¿Cuánto se elevó la previsión de construcción de centros de datos?

  • Tras incorporar los retrasos, las cancelaciones y las incorporaciones de proyectos, Nomura realizó un seguimiento de 51 proyectos de escala de gigavatios. Prevê nuevos despliegues anuales de centros de datos mundiales de 26, 40 y 28 gigavatios, respectivamente, en 2026–2028; las previsiones correspondientes de junio eran de 27, 32 y 23 gigavatios.
  • Los nuevos despliegues de 2027 superan en 8 gigavatios la previsión anterior, pero los 28 gigavatios previstos para 2028 siguen por debajo del nivel de 2027. Nomura esperaba inicialmente ver una demanda más fuerte en 2028, pero aún no ha llegado a esa conclusión.
  • Según el modelo de Nomura, si todos los despliegues de 2026 utilizan GB300 y todos los de 2027–2028 utilizan Vera Rubin, la nueva capacidad de los tres años correspondería a una demanda aproximada de 7,36 millones, 7,66 millones y 5,36 millones chips, respectivamente. El modelo supone que 70% de la electricidad de la infraestructura se destina a computación.

¿Qué planes podrían impulsar aún más la demanda?

  • SpaceX planea añadir 10 gigavatios de capacidad de computación en 2027, hasta alcanzar un total acumulado de aproximadamente 13 gigavatios a finales de año. El seguimiento del escenario base de Nomura contempla por ahora una adición aproximada de 7 gigavatios en 2027 y otros 3 gigavatios en 2028, por lo que su estimación para 2027 es unos 2–3 gigavatios inferior al plan de la empresa.
  • Broadcom afirma que Anthropic planea desplegar 5 gigavatios de TPU en 2027 y otros 10 gigavatios en 2028. Entre los grandes proyectos que sigue Nomura, los despliegues que Anthropic construye por sí misma o podría poseer son inferiores a 1 gigavatio anual. Debido a la incertidumbre sobre los criterios de cálculo, la doble contabilización y la ejecución de los proyectos, Nomura no ha incluido esta diferencia en su escenario base.
  • Si se incorporan las declaraciones pertinentes de SpaceX y Broadcom y el juicio subjetivo de Nomura, los escenarios de demanda para 2027 y 2028 podrían elevarse a 49 y 46 gigavatios, respectivamente.

Ante el aumento de los costes de financiación, ¿de dónde vendrán los fondos?

  • Nomura considera que el flujo de caja libre de los principales proveedores estadounidenses de servicios en la nube es insuficiente para sostener una mayor expansión del gasto de capital, por lo que necesitan financiación externa. La deuda a largo plazo neta de los cinco mayores proveedores aumentó en 158 mil millones de dólares durante el primer semestre de 2026, un récord; la abundante emisión de deuda también elevó los tipos de interés y los diferenciales de crédito.
  • La presión financiera varía según el prestatario: el tramo de mayor riesgo de la nueva deuda que SpaceX planea emitir en octubre tiene una rentabilidad prevista de aproximadamente 8,3%, superior al 6% de sus bonos de junio. El bono de alto rendimiento de CoreWeave de junio tiene un cupón de 9,6%, y su rentabilidad en el mercado secundario ha subido hasta aproximadamente 15%.
  • Los fabricantes de chips y los proveedores de servicios en la nube también ayudan a financiar a empresas situadas más abajo en la cadena mediante acuerdos de respaldo. Por ejemplo, se comprometen a arrendar de nuevo la capacidad de computación no vendida o a garantizar el valor residual del hardware. Al cierre del segundo trimestre de 2026, la exposición por respaldo divulgada por las principales empresas de IA incluidas en el informe alcanzaba 216,7 mil millones de dólares, de los cuales 108,5 mil millones de dólares correspondían a Nvidia; estos acuerdos también trasladan a los garantes los riesgos de demanda de las empresas receptoras y de valor de los activos.

¿Qué limita el avance de los proyectos y las perspectivas de la cadena de suministro?

  • El aumento del número de proyectos no significa que todos avancen según lo previsto. OpenAI abandonó los proyectos Stargate en el Reino Unido y Noruega, y los proyectos relacionados con Oracle también afrontan obstáculos regulatorios y de suministro eléctrico. Nomura sigue utilizando el acuerdo de chips de 26 gigavatios de OpenAI como límite superior de sus estimaciones de despliegue y aún no ha ajustado la cifra por estos cambios en los proyectos.
  • Nomura espera que los beneficios de la cadena de suministro asiática de semiconductores y hardware de IA sigan una tendencia ascendente hasta 2027: las previsiones de demanda continúan revisándose al alza, mientras que se espera que la nueva capacidad construida desde finales de 2025 no empiece a producir hasta 2028.

¿Por qué Nomura ha adoptado una postura menos agresiva sobre las acciones tecnológicas?

  • Nomura considera que la demanda y los beneficios siguen contando con apoyo, pero las acciones tecnológicas de IA ya habían subido con fuerza, se acerca la entrada en funcionamiento de nueva capacidad en 2028 y, junto con el aumento de los costes de financiación y la limitada visibilidad de la demanda para 2028, la relación riesgo-rentabilidad se vuelve más neutral.
  • Nomura también considera que la reciente corrección de las valoraciones no se debió a revisiones a la baja de las expectativas de beneficios del consenso del mercado, y que nuevas revisiones al alza de las previsiones de beneficios aún podrían impulsar las cotizaciones. Presta especial atención a los ingresos recurrentes anualizados de OpenAI y Anthropic: el desempeño de la monetización de la IA afectará a la confianza de los prestamistas, la disposición de los proveedores de servicios en la nube a construir centros de datos y la demanda de la cadena de suministro asiática.