¿En qué decepcionó el tercer trimestre?

  • Los ingresos de Amkor en el tercer trimestre fueron de 1,991 mil millones de dólares, un aumento del 18,2% respecto al trimestre anterior pero de solo 0,2% interanual, por debajo de los 2,046 mil millones de dólares previstos por Goldman Sachs y de los 2,014 mil millones de dólares del consenso del mercado. La recuperación trimestral no produjo un resultado superior a lo esperado.
  • La diferencia en beneficios fue más acusada: el margen bruto fue del 18,3%, por debajo del 19,1% esperado por el mercado; el margen operativo fue del 11,3%, inferior al 12,1% previsto; y el beneficio operativo por acción de 0.76 dólares también fue inferior a los 0.78 dólares esperados por el mercado. Goldman Sachs se fija no solo en el crecimiento de los ingresos, sino también en si estos pueden traducirse en beneficios más sólidos.

¿Qué sostiene el crecimiento del encapsulado avanzado?

  • Los ingresos del negocio de computación aumentaron aproximadamente 25% respecto al trimestre anterior en el tercer trimestre, y los de automoción e industria alrededor de 7%, en contraste con la caída trimestral de 8% del negocio de comunicaciones. La dirección prevé que los ingresos de computación crezcan a una tasa baja de dos dígitos respecto al trimestre anterior y más de 50% interanual en el siguiente trimestre, impulsados por el aumento de escala de los ingresos relacionados con 2.5D y los programas de CPU, suficiente para compensar la debilidad persistente del negocio de PC y portátiles.
  • Los clientes apoyan la ampliación de capacidad mediante compromisos de capacidad a largo plazo y pagos anticipados, lo que mejora la visibilidad de la demanda; se espera que los precios ayuden a compensar el aumento de los costes de sustratos y materiales. Goldman Sachs considera probable que Amkor se convierta en un segundo proveedor clave de encapsulado 2.5D para varios clientes de computación avanzada y prevé que el crecimiento del encapsulado avanzado se acelere en 2027.

¿Por qué las previsiones del cuarto trimestre siguen por debajo de lo esperado?

  • Los ingresos del negocio de consumo aumentaron aproximadamente 10% respecto al trimestre anterior en el tercer trimestre, impulsados por el Internet de las cosas y la electrónica doméstica, pero la dirección prevé una caída trimestral de alrededor de 15% en el cuarto trimestre, claramente peor que la estacionalidad habitual. La escasez de memoria y otros componentes sigue limitando la demanda de electrónica de consumo, y la visibilidad de la demanda de teléfonos inteligentes para 2027 también es limitada.
  • El punto medio de la previsión de ingresos de la compañía para el cuarto trimestre es de 1,95 mil millones de dólares, inferior a los 2,07 mil millones de dólares que Goldman Sachs preveía anteriormente y al consenso del mercado de unos 2 mil millones de dólares; el punto medio del beneficio operativo por acción, de 0.70 dólares, queda por debajo de las estimaciones respectivas de 0.84 y 0.73 dólares. Aunque se prevé que el punto medio del margen bruto aumente 0.2 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior hasta 18,5%, la previsión general de beneficios sigue siendo débil.

¿Qué limitaciones de financiación y costes afronta la ampliación de capacidad?

  • La dirección redujo el rango de gasto de capital para 2026 a 2,5 mil millones de dólares y prevé que se mantenga elevado en 2027, alcance su máximo en 2028–2029 y después se normalice. El gasto se refiere principalmente a equipos para la primera fase de Arizona y a la construcción de la segunda. Los anticipos de clientes que son socios actuales aportan financiación a la previsión de la compañía de que no necesitará nueva deuda en 2027.
  • Los costes de personal y de depreciación de edificios de la planta de Arizona son superiores a los de Corea del Sur. Reducir la diferencia de costes depende de una mayor utilización de la capacidad, una combinación favorable de productos y más automatización; por tanto, además de la escala de la ampliación, el uso eficaz de la capacidad también influye en la rentabilidad.

¿Por qué Goldman Sachs rebajó el precio objetivo y mantuvo Neutral?

  • Goldman Sachs redujo sus previsiones de beneficio operativo por acción para 2026 y 2027 desde 2.70 dólares a 2.52 y 2.50 dólares, respectivamente; en su modelo, los ingresos de 2027 crecen 13,8%, pero el margen operativo baja de 9,8% en 2026 a 8,9%. El crecimiento y la mejora del margen no avanzan al mismo ritmo.
  • Goldman Sachs rebajó su precio objetivo a 12 meses de 65 a 56 dólares y redujo el múltiplo precio-beneficio aplicado de 25 a 22 veces, debido a unas hipótesis de crecimiento más lento; la hipótesis de beneficio normalizado por acción sigue siendo de 2.60 dólares. Para dejar atrás la recomendación Neutral, exige un apalancamiento operativo más fuerte, mejoras del margen bruto y del flujo de caja y una mayor escala del negocio de encapsulado 2.5D.