¿Qué significa que el apetito por el riesgo sea negativo?

  • El indicador de apetito por el riesgo entre activos de Goldman Sachs cayó a -0.5, su nivel más bajo desde abril de 2025. Frente a finales del verano, el enfriamiento del sentimiento ha reducido las limitaciones al potencial alcista de los activos de riesgo.
  • Históricamente, las lecturas inferiores a -1, especialmente las próximas a -2, han sido señales contrarias útiles; el nivel actual aún no ha descendido tanto.
  • Los componentes relacionados con el crédito fueron el principal motor de la reciente caída del indicador y lastraron el factor de «crecimiento global» de Goldman; el descenso de los rendimientos de los bonos apoyó su factor de «política monetaria».

¿Por qué las tecnológicas influyen en más activos?

  • La correlación entre el indicador de apetito por el riesgo entre activos de Goldman y la rentabilidad relativa del Nasdaq 100 frente al índice S&P 500 equiponderado ha aumentado en los últimos años y se ha acercado a 1 en las últimas semanas. Esto muestra una relación más estrecha entre la evolución relativa de las tecnológicas y el sentimiento entre activos.
  • En las últimas tres semanas, la sensibilidad de los distintos activos a las acciones de semiconductores ha explicado mejor sus diferencias de rentabilidad que su sensibilidad al precio del petróleo. La semana pasada, los rendimientos excedentes de los activos de crédito volvieron a caer con fuerza, mientras los bonos soberanos a 10 años de cuatro grandes economías subieron, ofreciendo cierta protección frente a la venta relacionada con la IA.
  • Los activos vinculados a la zona euro también registraron, en general, un comportamiento inferior al nivel implícito en los factores de crecimiento global y política monetaria, mientras que el diferencial entre los bonos soberanos franceses y alemanes se amplió más allá de lo que podían explicar los fundamentales. Dentro de la renta variable, los estilos defensivo, de calidad y de valor superaron los rendimientos implícitos en los factores, amortiguando la caída de las estrategias de impulso lideradas por las tecnológicas.

¿Por qué podría persistir la volatilidad a corto plazo?

  • El mercado de opciones descuenta una incertidumbre mayor para las próximas dos semanas que para el mes posterior, lo que refleja la concentración de acontecimientos importantes a corto plazo. Mercados bursátiles como el Nasdaq 100 descuentan una mayor volatilidad esta semana, periodo en el que Microsoft, Alphabet y Amazon publicarán resultados.
  • Los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo y el crédito de alto rendimiento descuentan una mayor volatilidad en torno a las elecciones legislativas de mitad de mandato de Estados Unidos de la próxima semana. Los inversores también estarán pendientes esta semana de la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco Central Europeo; los economistas de Goldman prevén que la Fed mantenga los tipos sin cambios en esta reunión y los suba en diciembre.
  • Goldman considera que las preocupaciones sobre la IA, las tensiones en Oriente Medio y las elecciones legislativas de mitad de mandato de Estados Unidos podrían prolongar la volatilidad reciente.

¿Cómo se posiciona Goldman y qué factores de apoyo prevé?

  • Goldman mantiene una asignación moderadamente favorable al riesgo: sobrepondera acciones e infrapondera activos de crédito tanto para los próximos 3 meses como para los próximos 12 meses, y sobrepondera efectivo para los próximos 3 meses y bonos para los próximos 12 meses.
  • El banco considera que el apoyo de los beneficios, un posicionamiento más ligero y unas valoraciones más bajas pueden favorecer la evolución de las acciones antes de fin de año. Como referencia de valoración, el informe sitúa el PER previsto del S&P 500 para los próximos 12 meses en 18.6 veces, por debajo de la media de 19.2 veces de los últimos 10 años.
  • En la asignación regional, Goldman sobrepondera las acciones de Estados Unidos, Japón y Asia-Pacífico excluido Japón e infrapondera las europeas tanto para los próximos 3 meses como para los próximos 12 meses. Su objetivo para el S&P 500 a 12 meses es de 8700 puntos, lo que corresponde a una rentabilidad total de aproximadamente 15,3% desde los 7624 puntos de partida indicados en la tabla.