Servicios de TI de la India: los ingresos por IA aún no bastan para compensar la presión sobre los negocios existentes; el punto de inflexión del crecimiento podría llegar a finales de 2028
Morgan Stanley considera que el sector indio de servicios de TI atraviesa una fase de transición en el despliegue de la IA: la competencia y los cambios tecnológicos presionan los negocios existentes, mientras que los nuevos aún representan una pequeña proporción. El banco prevé que una revalorización podría preceder al punto de inflexión del crecimiento de los ingresos, aunque el comportamiento de las cotizaciones seguirá siendo dispar.
Fuente original：Morgan Stanley India Company Private LimitedPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
Morgan Stanley prevé que un punto de inflexión más duradero en el crecimiento de los servicios de TI de la India solo podría llegar después de que aumente la proporción de ingresos por IA y se completen las renovaciones de los contratos existentes, mientras que la recuperación de las valoraciones podría producirse antes.
¿Por qué el crecimiento del negocio de IA aún no ha traído un punto de inflexión al sector?
Morgan Stanley considera que el sector indio de servicios de TI atraviesa una fase de transición en el despliegue de la IA: los nuevos proyectos empiezan a pasar de las pruebas a la producción, pero la IA representa actualmente solo alrededor del 10% de los ingresos del sector, una proporción insuficiente para compensar la presión sobre los precios de los negocios existentes.
Los grandes modelos de lenguaje han acortado los ciclos de desarrollo de software y, al mismo tiempo, los clientes están consolidando proveedores, lo que intensifica la competencia por las renovaciones. Los proveedores de servicios también deben aumentar la inversión en ventas, prestación de servicios y socios, y trasladar por adelantado a los clientes parte de las ganancias de productividad, lo que presiona los márgenes a corto plazo.
El banco prevé que aproximadamente entre el 50% y el 60% del negocio existente pasará por una renovación contractual en los próximos 12 a 18 meses. Hasta entonces, las empresas necesitarán un mayor volumen de pedidos para mantener tasas similares de crecimiento de los ingresos.
¿Qué proporción debe alcanzar la IA para que el crecimiento pueda cambiar de rumbo?
En el ciclo anterior de nube y digitalización, el crecimiento del sector alcanzó un punto de inflexión cuando el negocio digital representó entre el 20% y el 25% de los ingresos. En aquel momento, el negocio digital crecía a una tasa anual compuesta superior al 30% durante varios años consecutivos, mientras que el negocio no digital se estancaba o descendía ligeramente.
Tomando esto como referencia, Morgan Stanley prevé que, en su escenario base, la proporción de ingresos por IA alcance entre el 20% y el 25% en el segundo semestre de 2028, y que el crecimiento de los ingresos del sector pueda alcanzar un punto de inflexión a finales de 2028 o principios de 2029. En el escenario optimista, esa proporción podría alcanzarse en el primer semestre de 2028.
Tomando a TCS como ejemplo, el escenario base del banco supone, entre diciembre de 2025 y diciembre de 2028, un crecimiento anual compuesto de los ingresos por IA del 51%, una caída anual compuesta de los ingresos no relacionados con la IA del 2,1% y un crecimiento anual compuesto de los ingresos totales del 2,9%. En el escenario pesimista, las dos tasas son, respectivamente, un crecimiento del 34,8% y una caída del 4,3%, mientras que los ingresos totales descienden a una tasa anual compuesta del 1%. Ninguno de estos escenarios incluye la consolidación de MHP ni posibles nuevas adquisiciones.
¿Cuándo podrían volver a subir las valoraciones tras tocar fondo?
La relación precio-beneficio a dos años vista de TCS cayó en este ciclo a 12.5 veces, por debajo del mínimo de aproximadamente 13 veces registrado en el ciclo anterior de la nube, antes de recuperarse. Morgan Stanley considera que el mínimo de valoración de este ciclo podría haberse alcanzado ya.
El escenario base del banco supone una ligera aceleración del crecimiento de los ingresos orgánicos en el ejercicio fiscal 2028. Si esta previsión se revisa considerablemente a la baja, las valoraciones podrían regresar a sus mínimos anteriores.
En ciclos anteriores, las acciones solían comenzar a revalorizarse tres trimestres antes del punto de inflexión del crecimiento de los ingresos y alcanzaban su máximo tras dos trimestres de fuerte crecimiento. Según esa experiencia, Morgan Stanley prevé que la revalorización actual podría producirse entre finales de 2027 y principios de 2028; hasta entonces, las cotizaciones podrían moverse principalmente de forma lateral.
¿Qué empresas podrían beneficiarse primero?
En torno al punto de inflexión del crecimiento anterior, las empresas que transformaron más rápido su negocio digital fueron las primeras en registrar un mejor desempeño; una relación precio-beneficio inicial baja no suponía necesariamente una ventaja. Solo después de que las tasas de crecimiento de las empresas convergieran tras la pandemia, las rezagadas anteriores registraron un desempeño muy superior.
Morgan Stanley prevé que las tasas de crecimiento de los ingresos de las empresas seguirán siendo dispares en el ejercicio fiscal 2028, por lo que también persistirán las diferencias de valoración. El orden de preferencia del banco entre las principales empresas es HCL Technologies, Tech Mahindra, TCS, Infosys y Wipro.
