China National Building Material reduce sus pérdidas en el tercer trimestre: ¿cuánto pueden mejorar los resultados con la subida del precio del cemento?
La pérdida neta de China National Building Material en el tercer trimestre se redujo a 67 millones de yuanes, pero los materiales de construcción básicos siguieron lastrados por los volúmenes y los precios. Morgan Stanley prevé que la estabilización del precio del cemento impulse una mejora moderada en el cuarto trimestre, mientras que los nuevos materiales, como la fibra de vidrio, seguirán respaldando el crecimiento. Mantiene la recomendación de igual ponderación.
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Idea clave
La reducción de la pérdida frente al trimestre anterior aún no ha cambiado la presión sobre los materiales de construcción básicos. Morgan Stanley confía en la estabilización del precio del cemento para apoyar la mejora del cuarto trimestre y espera que la fibra de vidrio mantenga un crecimiento relativamente rápido.
La pérdida del tercer trimestre se reduce: ¿hasta dónde ha llegado la mejora?
Según las normas contables chinas, China National Building Material comunicó una pérdida neta de 728 millones de yuanes en los tres primeros trimestres de 2026, en líneas generales acorde con los 760 millones de yuanes advertidos previamente; en el mismo periodo de 2025 obtuvo un beneficio de 3 mil millones de yuanes. El resultado coincidió con la advertencia anterior, pero la diferencia interanual de beneficios siguió siendo considerable.
A partir de esas cifras, la pérdida neta estimada del tercer trimestre de 2026 fue de 67 millones de yuanes, claramente inferior a los 484 millones de yuanes del segundo trimestre. Sin embargo, los gastos de venta y administración del tercer trimestre aumentaron 422 millones de yuanes frente al trimestre anterior y se mantuvieron aproximadamente estables en términos interanuales; los gastos no disminuyeron al mismo ritmo que la pérdida.
¿Por qué el crecimiento de los nuevos materiales sigue sin compensar el lastre de los materiales de construcción básicos?
La dirección atribuyó anteriormente el debilitamiento de los beneficios a la presión sobre los volúmenes y precios de los materiales de construcción básicos: bajaron los precios del cemento, el hormigón y los áridos, así como los volúmenes de venta de cemento, hormigón y placas de yeso. La debilidad simultánea de precios y volúmenes hizo que los materiales de construcción básicos siguieran siendo el principal lastre.
Los factores compensatorios procedieron de la combinación de productos y los costes: aumentaron los precios y volúmenes de venta de fibra de vidrio y tejido de grado electrónico, crecieron las ventas de separadores de baterías y bajaron los costes de la fibra de vidrio, el cemento y el hormigón. Sin embargo, estos factores positivos solo compensaron parcialmente la presión.
Los deterioros también redujeron el beneficio acumulado. Las pérdidas por deterioro crediticio y de activos sumaron 2,19 mil millones de yuanes en los tres primeros trimestres de 2026, un aumento interanual de 1,53 mil millones de yuanes; en el tercer trimestre fueron de 261 millones de yuanes, aproximadamente estables en términos interanuales. Esto indica que la presión acumulada por deterioros y la variación de un solo trimestre deben analizarse por separado.
¿Por qué la subida del precio del cemento solo respalda una mejora moderada en el cuarto trimestre?
Desde finales de septiembre de 2026, los precios del cemento se han estabilizado en todo el país y han subido en algunas regiones, en un contexto de recuperación de la demanda frente al trimestre anterior. Pero el aumento del precio del carbón también está elevando los costes, por lo que parte del efecto de las subidas de precios consiste en compensar la presión sobre los costes.
Siguiendo esta lógica de oferta, demanda y costes, Morgan Stanley prevé solo una mejora marginal del negocio de materiales de construcción básicos en el cuarto trimestre; se espera que el negocio de nuevos materiales, especialmente la fibra de vidrio, mantenga un crecimiento relativamente rápido. La intensidad de la recuperación sigue siendo distinta en ambos negocios.
¿Hasta qué punto es optimista la valoración de Morgan Stanley?
Morgan Stanley mantiene la recomendación de igual ponderación y un precio objetivo de 3.50 dólares de Hong Kong, que implica un potencial de subida de aproximadamente 21% respecto al cierre de 2.89 dólares de Hong Kong del 23 de octubre de 2026. El precio objetivo utiliza un modelo de descuento de flujos de caja con un periodo de previsión hasta 2036, un coste del capital propio de 13,5% y una tasa de crecimiento perpetuo de 1%.
La magnitud de la mejora depende de la disciplina del sector y del ritmo de expansión de los nuevos materiales; paradas de producción y restricciones de producción por motivos medioambientales más estrictas conforman el escenario alcista. Por el contrario, una inversión en infraestructuras inferior a la prevista o deterioros adicionales de activos podrían reducir la recuperación de los beneficios.
