¿Cuánto suministro adicional recuperado pueden aportar los altos precios del cobre?

  • Bernstein prevé que la recuperación de chatarra sensible al precio pueda compensar aproximadamente la mitad del aumento de la demanda de cobre en 2026. El punto de partida de su cálculo es que, hasta octubre, el precio medio del cobre en 2026 había subido 32% interanual. Según la relación de regresión histórica, el consumo anual de chatarra de cobre vieja podría crecer alrededor de 10%.
  • Tomando como base un consumo de chatarra de cobre vieja de unas 5 millones toneladas en 2025, un crecimiento de 10% equivale a unas 500 mil toneladas adicionales de suministro reciclado, equivalentes a la producción de varios proyectos de nuevas minas de cobre. Por tanto, los precios altos reflejan la estrechez entre oferta y demanda y también incentivan la recuperación y aumentan la oferta.
  • Esta estimación depende de la relación histórica entre los precios y los volúmenes recuperados. Los datos de importación de chatarra de cobre de China desde 2020 respaldan esta correlación positiva, pero la relación fue más débil en 2016–2019; Bernstein considera que pudo verse afectada por la desaceleración macroeconómica.

¿Por qué la chatarra de cobre vieja ajusta mejor la oferta y la demanda que los recortes de procesamiento?

  • La chatarra de cobre vieja procede de vehículos fuera de uso, edificios y bienes de consumo; los precios altos hacen más atractivas su recogida y procesamiento. Bernstein estima que hay unas 600 millones toneladas de cobre en uso en todo el mundo y que unas 17 millones toneladas dejan de utilizarse cada año, pero solo se recupera alrededor de 30%. El resto se abandona, se pierde o se desconoce su paradero; el potencial de recuperación no equivale a una oferta que pueda llevarse directamente al mercado.
  • La chatarra de cobre vieja contiene más impurezas y suele ser difícil utilizarla directamente para fabricar productos de cobre con requisitos estrictos sobre las especificaciones de las materias primas. Su descuento relativamente amplio frente al precio del cobre ofrece a las fundiciones un margen de beneficio para eliminar impurezas y reprocesarla como cátodos de cobre, vinculando los incentivos de recuperación con la oferta utilizable.
  • La chatarra de cobre nueva consiste principalmente en recortes del proceso de fabricación. Su volumen depende de la actividad de procesamiento y suele recuperarse rápidamente. La demanda de materias primas y la oferta recuperada correspondientes se compensan entre sí, por lo que su papel para corregir los desequilibrios entre oferta y demanda es menor y también tiende menos a aumentar cuando sube el precio del cobre.

¿Por qué el suministro recuperado adicional refuerza la visión bajista a corto plazo?

  • Cuando se publicó el informe, el precio del cobre se situaba a menos de 5% de su máximo histórico. Bernstein considera que una parte significativa de su fortaleza procedía del acopio anticipado impulsado por el temor a los aranceles estadounidenses. Después de que el 10 de septiembre se informara de que los planes arancelarios habían encontrado obstáculos por problemas de asequibilidad, las entradas en los inventarios de COMEX se ralentizaron, aunque estos siguieron aumentando.
  • Desde 2024, los inventarios de cobre en las bolsas han aumentado unas 500 mil toneladas, impulsados en su totalidad por el incremento de las existencias de COMEX. Al banco le preocupa que, en un contexto de mayores inventarios, los precios altos frenen la demanda y a la vez estimulen la oferta de chatarra de cobre vieja, por lo que ha adoptado una postura aún más bajista a corto plazo.

¿Por qué el aumento de la recuperación no ha cambiado la tesis alcista a largo plazo?

  • Bernstein prevé que, hasta mediados de la década de 2030, la demanda de cobre siga creciendo alrededor de 3% anual, mientras que el desarrollo de nuevas minas de cobre es débil. La oferta de chatarra de cobre vieja a largo plazo también aumentará a medida que más productos de cobre lleguen al final de su vida útil, pero el banco mantiene su postura alcista a largo plazo y considera más optimistas las perspectivas a largo plazo.
  • Otra restricción procede de la eficiencia de fabricación: la proporción del consumo de chatarra de cobre nueva en el consumo total de cobre ha bajado de aproximadamente 29% en 1990 a alrededor de 19% recientemente. El modelo del banco supone que esta proporción se mantiene en torno a 19%; una mayor eficiencia de procesamiento podría reducirla aún más y situar esta parte del suministro reciclado por debajo de lo previsto anteriormente.