Sieyuan Electric aumenta ingresos sin un crecimiento equivalente del beneficio: presión sobre el margen bruto y recorte de previsiones de BofA, que sigue siendo optimista sobre las exportaciones

¿Por qué el crecimiento de los ingresos no se tradujo en un aumento equivalente del beneficio?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de Sieyuan Electric fueron de aproximadamente 7 mil millones de yuanes, un 31% más interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 939 millones de yuanes, un 4,5% más interanual y por debajo de los 1 mil millones de yuanes previstos anteriormente por BofA.
El margen bruto del tercer trimestre fue del 30,9%, inferior al 31,6% del segundo trimestre y al 33,3% del mismo periodo del año anterior. BofA atribuyó la caída al mayor peso de los ingresos del negocio de sistemas de almacenamiento de energía, mientras que el reconocimiento de ventas de interruptores y transformadores de alto margen bruto fue más lento de lo previsto.
El beneficio también se vio afectado por pérdidas cambiarias, deterioros, menores subvenciones públicas, pérdidas por cambios en el valor razonable y una reducción de la participación en Sieyuan Toshiba; las pérdidas cambiarias superaron los 130 millones de yuanes en los tres primeros trimestres de 2026.

En la presentación de resultados, la dirección reiteró su previsión para 2026 de nuevos pedidos por 37,5 mil millones de yuanes e ingresos por ventas de 27 mil millones de yuanes, con aumentos interanuales respectivos del 30% y el 25%, y prevé márgenes relativamente estables.
La empresa obtuvo aproximadamente 400 millones de yuanes en nuevos pedidos de Estados Unidos en septiembre de 2026 y espera obtener otros 1 mil millones de yuanes aproximadamente entre octubre y noviembre. BofA también señaló el proyecto de ley del Departamento de Energía de Estados Unidos relativo a equipos eléctricos como un foco principal de atención a corto plazo.

BofA rebajó sus previsiones de beneficio neto atribuible a los accionistas para 2026 a 2028 en un 10%, un 17% y un 22%, respectivamente, hasta 3,611 mil millones de yuanes, 4,446 mil millones de yuanes y 5,239 mil millones de yuanes. Elevó ligeramente su previsión de ingresos de 2026 en un 1%, pero redujo la previsión de margen bruto del 31,4% al 29,9%, lo que indica que la variación del margen fue un factor importante en la revisión a la baja del beneficio de ese año.
BofA redujo su precio objetivo de 198 yuanes a 160 yuanes y cambió la base de valoración a 28 veces el beneficio previsto para 2027; anteriormente aplicaba 33 veces el beneficio previsto medio de 2026 y 2027. La reducción del múltiplo de valoración refleja la caída de los márgenes y los riesgos geopolíticos.

BofA ve con optimismo las ventajas generales de la empresa en equipos de transmisión y distribución eléctrica y sus diversos mercados exteriores, y prevé que el almacenamiento de energía se convierta en un nuevo motor de crecimiento una vez aumente su capacidad.
La escasez relativa de transformadores frente a la demanda en el exterior constituye el contexto sectorial: fuentes del sector citadas por BofA afirman que los plazos de entrega de transformadores de alta tensión pueden alcanzar entre 2 y 3 años; el valor de las exportaciones chinas de transformadores creció un 28% interanual en los tres primeros trimestres de 2026, y BofA prevé un crecimiento anual de entre el 25% y el 30%.
La expansión internacional sigue condicionada por el entorno comercial y geopolítico. Los riesgos a la baja señalados por BofA incluyen aranceles superiores a lo previsto en Estados Unidos y otras regiones, riesgos geopolíticos en Europa y Estados Unidos, y una caída de los márgenes en los mercados exteriores.