Kering: el comercio minorista de Gucci vuelve a frenarse y la resiliencia de otras marcas no compensa el recorte de las previsiones de beneficios

Las ventas cumplieron el consenso: ¿por qué sigue decepcionando su composición?

Los ingresos de Kering en el tercer trimestre de 2026 fueron de 3,345 mil millones de euros, sin cambios interanuales en términos reportados y con una caída del 1% excluyendo el efecto de las divisas. Coincidieron con el consenso de mercado recopilado por la empresa y superaron la previsión de JPMorgan de una caída del 3%; sin embargo, el crecimiento interanual se desaceleró frente al 2% del segundo trimestre.
El problema se concentró en el negocio minorista de Gucci: cayó un 9% interanual excluyendo el efecto de las divisas, por debajo de la caída del 8% prevista por JPMorgan y del 6% del consenso. La caída también se amplió respecto al 2% del segundo trimestre. En cambio, el negocio mayorista, de menor tamaño, creció un 45%, de modo que las ventas totales de Gucci ocultaron la debilidad minorista.
La ralentización minorista estuvo influida por una base de comparación interanual más exigente, la debilidad del entorno de los artículos de lujo y menos lanzamientos de productos nuevos que en el segundo trimestre. Gucci retrocedió en todas las regiones: Norteamérica pasó de crecer un 9% en el segundo trimestre a caer un 3%, mientras que Asia siguió registrando descensos de dos dígitos.

La dirección atribuyó la debilidad de Gucci al tráfico de clientes y señaló que los nuevos productos mejoraron la tasa de conversión, el precio medio de venta por artículo y el valor medio de la transacción. Es decir, el comportamiento de compra una vez que los clientes entran en las tiendas ha mejorado, pero todavía no compensa la presión sobre el tráfico.
La colección Primavera comenzó a promocionarse a finales de agosto y llegó a las tiendas en septiembre, pero la tendencia del grupo en la mayoría de las regiones durante octubre siguió siendo similar a la del tercer trimestre, mientras que septiembre fue ligeramente mejor que la media trimestral. Por ello, JPMorgan se muestra cauteloso sobre la intensidad del impulso de los nuevos productos a las ventas; estos datos comerciales recientes corresponden al conjunto del grupo y no pueden desglosarse directamente para Gucci.
El banco estima que, con más productos nuevos y una base de comparación marcada por la caída interanual del 10% en el negocio minorista de Gucci durante el cuarto trimestre de 2025, la marca debería poder aliviar parcialmente el lastre del entorno sectorial si los productos funcionan. Por ello, se centra en si los nuevos productos pueden convertir la mejora de los indicadores de compra en una recuperación de las ventas totales.

Según JPMorgan, las ventas de las marcas de moda y marroquinería distintas de Gucci se mantuvieron estables en el tercer trimestre excluyendo el efecto de las divisas, mientras que el comercio minorista creció un 1%. El resultado fue mejor de lo previsto y mostró más resiliencia que la mayoría de sus competidores. Saint Laurent contó con el apoyo de la demanda en Norteamérica y Europa, los nuevos productos y la ampliación de su clientela de alta gama; Bottega Veneta registró un crecimiento de un dígito alto pese a una base de comparación elevada, impulsado principalmente por la marroquinería.
El negocio de joyería creció un 11% excluyendo el efecto de las divisas, con un aumento minorista del 18%, superior al 16% previsto por el banco. El crecimiento del 61% en Japón fue el principal motor. Sin embargo, Balenciaga siguió afectada por la transición creativa y la debilidad de la ropa prêt-à-porter y el calzado; la recuperación de las marcas no avanza al mismo ritmo.

La dirección retiró su objetivo de crecimiento anual, pero mantuvo la previsión de expansión interanual del margen en 2026. Sin embargo, dado el avance más lento de las ventas, ya no espera que el margen del segundo semestre supere al del primero, lo que debilita el ritmo de recuperación de los beneficios.
El plan anual de cierres netos de tiendas aumentó de 100 a 125 establecimientos, de los que ya se habían cerrado 105; el plan total de cierres a medio plazo no aumentó. Sin contar las ventas absorbidas por otras tiendas, se espera que los cierres resten un 2% a las ventas del grupo en el segundo semestre, por encima del 1% del primero, lo que muestra que el ajuste de la red de tiendas sigue teniendo un coste en ingresos a corto plazo.
JPMorgan rebajó su previsión para el crecimiento minorista de Gucci en el cuarto trimestre de una caída del 5% a una del 7%, y para 2027 de un crecimiento del 1% a una caída del 2%. Redujo sus previsiones de beneficio ajustado por acción del grupo para 2026 y 2027 en un 6,5% y un 4,7%, respectivamente, hasta 4.07 euros y 8.97 euros.
El banco mantuvo la recomendación de «infraponderar» y redujo el precio objetivo para diciembre de 2028 de 215 euros a 200 euros. Según su previsión de beneficios para 2027, el PER de Kering es de unas 24 veces, por encima de la media del sector del lujo de 23 veces excluyendo Ferragamo; la valoración sigue reflejando una prima sectorial mientras se rebajan las expectativas de recuperación.