¿Por qué esta temporada de resultados podría poner a prueba el ánimo del mercado?

  • En la semana de mayor actividad de presentación de resultados tras la publicación del informe, unas 26 empresas tenían previsto publicar sus cuentas, y juntas representaban alrededor del 53% de la capitalización bursátil de los índices Hang Seng y Hang Seng China Enterprises. JPMorgan considera que esto pondrá a prueba si el ánimo del mercado se acerca a mínimos en un entorno macroeconómico débil.
  • La amplitud de las revisiones de las previsiones de beneficios a tres meses de ambos índices ha permanecido negativa durante todo el año y actualmente ronda el -13%; los sectores financiero e industrial presentan un desempeño relativamente mejor, mientras que servicios de comunicación, consumo, inmobiliario y materiales son más débiles, por lo que el banco prefiere posicionarse de manera selectiva.
  • El banco observa dos señales de cambio: una estabilización más clara del consumo y que la monetización de la IA empiece a reflejarse en los resultados o las previsiones. Si aparecen sorpresas positivas relacionadas en un contexto de posicionamiento prudente, el ánimo podría recuperarse.

¿Qué precio asigna el mercado de opciones a la volatilidad de los resultados?

  • En una muestra de opciones sobre acciones de Hong Kong con buena liquidez, el movimiento implícito del precio de las acciones asociado a los resultados, ponderado por capitalización bursátil, es del 3,3%, por encima del nivel implícito histórico del 2,9% y de la mediana histórica del movimiento real del 2,1%, lo que refleja una mayor sensibilidad de los inversores a los anuncios de resultados.
  • En relación con su respectiva volatilidad real histórica, la volatilidad de los resultados tiene el precio más alto en los sectores industrial, de materiales y de salud; consumo discrecional, inmobiliario y financiero son relativamente más baratos. Por ello, JPMorgan insiste en distinguir entre sectores y acciones individuales, en lugar de apostar de manera uniforme por un repunte tras los resultados.

¿Qué puede abrir espacio para las subidas de HKEX y Tencent?

  • La cotización de HKEX se ha quedado rezagada frente a unas previsiones de beneficios que siguen revisándose al alza, y su relación precio-beneficio futura está en mínimos de varios años; sin embargo, el valor negociado de las acciones de Hong Kong ha caído a su nivel más bajo desde febrero de 2025, y el momento y la magnitud de la recuperación de la negociación siguen siendo inciertos.
  • JPMorgan da más importancia a una mejora del entorno macroeconómico y la liquidez hacia finales de año: la estabilización del consumo o la monetización de la IA podrían mejorar el ánimo hacia las plataformas, lo que podría atraer capital e impulsar la negociación. Recomienda comprar opciones de compra que vencen a fin de año; la volatilidad implícita a dos meses de HKEX para opciones al precio de mercado ronda el 19%, cerca de mínimos de cinco años.
  • Tencent ha caído aproximadamente un 37% desde comienzos de año, mientras que el índice Hang Seng China Enterprises ha bajado alrededor de un 14% en el mismo periodo. Los costes de inversión en IA se asumen por adelantado y el mercado se pregunta cuándo se traducirá esa inversión en uso e ingresos observables; las tenencias a través del canal southbound representan el 17,5% de las acciones en libre circulación, y las compras se han detenido en comparación con años anteriores.
  • El banco considera que, si los resultados y las previsiones del informe financiero del 18 de noviembre reducen estas dudas, podrían desencadenar una recuperación del ánimo; dada la volatilidad relativamente alta de las opciones, prefiere usar un diferencial de opciones de compra para controlar el coste de las primas.

¿Por qué la elevada volatilidad de Lenovo es tanto una oportunidad como una limitación?

  • La cotización de Lenovo ha retrocedido alrededor de un 42% desde su máximo de septiembre, mientras que el índice Hang Seng cayó un 7,8% en el mismo periodo; anteriormente, la acción había subido más de un 20% después de que los resultados de la compañía de agosto superaran las expectativas, pero ahora ha vuelto al nivel anterior a esa subida.
  • Los analistas de JPMorgan mantienen la recomendación de sobreponderar y prevén que el negocio de soluciones de infraestructura impulse los beneficios. El motor a corto plazo son los servidores tradicionales, mientras que la cartera de proyectos de IA continúa extendiéndose más allá de la segunda mitad de 2027.
  • El movimiento implícito en las opciones para el día de resultados es del 13,5%, por encima de la mediana de movimientos reales del 3,9% de los últimos tres años; sin embargo, los dos movimientos reales más recientes se acercaron al 20%, lo que muestra que las primas elevadas siguen acompañadas de una volatilidad de cola considerable.
  • El banco propone vender opciones de venta o utilizar una estructura de acumulación para aprovechar el precio derivado de una volatilidad más alta. Vender una opción de venta permite cobrar una prima, pero mantiene la exposición a nuevas caídas si la acción baja del precio de ejercicio.