Previa de resultados del tercer trimestre de ServiceNow: tras la fuerte subida de la acción, la re aceleración del crecimiento es clave

¿Por qué necesita volver a acelerarse el crecimiento en el tercer trimestre?

Después de que el cRPO y los ingresos por suscripción de ServiceNow superaran las expectativas por un margen mayor en el segundo trimestre, la acción subió más de 70% durante los tres meses siguientes, frente a una subida media de 42% de las grandes empresas de software en el mismo periodo. Morgan Stanley considera que el crecimiento podría tener que acelerarse de nuevo para que la acción siga subiendo.
El consenso del mercado prevé que el cRPO del tercer trimestre crezca 20% interanual a tipo de cambio constante, en línea con la previsión de la compañía, pero con una desaceleración de unos 1.5 puntos porcentuales frente al segundo trimestre. El cRPO son las obligaciones de desempeño restantes que se espera reconocer en los próximos 12 meses y permite observar la base de ingresos de los contratos firmados recientemente.
El banco estima que es más probable que los inversores esperen un crecimiento del cRPO a tipo de cambio constante de alrededor de 22%, 2 puntos porcentuales por encima de la previsión, lo que también implicaría una aceleración moderada del crecimiento orgánico excluyendo la contribución de las adquisiciones.

Según los cálculos de Morgan Stanley, Armis, Moveworks y Veza/Pyramid aportan en conjunto unos 3 puntos porcentuales a la previsión de crecimiento del cRPO del tercer trimestre a tipo de cambio constante de 20%, lo que implica un crecimiento orgánico de alrededor de 17%, unos 1.75 puntos porcentuales por debajo del ritmo orgánico del segundo trimestre.
El banco considera que los inversores también desean que la compañía refleje parte de los ingresos del tercer trimestre superiores a lo previsto en su previsión de ingresos por suscripción de 2026; la compañía elevó su previsión anual en el tercer trimestre de cada año desde 2023 hasta 2025. Su previsión actual de ingresos anuales por suscripción es de 15,76 mil millones a 15,78 mil millones de dólares, con un crecimiento de 21% a tipo de cambio constante.
Morgan Stanley prevé ingresos por suscripción en el tercer trimestre de 3,978 mil millones de dólares, con un crecimiento interanual de 20% a tipo de cambio constante; el consenso del mercado es de 3,988 mil millones de dólares, también con un crecimiento de 20%.

Las consultas al canal indican que los resultados de los socios en el tercer trimestre estuvieron, en términos generales, entre lo esperado y ligeramente por encima, mientras que la demanda de productos de gestión de operaciones de TI, gestión de activos de TI y seguridad se mantuvo saludable; la actividad de grandes operaciones fue similar a la del trimestre anterior y la adopción por los clientes de una cartera más amplia de productos también fue relativamente sólida.
En cuanto a los nuevos productos, las consultas de los socios sobre los productos de IA siguieron siendo positivas; sus comentarios mejoraron respecto al trimestre anterior, aunque siguieron siendo dispares. Un socio indicó que más de 25% de los clientes a los que presta servicio habían implementado AI Control Tower.
La demanda del Gobierno federal mejoró respecto al débil año 2025. Los socios mencionaron avances en los ámbitos civil y de defensa, y los datos de gasto público también mostraron varios contratos por valor de millones a decenas de millones de dólares; el sector público en su conjunto representa aproximadamente 10% de los ingresos de ServiceNow.

Los clientes están pasando a nuevos paquetes como Foundation, Advanced y Prime, y las tendencias de precios comunicadas por los socios son en general positivas. Sin embargo, los clientes examinan con mayor rigor el sistema de precios mixto y algunos dudan porque la economía de los costes de los tokens no es suficientemente transparente.
Varios socios también consideran que el liderazgo de ServiceNow en múltiples ámbitos de flujos de trabajo dificulta a los clientes abandonar la plataforma. Morgan Stanley mantiene su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo de 180 dólares; su escenario base depende de que el negocio principal y nuevos productos como Now Assist impulsen conjuntamente el crecimiento.