DoorDash planea comprar Instacart: la definición del mercado será clave para la revisión antimonopolio
Bernstein calcula que el valor de las transacciones combinadas representa alrededor del 3,5% de todo el mercado estadounidense de comestibles y alrededor del 23% del mercado de comestibles en línea; si solo se consideran las plataformas de terceros, la cuota asciende al 88%. La operación sigue en negociación y aún no se ha determinado su financiación.
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Idea clave
Bernstein considera que la posible adquisición tiene valor comercial a largo plazo, pero la revisión regulatoria se centrará en la concentración de las plataformas de entrega de comestibles de terceros y en si los comerciantes y consumidores pueden recurrir a otros canales.
¿En qué fase están las conversaciones y cómo valora el mercado la operación?
Según The Wall Street Journal, DoorDash mantiene negociaciones avanzadas para adquirir Instacart y el acuerdo podría alcanzarse tan pronto como esa misma semana; Bernstein señala que sigue siendo incierto si ambas partes llegarán a un acuerdo.
Si los 17 mil millones de dólares mencionados en la noticia corresponden al valor del capital de Instacart, Bernstein estima un precio de adquisición de entre 67 y 68 dólares por acción, con una prima frente a los aproximadamente 52 dólares anteriores a la noticia; la acción cotizaba en torno a 60 dólares cuando se redactó el informe.
Bernstein cree que esta diferencia podría reflejar un pago con una gran proporción de acciones vinculado al menor precio de las acciones de DoorDash, o que el mercado asigna una probabilidad de alrededor del 50% a que DoorDash se retire o a que la revisión antimonopolio obstaculice la operación. La financiación aún no está determinada; la firma prevé que las principales fuentes posibles sean deuda, acciones y efectivo disponible.
¿Por qué sube la cuota de mercado del 3,5% al 88%?
Bernstein estima que el valor bruto de los pedidos de los negocios de comestibles y comercio minorista de DoorDash en Estados Unidos será de unos 25 mil millones de dólares en 2026, o unos 20 mil millones de dólares excluido el comercio minorista; el de Instacart sería de unos 40 mil millones de dólares tras excluir la contribución del negocio de restaurantes de Uber. La firma utiliza un total combinado de unos 60 mil millones de dólares como base de su análisis y supone que los reguladores adoptarán una medida amplia del valor de los pedidos.
Tomando como denominador todo el mercado estadounidense de comestibles, la cuota conjunta de ambas empresas es de aproximadamente el 3,5%; tomando el mercado de comestibles en línea, es de alrededor del 23%, la medida que Bernstein considera más relevante. Según las estimaciones de eMarketer, las ventas en línea representarán aproximadamente el 16% de las ventas de comestibles en Estados Unidos en 2026.
Si solo se comparan las plataformas en línea, incluidas Amazon y las plataformas de terceros, la cuota conjunta es de aproximadamente el 34%; al limitar el grupo a las plataformas de terceros DoorDash, Instacart y Uber, la cuota sube a alrededor del 88%. Es difícil estimar con precisión el tamaño del negocio de Amazon, y el cálculo del 34% utiliza datos de eMarketer.
¿Por qué podrían oponerse los supermercados y qué alternativas tienen los consumidores?
Desde la perspectiva de los supermercados, la consolidación de los canales de venta en línea de terceros reducirá las opciones. Bernstein cree que la menor capacidad de negociación de los comerciantes podría dar lugar a comisiones más altas de las plataformas y elevar los precios a largo plazo.
Sin embargo, los comerciantes fijan sus propios precios y pueden seguir invirtiendo en sus canales propios en línea; los consumidores también pueden comprar en tiendas físicas y cuentan con otras opciones en línea, mientras que la entrega inmediata ofrece un servicio de conveniencia. Todos estos factores podrían influir en el análisis de la competencia.
¿Qué quiere obtener DoorDash y a qué debe responder?
Bernstein considera que la operación tiene valor a largo plazo: la fusión puede aumentar la densidad de la red de reparto, incorporar la experiencia de Instacart en la gestión de pedidos de comestibles de gran importe y ampliar la cuota del gasto de clientes empresariales y marcas de bienes de consumo, permitiendo a la plataforma ayudar mejor a los comerciantes a competir con los negocios de comestibles en línea de Amazon y Walmart.
La firma espera que DoorDash siga invirtiendo en el negocio adquirido, mientras que ambas compañías podrían tener gastos operativos duplicados que se puedan reducir. Sin embargo, la reacción del mercado ante DoorDash ha sido más bien negativa: los inversores esperaban que la actividad de la empresa fuera más clara en 2027 tras integrar Wolt y Deliveroo, y ahora afrontan otra operación.
Si la adquisición avanza, la dirección deberá explicar los beneficios financieros y por qué ha elegido comprar ahora; la noticia también ha suscitado más dudas entre los inversores sobre los esfuerzos de crecimiento orgánico de DoorDash en el sector de comestibles. Bernstein mantiene la calificación de superar al mercado para DoorDash e Instacart.
