergias alcanza el 75%, los ingresos adicionales tras los costes repercutidos y las ganancias cambiarias tendrían que generar un margen EBITA incremental de aproximadamente el 11%, inferior al margen del negocio principal del 15,3% en 2025.
¿Qué cambió en las perspectivas anuales y las previsiones de beneficios?
La empresa elevó su previsión de crecimiento de ingresos orgánicos del negocio principal que continúa en operación para 2026 desde el 4,5%–5,0% hasta aproximadamente el 5,0%. Barclays elevó su propia previsión del 4,7% al 5,5% y prevé un crecimiento del 4,8% en el cuarto trimestre.
Al mismo tiempo que elevó su previsión de crecimiento, Barclays redujo su previsión de beneficio ajustado por acción para 2026 un 6,3% hasta 10.30 dólares y la de 2027 un 8,9% hasta 10.99 dólares, debido al mayor lastre de las desinversiones y a una menor conversión de las sinergias en beneficios.
Los negocios puestos a la venta representaban unos ingresos anualizados del año anterior de aproximadamente 3,6 mil millones de dólares y registraron el año pasado un margen EBITA ajustado de aproximadamente el 11%–12%; la empresa aspira a cerrar las operaciones a finales de 2026, aunque algunas podrían retrasarse hasta principios de 2027.
¿Por qué la menor valoración no cambió la recomendación de Barclays?
Barclays redujo su previsión del margen EBITA ajustado global para 2028 del 19,5% al 17,9%; sobre una base comparable, la previsión sigue por encima del 15,6% de Publicis. El objetivo de sinergias de costes de la empresa a tres años es de 1,5 mil millones de dólares, aproximadamente dos tercios de los cuales proceden de recortes de costes de personal.
La acción cotiza a unas 8 veces la previsión de beneficios de Barclays para 2026, pero el banco considera que persiste la incertidumbre sobre los márgenes a medio plazo, nuevas desinversiones y el impacto de la IA en las tarifas de las agencias. Barclays mantuvo su recomendación de ponderación neutral y redujo el precio objetivo de 88 dólares a 87 dólares.
