Invik aumenta sus ingresos sin elevar sus beneficios en el tercer trimestre; los pedidos y las existencias alcanzan máximos

¿Por qué el aumento de los ingresos no se tradujo en un crecimiento del beneficio?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de Invik fueron de 1,933 mil millones de yuanes, un 33% más interanual y un 1% por debajo de la previsión de Goldman Sachs; el beneficio neto fue de 184 millones de yuanes, sin cambios interanuales y un 13% y un 30% por debajo de la previsión de Goldman Sachs y del consenso de Visible Alpha, respectivamente. Los ingresos también fueron un 21% inferiores al consenso.
La refrigeración de las instalaciones de centros de datos y de los servidores impulsó el crecimiento de los ingresos. La mayor proporción de ventas en el extranjero elevó el margen bruto general de la compañía en 2.5 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior, hasta el 27,8%; sin embargo, el aumento del gasto en investigación y desarrollo, las pérdidas cambiarias de 17 millones de yuanes y el incremento de las participaciones minoritarias redujeron el margen neto en 3.1 puntos porcentuales interanuales, hasta el 9,5%.
El aumento de las participaciones minoritarias estuvo relacionado principalmente con la mejora de los resultados de Invik Zhilian, de la que la compañía posee el 55%. Esta filial fabrica productos como conectores rápidos y tuberías.

Al cierre del tercer trimestre, los pasivos contractuales, es decir, los anticipos de clientes, alcanzaron un récord de 665 millones de yuanes, con un aumento interanual del 104% y trimestral del 106%; las existencias alcanzaron 2,507 mil millones de yuanes, con incrementos del 103% interanual y del 62% trimestral. La compañía indicó que el crecimiento de los pedidos se aceleró durante el trimestre y, sobre esa base, Goldman Sachs prevé que el reconocimiento de ingresos se mantenga sólido durante los próximos uno o dos trimestres.
Las existencias incluyen materias primas, productos en curso y mercancías enviadas cuyos ingresos aún no se han reconocido. La dirección indicó que la última categoría suele representar alrededor del 40% de las existencias y procede principalmente de proyectos de refrigeración de instalaciones de centros de datos que requieren instalación in situ y aceptación del cliente. El reconocimiento de ingresos suele retrasarse un trimestre o más después del envío.
La dirección no ha detectado actualmente cuellos de botella graves en la cadena de suministro o la producción, pero los plazos de envío de productos y reconocimiento de ingresos siguen dependiendo de los cambios en la demanda de los clientes y del ritmo de avance de los productos.

Los ingresos por refrigeración de sistemas de almacenamiento de energía mantuvieron un crecimiento estable en el tercer trimestre, pero el margen bruto del negocio estuvo bajo presión: las soluciones integradas vendidas en mercados extranjeros tenían un valor más alto, pero márgenes brutos inferiores, mientras que la competencia en el mercado chino era intensa. La compañía afirmó que sigue siendo selectiva con los proyectos nacionales y se centra en los más rentables.
El gasto de capital del tercer trimestre fue de 114 millones de yuanes, un 15% más interanual y un 23% más trimestral. La compañía siguió ampliando su capacidad de refrigeración líquida; se preveía que la nueva instalación de Zhongshan comenzara a producir entre finales del tercer trimestre y principios del cuarto, y que los procesos de producción se optimizaran según la demanda de los clientes.
El flujo de caja mejoró: el flujo de caja operativo del tercer trimestre registró una entrada neta de 152 millones de yuanes, frente a una salida neta de 85 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior; en los tres primeros trimestres de 2026 hubo una entrada neta de 214 millones de yuanes, frente a una salida neta de 319 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior. Goldman Sachs considera que la mejora está relacionada con el aumento del peso del negocio en el extranjero.

Goldman Sachs considera que la inversión en IA generativa impulsará la adopción de la refrigeración líquida y el crecimiento de los ingresos de Invik por refrigeración de instalaciones de centros de datos y servidores; la evolución de los negocios de los clientes clave, la competencia en refrigeración líquida y los cambios en la demanda de almacenamiento de energía afectarán al crecimiento y a los márgenes.
Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo a 12 meses de 79 yuanes, un 83,8% por encima de los 42.97 yuanes por acción indicados en el informe. El precio objetivo se basa en una relación precio-beneficio prevista de 42 veces para 2028, descontada a 2027 con un coste del capital propio del 10%.