El beneficio del tercer trimestre de Shanghai Jahwa supera las previsiones: bajan los gastos administrativos, pero los negocios ajenos a la belleza lastran los ingresos
Fuente original：Goldman SachsPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
El beneficio neto recurrente de Shanghai Jahwa en el tercer trimestre superó las previsiones de Goldman Sachs gracias a la reducción de los gastos administrativos, pero los ingresos quedaron por debajo de lo esperado. El gasto promocional, la estacionalidad y la competencia siguen limitando el crecimiento y el beneficio del cuarto trimestre.
¿Por qué el crecimiento de los ingresos siguió por debajo de las previsiones?
Los ingresos del tercer trimestre de 2026 fueron de 1,57 mil millones de yuanes, un 5,9% más interanual, pero un 6% por debajo de la previsión de Goldman Sachs; los ingresos de belleza crecieron un 37% hasta 486 millones de yuanes, aunque siguieron un 2% por debajo de la estimación del banco.
Los demás negocios lastraron conjuntamente los resultados: los ingresos de cuidado personal fueron de 587 millones de yuanes, un 3% menos interanual; los del negocio de innovación, de 148 millones de yuanes, bajaron un 7%; y los internacionales, de 349 millones de yuanes, descendieron un 4%. Las tres cifras fueron inferiores a las previsiones de Goldman Sachs en un 8%, un 7% y un 9%, respectivamente.
¿De dónde procedió la sorpresa positiva en los beneficios?
El beneficio operativo del tercer trimestre fue de aproximadamente 1 millón de yuanes, mejor que la pérdida operativa de 40 millones de yuanes prevista anteriormente por Goldman Sachs; el beneficio neto recurrente fue de 25 millones de yuanes, mejor que la pérdida de 38 millones de yuanes prevista por el banco, principalmente gracias a unos gastos inferiores a lo esperado.
La ratio de gastos administrativos cayó al 7,6%, una reducción interanual de 2.7 puntos porcentuales, y se situó 2.5 puntos porcentuales por debajo de la previsión de Goldman Sachs. La dirección atribuyó el descenso a las economías de escala y a la optimización de la organización, el personal y las funciones administrativas de apoyo.
El beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz alcanzó 425 millones de yuanes, un 205% más interanual, e incluyó ingresos no operativos de 491 millones de yuanes, procedentes principalmente de la venta de participaciones en Sephora Shanghái y Pekín. Por ello, Goldman Sachs elevó su previsión de beneficio neto para 2026, pero mantuvo prácticamente sin cambios sus previsiones de beneficios para el período de 2027 a 2028.
¿Con qué rapidez puede convertirse en beneficios el crecimiento de belleza?
El margen bruto del tercer trimestre subió 1.3 puntos porcentuales interanuales hasta el 62,8%, pero la ratio de gastos de venta también aumentó 1.2 puntos porcentuales hasta el 51,1%. La diferencia entre ambos solo se amplió 0.2 puntos porcentuales interanuales. La dirección indicó que el aumento de la ratio de gastos de venta en los primeros nueve meses obedeció principalmente a la inversión en marketing de marca y al mayor peso del canal en línea.
La dirección prevé que las ventas de Dr. Yu y Herborist alcancen cada una 1 mil millones de yuanes este año. Dr. Yu ya es rentable; Herborist sigue limitada por los costes de producto y un margen bruto más bajo, y pretende alcanzar la rentabilidad en 2027 mediante el control de gastos.
El canal en línea es el principal motor de crecimiento y la empresa está asumiendo gradualmente la gestión interna de contenidos en Douyin y Xiaohongshu. No obstante, Goldman Sachs considera que la mayor competencia en cosméticos podría hacer que la recuperación de los márgenes sea más lenta de lo previsto.
¿Cómo conviven el objetivo anual y las presiones del cuarto trimestre?
La dirección señaló que el avance hacia el objetivo de crecimiento del negocio nacional para 2026 va según lo previsto, impulsado principalmente por un crecimiento más rápido en línea; Goldman Sachs también espera que la empresa pueda alcanzar su objetivo de ventas anual.
La dirección prevé que el crecimiento del cuarto trimestre se desacelere respecto de los primeros nueve meses, en parte porque las actividades de ventas y marketing con celebridades se adelantaron al tercer trimestre. La estacionalidad de Liushen, el marketing del Doble Once y la inversión en marcas y productos nuevos para el próximo año también afectarán al beneficio del cuarto trimestre.
Goldman Sachs mantuvo su recomendación neutral y su precio objetivo a 12 meses de 20 yuanes. El banco considera que la empresa debe priorizar actualmente el desarrollo de su cuota de mercado y sus marcas, al tiempo que vigila el impacto de la competencia en la recuperación de los márgenes.
