¿En qué superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre?

  • Northrop Grumman registró ingresos de 11,1 mil millones de dólares en el tercer trimestre, en línea con el consenso del mercado; el beneficio ajustado por acción fue de 7.89 dólares, por encima de los 7.16 dólares previstos por el consenso.
  • Los ingresos de Sistemas Aeronáuticos aumentaron 14% interanual hasta 3,58 mil millones de dólares, por encima de los 3,47 mil millones de dólares previstos por el consenso, impulsados principalmente por el momento de contabilización de los costes de materiales de los lotes de producción del F-35 y el aumento del negocio de mantenimiento; los ingresos de Sistemas de Defensa aumentaron 12% interanual, impulsados por Sentinel, los cohetes guiados y los motores de cohete de combustible sólido.
  • La compañía elevó su previsión de beneficio ajustado por acción para 2026 de 28.60–29.10 dólares a 29.35–29.75 dólares. Bernstein elevó su estimación para 2026 de 29.05 dólares a 29.86 dólares, pero redujo ligeramente la de 2027 de 30.67 dólares a 30.54 dólares: el aumento de la previsión de ingresos quedó compensado por el efecto de partidas por debajo del beneficio operativo.

¿Por qué mejora la expectativa de crecimiento mientras los márgenes siguen bajo presión?

  • La cartera de pedidos alcanzó 109,6 mil millones de dólares al cierre del tercer trimestre, un aumento de 5% frente al trimestre anterior y de 20% frente a 12 meses antes; las carteras de Sistemas Aeronáuticos y Sistemas de Defensa crecieron respectivamente 9,1% y 5,2% frente al trimestre anterior, lo que proporciona una base para los ingresos futuros.
  • Bernstein elevó su perspectiva de ingresos de Sistemas Aeronáuticos para 2027–2030, principalmente por sus expectativas de mayor producción del B-21 e ingresos por modificaciones y mantenimiento del F-35. La compañía prevé invertir 2,5 mil millones de dólares durante varios años para apoyar la aceleración de la producción del B-21, con la mayor parte del gasto concentrada en 2027–2028; la firma espera que los ingresos adicionales comiencen a reflejarse en 2028 y que los ingresos del B-21 alcancen aproximadamente 8 mil millones de dólares en 2030.
  • El crecimiento de los ingresos no se traduce de inmediato en márgenes más altos. El margen operativo de Sistemas de Defensa en el tercer trimestre fue de 10,8%, una caída interanual de 0.6 puntos porcentuales, principalmente por el mayor peso de los contratos basados en costes; Bernstein espera que los proyectos de desarrollo de coste más margen del B-21 y Sentinel presionen los márgenes a corto y medio plazo.

¿Cómo se traslada la demanda de misiles al negocio de la compañía?

  • Northrop Grumman suministra motores de cohete de combustible sólido para varios sistemas de misiles, por lo que los contratos para que RTX y Lockheed Martin aumenten la producción de misiles benefician a su negocio de motores; la compañía también trabaja para convertirse en segundo proveedor de interceptores de alta demanda como el PAC-3.
  • Los acuerdos marco anunciados en el tercer trimestre superaron los 3 mil millones de dólares, incluidos aproximadamente 2 mil millones de dólares para apoyar la producción de motores de cohete de combustible sólido del PAC-3 MSE y unos 1 mil millones de dólares para apoyar el aumento de la producción de componentes del THAAD durante los próximos siete años. Sobre esa base y por los avances de Sentinel, Bernstein elevó su perspectiva de ingresos de Sistemas de Defensa para 2027–2030.
  • La conversión de pedidos también depende de la capacidad: la capacidad de la planta de la compañía en Virginia Occidental se ha duplicado desde 2021 y la empresa está invirtiendo para intentar aumentarla otro 50% para principios de 2027; se espera que la capacidad de la planta de Maryland se triplique para 2030.

¿Qué limitaciones imponen otros negocios y el presupuesto a la evaluación general?

  • Los ingresos de Sistemas de Misión aumentaron 2% interanual hasta 3,15 mil millones de dólares en el tercer trimestre, por debajo del consenso del mercado; el margen operativo fue de 15,8%, superior al consenso, pero el beneficio operativo cayó 3% interanual debido al descenso del margen. Los ingresos de Sistemas Espaciales también crecieron solo 2%, con una reducción de ventas de 136 millones de dólares en las misiones CRS debido al calendario de lanzamientos.
  • El presupuesto de defensa de Estados Unidos sigue funcionando bajo un marco de asignaciones temporales. La mayoría de los programas de la compañía dependen de solicitudes del presupuesto base o de ventas de exportación, pero una parte significativa de su negocio de armamento implica fondos asignados mediante el proceso de reconciliación presupuestaria; Bernstein considera incierto el proceso de asignación y ya ha reducido el múltiplo de valoración por cuestiones presupuestarias.
  • Bernstein elevó el precio objetivo de 556 dólares a 590 dólares y mantuvo su calificación de rendimiento en línea con el mercado; el múltiplo de valoración EV/EBITDAP utilizado se mantiene en 12.8 veces. La subida del precio objetivo se debe principalmente a la mejora de las expectativas de crecimiento de Sistemas Aeronáuticos, de Defensa y de Misión.