El beneficio de Tianqi Lithium supera las previsiones, pero cae frente al trimestre anterior: ¿por qué baja el precio del litio mientras se reducen los inventarios?

El tercer trimestre superó las previsiones, pero ¿por qué se debilitó tanto frente al trimestre anterior?

El beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz de Tianqi Lithium en el tercer trimestre de 2026 fue de 1,36 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 1324%. El beneficio por acción fue de 0.79 yuanes, aproximadamente un 14% por encima del consenso del mercado de 0.693 yuanes. Los ingresos fueron de 6,04 mil millones de yuanes, un 135% más interanual.
Sin embargo, frente al segundo trimestre, los ingresos cayeron un 15% y el beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz descendió un 43%. El precio del carbonato de litio cayó un 11% frente al trimestre anterior en el tercer trimestre, y el descenso de los ingresos superó lo que podía explicarse únicamente por la variación del precio del litio. Los resultados de la participada SQM también contribuyeron de forma significativa al beneficio del trimestre, por lo que Bernstein considera que la rentabilidad del negocio de litio de propiedad íntegra fue más débil de lo que indica el beneficio neto atribuible.
El margen bruto del tercer trimestre fue del 63,0%, todavía relativamente estable frente al 64,4% del primer semestre. Tras promediar aproximadamente 18 mil dólares estadounidenses por tonelada en el tercer trimestre, el precio del litio cayó aún más, hasta unos 15 mil dólares, lo que seguirá afectando al beneficio a corto plazo.

Según datos de Mysteel, los inventarios de carbonato de litio de China se situaron en unas 103 mil toneladas, cerca de la mitad de las 208 mil toneladas registradas a mediados de año. Han disminuido unas 28 mil toneladas desde principios de septiembre y equivalen actualmente a unos 24 días de inventario. En el mismo periodo, el precio cayó de unos 200 mil yuanes a 100 mil yuanes por tonelada.
Bernstein considera que el precio refleja expectativas de un debilitamiento futuro de la oferta y la demanda: la expectativa de reanudación de la mina Jianxiawo redujo la prima por interrupción de suministro que el mercado había incorporado anteriormente, mientras que las noticias de recortes de producción en la cadena de suministro de baterías también suscitaron preocupación por una desaceleración de la demanda. La firma señaló que los informes de entonces indicaban que la mina Jianxiawo aún no había reanudado sus operaciones.
Los propios datos de inventarios también presentan discrepancias: tras ajustar SMM su método estadístico, los inventarios comunicados saltaron de forma puntual de 90 mil a 170 mil toneladas, debilitando la confianza del mercado en la señal de reducción de inventarios. Bernstein considera que las expectativas más pesimistas sobre la oferta y la demanda aún no se habían reflejado plenamente en el mercado al contado.

Bernstein considera que el precio de unos 100 mil yuanes por tonelada está presionando al reciclaje y a la capacidad con mayores costes marginales. Si la producción se reduce aún más, la contracción de la oferta podría sostener los precios.
El momento de la reanudación de la mina Jianxiawo, la velocidad de aumento de su producción y el incremento efectivo de esta son variables clave a corto plazo. En cuanto a la demanda, la firma prevé que la producción de fosfato de hierro y litio siga creciendo en el cuarto trimestre de 2026. Que la producción de baterías pueda mantener su crecimiento entre noviembre y diciembre influirá en la evaluación del mercado sobre la desaceleración de la demanda.
La firma considera que los precios serán más sensibles a los cambios de oferta y demanda cuando los inventarios bajen a unos 15 a 20 días. Al ritmo de reducción de inventarios de entonces, ese nivel podría alcanzarse antes de fin de año.

El proyecto CGP3 de Greenbushes alcanzó su capacidad de diseño de 500 mil toneladas anuales tras aumentar progresivamente su producción en 2026; durante el primer semestre aún se encontraba en esa fase. Bernstein considera que la disponibilidad de esta capacidad da a Tianqi mayor margen para beneficiarse cuando suba el precio del litio.
El flujo de caja operativo de los tres primeros trimestres fue de 5,65 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 157%. A partir de esa cifra, se calcula que el tercer trimestre aportó unos 3,44 mil millones de yuanes, mientras que el segundo registró un flujo negativo de 390 millones de yuanes. En el mismo periodo, las salidas de caja por inversiones de capital descendieron un 40% interanual, hasta 1,48 mil millones de yuanes, pero el aumento de las cuentas por cobrar hace que el capital de trabajo siga mereciendo atención.
Bernstein mantuvo su recomendación de superar al mercado, con precios objetivo de 80 yuanes para las acciones A y 65 dólares de Hong Kong para las acciones H. Su valoración por descuento de flujos de caja utiliza un coste medio ponderado del capital del 9% y una tasa de crecimiento a perpetuidad del 2%, y supone un precio del carbonato de litio a largo plazo de 16 mil dólares estadounidenses por tonelada.