¿Por qué recortó Citi sus previsiones de beneficios y precios objetivo?

  • Citi redujo sus previsiones de beneficio neto para 2026–2028 en 7%, 15% y 9%, respectivamente, hasta 76,8 mil millones, 78,7 mil millones y 88 mil millones de yuanes, principalmente para reflejar la caída de la producción de oro minado y el aumento de los costes unitarios del oro y el cobre minados. Las nuevas previsiones son inferiores al consenso del mercado de Bloomberg en 4%, 14% y 16%, respectivamente.
  • Según una valoración por descuento de flujos de caja, Citi rebajó el precio objetivo de las acciones H de 60.5 a 52.1 dólares de Hong Kong y el de las acciones A de 52.6 a 45.3 yuanes, y mantuvo su recomendación de compra.

¿Qué obstáculos ha enfrentado la producción de cobre y oro?

  • En los tres primeros trimestres de 2026, Zijin Mining produjo 816 mil toneladas de cobre minado, un descenso interanual de 1,7%, principalmente por la menor contribución del proyecto Kamoa. Excluido ese proyecto, la producción de cobre minado fue de 731 mil toneladas, un aumento interanual de 6% favorecido por el incremento de la producción de la mina de cobre Julong. Las inspecciones de seguridad en la mina Ashele y el proyecto Shanxi Zijin también afectaron a la producción.
  • La producción de oro minado quedó por debajo de lo previsto principalmente porque Zhaojin Mining se vio afectada por un accidente y por inspecciones de seguridad, lo que redujo su producción atribuible de oro minado. El proyecto Porgera sufrió escasez de electricidad hidroeléctrica en medio de condiciones meteorológicas extremas, lo que redujo su producción atribuible.
  • Citi rebajó su previsión de producción de oro minado para 2026 de 105 a 99 toneladas, y la de cobre minado de 1,159 millones a 1,112 millones toneladas.

¿Cómo afectará la presión de los costes a los beneficios?

  • Los costes del oro y el cobre minados aumentaron en los tres primeros trimestres debido, entre otros factores, al encarecimiento de materias primas como el diésel y el azufre, al aumento de los costes laborales y a la disminución de la ley del mineral. La subida de los precios de las materias primas elevó los costes unitarios del oro y el cobre casi 4% interanual.
  • La empresa aspira a limitar a 10% el aumento interanual de los costes unitarios del oro y el cobre minados en 2026, excluido el impacto de los riesgos geopolíticos. El modelo de Citi eleva su previsión de costes unitarios para 2027 en 6% para el oro minado y en 10% para el cobre minado respecto de sus previsiones anteriores; para el mismo periodo, reduce su previsión del precio medio de venta del oro minado en 11% y la del margen bruto del oro minado de 70% a 64%.
  • La empresa está aumentando el uso de camiones eléctricos para reducir el consumo de diésel. A finales de septiembre de 2026, los vehículos eléctricos representaban más de 55% de los camiones de sus minas nacionales; la dirección estima que sustituir los camiones diésel por eléctricos puede reducir los costes relacionados entre 30% y 40%, mientras que el diésel representa alrededor de 10% de los costes mineros totales de la empresa.

¿Qué proyectos impulsarán el crecimiento futuro de la producción?

  • La mina de cobre Julong produjo 216 mil toneladas de cobre minado en los tres primeros trimestres de 2026, y su producción anual podría alcanzar entre 300 mil y 350 mil toneladas cuando alcance su plena capacidad. Además del aumento de producción en Qulong, se espera que el proyecto Zhunuo entre en producción a finales de 2026 y el proyecto Xiongcun en 2028.
  • La empresa planea alcanzar su objetivo de producir entre 1,5 millones y 1,6 millones toneladas de cobre minado en 2028 mediante el crecimiento de sus propios proyectos y fusiones y adquisiciones. También se espera que dos proyectos en Serbia que utilizan el método de hundimiento y la segunda fase de La Arena aporten producción de cobre en el futuro.
  • La dirección espera cumplir su objetivo orientativo de producción anual de 120 mil toneladas de litio en 2026. Citi mantiene su recomendación de compra, citando también el crecimiento de la producción de oro, cobre y litio durante los próximos tres años y su perspectiva alcista para el precio del cobre a medio plazo.