Los ingresos superaron las expectativas. ¿Por qué fue más débil el beneficio?

  • Los ingresos de Sinbon en el tercer trimestre de 2026 fueron de 9,7 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un aumento del 8% intertrimestral y del 28% interanual, y superaron las previsiones de Citi y el consenso de Bloomberg en 4% y 2%, respectivamente. El beneficio por acción fue de 3.79 nuevos dólares taiwaneses, un 24% más interanual, en términos generales en línea con la previsión de Citi, pero un 4% por debajo del consenso.
  • El margen bruto cayó 0.77 puntos porcentuales frente al trimestre anterior hasta el 23,8%, por debajo del 24,6% previsto por Citi. La razón principal fue el aumento del peso en las ventas del ensamblaje de gabinetes para semiconductores, de menor margen bruto; los envíos de productos para automoción y comunicaciones también aumentaron.
  • El aumento de los costes de desarrollo de productos, elaboración de prototipos y transporte mantuvo elevados los gastos operativos. Aunque el beneficio operativo creció un 50% interanual, aún quedó un 4% y un 7% por debajo de las previsiones de Citi y del consenso de Bloomberg, respectivamente.

¿Cómo afectará el crecimiento del negocio de semiconductores a los beneficios futuros?

  • Citi prevé que la demanda de dos grandes clientes de semiconductores podría respaldar un aumento de las ventas de ensamblaje de gabinetes desde entre 3 mil millones y 3,5 mil millones de nuevos dólares taiwaneses en 2026 hasta entre 5 mil millones y 5,5 mil millones de nuevos dólares taiwaneses en 2027, y que el negocio siga siendo un motor principal de crecimiento.
  • El mayor peso de este negocio podría seguir diluyendo el margen bruto del grupo, pero el aumento de la escala de ventas también podría incrementar los ingresos y el beneficio bruto. Citi considera que el mercado ya conoce el efecto de este cambio en la mezcla de productos sobre los márgenes y que no modifica su valoración de inversión.
  • Citi espera que la demanda de semiconductores y automatización industrial respalde el crecimiento de los ingresos hasta 2027; los robots humanoides y los drones podrían aportar una contribución adicional a medida que aumenten los envíos, mientras que los satélites de órbita terrestre baja también representan una oportunidad a medio y largo plazo.

¿Por qué mantiene Citi su recomendación de compra?

  • Citi considera que el crecimiento estable de los negocios existentes, junto con las oportunidades a medio y largo plazo en nuevas aplicaciones, respaldan su opinión positiva. La exposición directa de la compañía al negocio de la IA es limitada y sus actividades son relativamente diversificadas, por lo que presenta un carácter relativamente defensivo ante la volatilidad de los mercados relacionados con la IA.
  • Citi otorga una recomendación de compra y un precio objetivo de 370 nuevos dólares taiwaneses, basado en el beneficio por acción previsto desde el segundo semestre de 2026 hasta el primero de 2027, aplicando una ratio objetivo precio-beneficio de 23 veces. El banco afirma que este múltiplo supone una prima del 20% sobre la media histórica de 19 veces desde 2018.
  • Los riesgos a la baja señalados por Citi incluyen un crecimiento inferior al previsto de las aplicaciones ajenas a las tecnologías de la información y al consumo, una competencia más intensa, el aumento de los costes de materias primas y mano de obra, y las fluctuaciones de los tipos de cambio.