¿Por qué se rebajaron las previsiones de beneficios pese a la mejora continuada del margen bruto?

  • El beneficio neto de Qiaqia en el tercer trimestre de 2026 fue inferior a lo previsto por Goldman Sachs debido a unas ventas débiles y a un tipo impositivo más alto, pese a que el margen bruto siguió ampliándose. La actividad se está recuperando, pero las ventas y la carga fiscal debilitaron la traslación de esa recuperación al beneficio neto.
  • Ante la presión sobre las ventas y los costes de los frutos secos, Goldman Sachs rebajó sus previsiones de beneficio neto atribuible a los accionistas para 2026–2028 en 7,8%, 6,4% y 3,6%, respectivamente, hasta 617 millones, 675 millones y 731 millones de yuanes. Para 2027 prevé un aumento de los ingresos de aproximadamente 5% y del beneficio de alrededor de 9%. La tesis de recuperación sigue vigente, pero su intensidad es menor que la estimada anteriormente.

¿Cuánto potencial de beneficio aporta la reducción del coste de las pipas de girasol?

  • La dirección indicó que el buen tiempo y una producción en general estable hicieron que el precio de las compras a gran escala de semillas de girasol, iniciadas a finales de octubre, descendiera ligeramente en términos interanuales. Las compras continuarán hasta el Año Nuevo chino y el coste final variará con el mercado; la mejora de la calidad de las materias primas y el mayor peso de los productos prémium también compensarán parte del ahorro.
  • La encuesta de canales de Goldman Sachs muestra que los precios de las semillas de girasol descendieron 20% interanual y 8% mensual entre el 1 y el 16 de octubre. Su modelo base para 2027 contempla un aumento interanual del precio medio de venta de 2% y una caída del coste de las semillas de girasol como materia prima de 6%; si se mantiene la hipótesis de precio y la reducción del coste se amplía a 15%, el margen bruto global podría subir de 26,2% a 27,6%, un aumento de 1.4 puntos porcentuales.
  • Los frutos secos actúan en sentido contrario: algunos precios de materias primas siguen altos y la empresa prioriza absorber internamente los costes, considerando solo pequeñas subidas selectivas de precios. Goldman Sachs redujo su previsión de margen bruto de frutos secos para 2027 de 22% a 19%, lo que corresponde a un crecimiento de los ingresos de 14%, pero a una caída del beneficio bruto de aproximadamente 1%. Un crecimiento más rápido no implica un aumento paralelo de la contribución al beneficio.

Ante la aceleración del crecimiento en el cuarto trimestre, ¿qué parte procede del calendario de envíos y de los cambios de canales?

  • Se prevé que el cambio en el calendario de preparación de existencias para el Año Nuevo chino aumente en 5–10 días interanuales los días de envío de temporada alta en diciembre de 2026 y los reduzca en 5–10 días en enero de 2027. Esto favorece el reconocimiento de ingresos del cuarto trimestre, pero también reducirá las ventas del primer trimestre del año siguiente, especialmente en enero. Goldman Sachs prevé que los ingresos y el beneficio neto del cuarto trimestre aumenten 11% y 52% interanual, respectivamente, con ayuda del adelanto de envíos.
  • El crecimiento del canal de tiendas de aperitivos de descuento procede de la expansión de establecimientos y de nuevos productos: las ventas de septiembre superaron 130 millones de yuanes, mientras que las ventas mensuales normales, excluida la preparación de existencias para las fiestas, fueron de 80 millones–90 millones de yuanes. Las tiendas para socios y Freshippo también registraron buenos resultados, pero el canal tradicional de distribución física se mantuvo estable o cayó ligeramente en el tercer trimestre, por lo que la recuperación general es desigual.
  • Los ingresos del comercio electrónico crecieron a una tasa interanual de dos dígitos bajos en el tercer trimestre, pero las elevadas comisiones de las plataformas hicieron que el negocio en línea siguiera registrando pequeñas pérdidas. La empresa planea mejorar la rentabilidad mediante la combinación de productos, nuevos productos exclusivos en línea y transmisiones en directo propias; la expansión de canales aún debe superar el reto de convertirse en beneficios.

¿Por qué mantiene Goldman Sachs la recomendación de compra tras rebajar los beneficios previstos?

  • Goldman Sachs valora la recuperación de las ventas, el potencial de mejora del coste de las pipas de girasol en 2027 y el carácter defensivo que aporta la remuneración continuada al accionista. La dirección fijó un objetivo de margen neto de 8%–10% para el cuarto trimestre de 2026 y para 2027; su cumplimiento depende de la demanda, los costes de las materias primas y la evolución del margen bruto.
  • El precio objetivo subió ligeramente de 21.5 a 21.7 yuanes, principalmente porque el año de referencia de la valoración pasó de 2026 a 2027, manteniendo un múltiplo de 16 veces el beneficio previsto. La subida del precio objetivo coincidió con la rebaja de las previsiones de beneficios y refleja el cambio del año de valoración.