¿Por qué aumentaron los ingresos pero cayó el beneficio en el tercer trimestre?

  • En el tercer trimestre de 2026, LG Innotek registró ingresos de 6,367 billones de wones, un 19% más interanual; el beneficio operativo cayó a 95 mil millones de wones, un 53% menos interanual y alrededor de un 51% por debajo del consenso del mercado de 196 mil millones de wones.
  • Bank of America considera que las principales causas fueron el efecto cambiario adverso de la apreciación del won frente al dólar estadounidense y un crecimiento y unos márgenes del negocio de sustratos inferiores a lo previsto. El margen operativo de ese negocio en el tercer trimestre fue de aproximadamente 7%, por debajo del 12% que el banco había supuesto anteriormente.
  • El negocio de Apple representa más del 80% de los ingresos de la compañía. El nuevo análisis de Bank of America considera que Apple no compensa suficientemente la presión sobre los beneficios causada por la apreciación del won, que afecta tanto a los módulos de cámara del iPhone como a los sustratos relacionados con radiofrecuencia y antenas.

¿Cuánto ha reducido Bank of America sus previsiones de beneficios futuros?

  • Bank of America redujo sus previsiones de beneficio por acción para 2027 y 2028 aproximadamente un 40% en cada año, hasta 32,487 y 43,207 wones, respectivamente. Los ajustes incluyen una reducción de las previsiones de ingresos de aproximadamente 10%–20% y de las hipótesis de margen operativo de unos 2 puntos porcentuales.
  • Tras los recortes, el banco prevé un beneficio operativo de 1,072 billones de wones en 2027, superior a los 838 mil millones de wones previstos para 2026, pero un 23% inferior al consenso del mercado; su previsión para 2028 es de 1,405 billones de wones, un 16% por debajo del consenso.
  • Aún se espera un repunte a corto plazo: Bank of America prevé que el beneficio operativo del cuarto trimestre de 2026 se recupere hasta 202 mil millones de wones, por encima del resultado real del tercer trimestre, pero aproximadamente la mitad del consenso del mercado de 400 mil millones de wones.

¿Por qué es difícil por ahora que los sustratos de IA compensen la presión sobre el negocio de Apple?

  • Bank of America considera que la exposición de la compañía a los centros de datos de IA es limitada y que las ventas de sustratos de encapsulado FC-BGA siguen siendo reducidas, por lo que hay poco margen para mejorar el precio de venta medio y los márgenes del negocio de sustratos; los sustratos para usos de centros de datos no relacionados con la IA se destinan principalmente a productos informáticos y también podrían verse afectados por la escasez de chips de memoria o una demanda débil.
  • La compañía está ampliando una fábrica de FC-BGA en Vietnam destinada principalmente a chips para centros de datos de IA. Bank of America prevé que la construcción y el aumento gradual de la producción requieran unos tres años y que la contribución significativa a los beneficios no llegue hasta finales de 2028; un aumento inesperado de las ventas de FC-BGA a grandes tecnológicas estadounidenses podría mejorar las perspectivas.
  • La ampliación de capacidad también eleva la inversión de capital. Bank of America prevé gastos de capital de 1,5 billones y 2 billones de wones en 2027 y 2028, respectivamente, cubiertos por el flujo de caja operativo de los mismos períodos. Según sus cálculos, el flujo de caja libre caerá de 478 mil millones de wones en 2026 a 331 mil millones de wones en 2027, y será de 355 mil millones de wones en 2028.

¿Por qué se rebajaron tanto la recomendación como el precio objetivo?

  • Bank of America rebajó la recomendación de Compra a Neutral y el precio objetivo de 1,25 millones a 420 mil wones. Además de reducir las previsiones de beneficios, el banco cambió la base de valoración de una relación precio-beneficio de 20 veces en el anterior pico del ciclo a 11 veces los beneficios previstos para 2027–2028, cerca de la media histórica.
  • Bank of America sigue esperando que el beneficio operativo de la compañía en 2027–2028 se sitúe al menos en un nivel de mitad de ciclo. Según sus previsiones, el precio de la acción indicado en el informe equivale aproximadamente a 10 veces el beneficio medio de esos dos años, por lo que el banco considera limitado el potencial de caída.