Kering: las ventas minoristas de Gucci vuelven a debilitarse y BofA recorta sus previsiones de beneficios y precio objetivo

Los ingresos del grupo cumplieron las expectativas; ¿por qué se ha debilitado aun así la perspectiva?

Kering registró ingresos de 3,345 mil millones de euros en el tercer trimestre de 2026, sin cambios interanuales en cifras reportadas y con una caída del 1% a tipos de cambio constantes. El resultado coincidió con el consenso del mercado y superó la previsión de BofA en 1 punto porcentual. Sin embargo, las ventas minoristas del grupo descendieron un 3% interanual, pasando a contraerse desde el crecimiento del 2% del segundo trimestre.
La principal desviación estuvo en Gucci: sus ventas minoristas del tercer trimestre cayeron un 9% interanual, una desaceleración de 7 puntos porcentuales respecto a la tasa interanual del segundo trimestre, y quedaron 3 puntos porcentuales por debajo tanto de la previsión de BofA como del consenso del mercado. El cumplimiento de los ingresos totales del grupo ocultó un mayor debilitamiento de las ventas minoristas de su marca principal.

La afluencia es la principal limitación: China continental supone el mayor lastre y la desaceleración en Estados Unidos también es notable. Las ventas minoristas de Gucci en Norteamérica pasaron de crecer un 9% interanual en el segundo trimestre a caer un 3%. En cambio, las tasas de conversión, el valor medio por compra y los precios medios de venta mejoraron en las distintas regiones, lo que indica que las ventas una vez que los clientes entraban en las tiendas no lograron compensar la menor afluencia.
El ritmo de despliegue de nuevos productos también afecta a las ventas: la colección Primavera no se distribuyó por completo hasta septiembre y está orientada a clientes de gama alta. Gucci Core, cuya llegada completa a las tiendas está prevista para noviembre, busca cubrir las necesidades del guardarropa diario y llegar a un público más amplio. Los bolsos ya han tenido un buen desempeño, mientras que la ropa de confección y el calzado aún dependen de más novedades.
Los ingresos totales de Gucci cayeron solo un 6%, en parte gracias al crecimiento interanual del 45% de los ingresos mayoristas. Esto se debió a una base de comparación baja y al calendario de envío de pedidos. La empresa prevé que el crecimiento mayorista se desacelere considerablemente en el cuarto trimestre e incluso sea ligeramente negativo, por lo que este apoyo será difícil de mantener.

BofA estima que las ventas minoristas de moda y marroquinería, excluida Gucci, crecieron alrededor de un 2% interanual en el tercer trimestre, un ritmo similar al del segundo. Bottega Veneta mantuvo un crecimiento de un dígito alto y Saint Laurent volvió a crecer, pero las transformaciones creativas de Balenciaga y McQueen siguen generando presión.
Los ingresos de joyería crecieron un 11% interanual y siguen siendo un punto destacado, aunque su crecimiento se desaceleró 7 puntos porcentuales respecto al segundo trimestre. Las gafas crecieron un 4%, con una desaceleración de 4 puntos porcentuales; la empresa atribuyó esta última principalmente al ritmo de los envíos y a la estacionalidad. Siguen existiendo fuentes de crecimiento, pero no bastan para revertir la caída de las ventas minoristas del grupo.
El contexto sectorial también se debilita: entre las ocho empresas que ya han presentado resultados, el cálculo ponderado de BofA según sus negocios y canales de lujo muestra que el crecimiento de los ingresos pasó del 4,2% en el segundo trimestre al -0,5% en el tercero. La recuperación carece del impulso de la demanda del sector.

La empresa afirmó que las tendencias comerciales en la mayoría de las regiones durante octubre siguieron en términos generales las del tercer trimestre y retiró su previsión de crecimiento de ingresos para 2026. Se sigue esperando que el margen EBIT anual mejore interanualmente, pero el del segundo semestre será inferior al 12,8% del primero; BofA prevé un 10,9%.
BofA redujo sus previsiones de ingresos para cada año entre 2026 y 2028 solo alrededor de un 0,2%, pero recortó el EBIT ajustado entre un 4% y un 6% y el beneficio por acción entre un 5% y un 8%. La mejora de los tipos de cambio compensa parcialmente la debilidad de las ventas, pero una combinación regional desfavorable en Asia llevó a reducir cada previsión de margen bruto en 20 puntos básicos, mientras que las previsiones de gastos también aumentaron por la conversión de divisas.
El control de costes solo puede compensar parcialmente la presión del desapalancamiento operativo causada por la caída de las ventas minoristas de Gucci. BofA prevé ahora un EBIT ajustado de 1,719 mil millones de euros para 2026, un 6,7% por debajo del consenso del mercado, lo que refleja una visión más cautelosa de la recuperación de los beneficios que de los ingresos.

BofA redujo su precio objetivo de 280 euros a 250 euros, lo que refleja tanto la rebaja de las previsiones de beneficios como la caída de los múltiplos de valoración del sector del lujo y la falta de claridad sobre el calendario de la transformación de Gucci.
Según los beneficios previstos por el consenso del mercado para los próximos 12 meses, Kering cotiza a unas 24 veces beneficios, todavía un 16% por encima de su media de diez años y un 19% por encima de sus pares del sector excluida Hermès. Los beneficios en mínimos tienen margen de recuperación, pero la valoración actual también exige avances en la recuperación de la marca y de los márgenes, por lo que BofA mantiene su recomendación Neutral.