El crecimiento de ingresos y beneficios de Shuanghuan Driveline se desacopla en el tercer trimestre; Nomura apuesta por reductores para robots y cajas de engranajes coaxiales

¿Por qué crecieron los ingresos un 14% y el beneficio solo un 4%?

En el tercer trimestre de 2026, Shuanghuan Driveline registró ingresos de 2,56 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 14,4%; un beneficio neto de 333 millones de yuanes, un aumento del 3,8%; y un beneficio neto excluidas las partidas no recurrentes de 311 millones de yuanes, un aumento del 6,5%. Ambos indicadores de beneficio crecieron más lentamente que los ingresos.
Nomura atribuyó la diferencia a un aumento interanual de los gastos de I+D de aproximadamente 16 millones–18 millones de yuanes y a pérdidas cambiarias de aproximadamente 7 millones–8 millones de yuanes. Ante el crecimiento más lento del beneficio por acción en el tercer trimestre, el banco rebajó sus previsiones de beneficios para los próximos dos años.

Nomura estima que los engranajes para vehículos de nuevas energías representaron entre el 51% y el 52% de los ingresos del tercer trimestre, con un crecimiento aproximado del 26% interanual y del 18% frente al trimestre anterior. La demanda de clientes extranjeros y el aumento del volumen de cajas de engranajes coaxiales fueron los principales impulsores.
Los engranajes para vehículos de combustión representaron aproximadamente el 15% de los ingresos, con una caída interanual de alrededor del 14% y sin cambios frente al trimestre anterior. Nomura prevé que la demanda de vehículos de nuevas energías siga siendo fuerte en el cuarto trimestre, pero que los ingresos por engranajes para vehículos de combustión sigan cayendo más de un 10% interanual.
Los ingresos por actuadores inteligentes crecieron aproximadamente entre un 31% y un 32% interanual en el tercer trimestre y se mantuvieron prácticamente estables frente al trimestre anterior; los ingresos por reductores RV y armónicos para robots industriales crecieron más de un 20% interanual. El negocio de maquinaria de construcción creció aproximadamente un 15% interanual, pero cayó ligeramente frente al trimestre anterior por factores estacionales.

Tras aplicar un descuento a las previsiones de los clientes, la dirección proyectó ingresos por reductores para inteligencia incorporada de 150 millones–200 millones de yuanes en 2026 y de 400 millones–500 millones de yuanes en 2027. Por separado, Nomura prevé que los ingresos por reductores para robots industriales superen los 500 millones de yuanes en 2026.
Tras la cancelación de la escisión de Huandong, Nomura considera que el grupo puede integrar las ventas y la I+D de sus negocios de robótica para generar sinergias. La posibilidad de ampliar la escala de los reductores para inteligencia incorporada en 2027 es uno de los fundamentos de su valoración favorable.
En cajas de engranajes coaxiales, la empresa aspira a alcanzar una capacidad de producción mensual de 100 mil unidades a finales de 2026 y seguir ampliándola cada trimestre de 2027. Nomura prevé a largo plazo envíos mensuales superiores a 80 mil unidades. El banco considera que el uso de una caja de engranajes coaxial en el Tesla Roadster 2 podría validar su densidad de potencia, aunque difícilmente impulsará las ventas a corto plazo.

Nomura rebajó sus previsiones de beneficio por acción para 2026 y 2027 de 1.61 y 1.86 yuanes a 1.56 y 1.78 yuanes, respectivamente. Al mismo tiempo, mantuvo su recomendación de compra y elevó el precio objetivo de 50 a 55 yuanes.
El múltiplo precio-beneficio previsto para 2027 implícito en el precio objetivo aumentó de 27 a 31 veces. Nomura justifica la valoración más alta por las sinergias del negocio de robótica tras la cancelación de la escisión, el posible aumento del volumen de reductores para inteligencia incorporada y la ampliación de la capacidad de cajas de engranajes coaxiales.
Los principales riesgos a la baja señalados por Nomura incluyen una demanda de engranajes en China inferior a la prevista y una ralentización del crecimiento del negocio de reductores.