¿De dónde vino el crecimiento del tercer trimestre?

  • El beneficio neto de EVE Energy en el tercer trimestre de 2026 fue de 1,94 mil millones de yuanes, un 60% más interanual, y se situó en la parte media del intervalo de 1,77 mil millones a 2,05 mil millones de yuanes implícito en su anterior previsión de resultados.
  • Los envíos conjuntos de baterías de tracción y almacenamiento de energía alcanzaron 53 GWh en el tercer trimestre, un 16% más intertrimestral. Los envíos para almacenamiento fueron de 32 GWh, un 30% más, mientras que los de baterías de tracción fueron de 22 GWh, sin cambios frente al trimestre anterior. El aumento provino principalmente del almacenamiento de energía.
  • JPMorgan estima que, tras excluir las baterías de consumo, la contribución al beneficio de Smoore, los gastos de remuneración en acciones y una ganancia extraordinaria por la venta de una participación en una empresa conjunta de separadores, el beneficio neto unitario de las baterías de tracción en el tercer trimestre fue de aproximadamente 0.02 yuanes por vatio-hora, estable frente al trimestre anterior. La compañía prevé aumentar la producción otro 15%–20% intertrimestral en el cuarto trimestre.

¿De dónde vendrán los pedidos que impulsarán el crecimiento en 2027?

  • La dirección aspira a que los envíos de baterías de tracción crezcan alrededor de un 100% interanual en 2027. Sus clientes incluyen BMW, Mercedes-Benz y clientes nacionales de vehículos de pasajeros y comerciales. Impulsada por una demanda de BMW superior a lo previsto, la compañía espera que las entregas de baterías cilíndricas grandes superen el triple de los aproximadamente 10 GWh de 2026.
  • El objetivo de envíos de baterías para vehículos comerciales nacionales en 2027 es de 80–90 GWh, casi el triple del nivel del año anterior, sobre la base de una mayor cobertura de clientes y pedidos confirmados.
  • La dirección prevé que los envíos de baterías de almacenamiento de energía crezcan más de un 50% en 2027, y que los mercados exteriores representen al menos un 40% de las entregas totales de almacenamiento. Las entregas a Fluence en 2027 serán de aproximadamente 16 GWh, como parte del acuerdo de suministro a largo plazo entre ambas partes para 2027–2031.

¿Cuánto puede mejorar el beneficio gracias al crecimiento de los envíos?

  • El margen bruto global de la compañía aumentó aproximadamente 0.2 puntos porcentuales intertrimestrales en el tercer trimestre. JPMorgan lo atribuyó a una mejor composición de clientes, la optimización de costes y un menor lastre del aumento de producción de las nuevas fábricas; las baterías de almacenamiento de energía registraron la mayor mejora del margen bruto.
  • La dirección prevé que la mejora de la composición de clientes y productos, el aumento del peso del negocio exterior y la optimización de costes impulsen una recuperación adicional de los márgenes en 2027, y espera que el margen bruto de las baterías de tracción y almacenamiento alcance gradualmente el 18%–20%. Los márgenes de las entregas de almacenamiento de energía en el extranjero son superiores a los de algunos clientes nacionales.
  • La mejora de los envíos y del beneficio también va acompañada de presiones sobre los costes. La dirección afirmó que, hasta septiembre, los clientes habían asumido o compartido la mayor parte del aumento de costes derivado del impuesto al consumo. El coste adicional por la reducción de las devoluciones fiscales a la exportación ya se ha incorporado a los precios de los nuevos proyectos de almacenamiento, pero las negociaciones son más difíciles en los proyectos de baterías de tracción cuyos precios ya se han fijado.

¿Por qué JPMorgan sigue recomendando infraponderar?

  • Aunque la dirección confía relativamente en la demanda y en la capacidad de trasladar los costes, JPMorgan sigue preocupado por la presión sobre los márgenes derivada de la reducción de las devoluciones fiscales a la exportación y del impuesto al consumo. Mantiene su recomendación de infraponderar y fija un precio objetivo para junio de 2027 de 33 yuanes, equivalente a 10 veces el beneficio previsto para 2027.
  • Entre los factores que podrían impulsar una mejora de la recomendación, el banco señala envíos de baterías mejores de lo previsto, una presión sobre los precios y márgenes menor de la esperada y una política regulatoria para el sector del cigarrillo electrónico más favorable de lo previsto.