Las ventas minoristas de Li Ning mejoran mes a mes en el tercer trimestre: la ropa infantil deja estables las ventas totales y se debatirá un dividendo especial
Citi señala que las ventas minoristas de Li Ning volvieron a crecer interanualmente en agosto y septiembre, y que también se modera la tendencia a descuentos más profundos. Sin embargo, la marca principal y el canal de franquicias físicas siguen en descenso, mientras que las ventas del Día Nacional fueron discretas.
Fuente original：Citi ResearchPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
Citi considera que la evolución de las ventas minoristas y de los descuentos de Li Ning fue mejor de lo previsto y que, junto con un posible dividendo especial, respalda el mantenimiento de la recomendación de compra. Las ventas de franquicias físicas y el ajuste de inventarios siguen siendo prioridades operativas.
¿Dónde se observó la mejora de las ventas minoristas del tercer trimestre?
Según los criterios de la compañía, las ventas minoristas totales de la marca Li Ning se mantuvieron aproximadamente estables en el tercer trimestre de 2026 si se incluye Li Ning Kids, que creció a una tasa interanual de dos dígitos. Citi afirma que, en el mismo periodo, la marca Anta de Anta Sports cayó a una tasa interanual de un dígito medio, mientras que la marca Fila descendió a una tasa de un dígito bajo.
Sin incluir Li Ning Kids, las ventas minoristas de la marca principal Li Ning cayeron a una tasa interanual de un dígito bajo en el tercer trimestre, un descenso similar al del segundo trimestre y acorde con las previsiones de Citi. Los canales mostraron resultados divergentes: las ventas en línea crecieron a una tasa interanual de un dígito alto y las físicas cayeron a una tasa de un dígito medio. Dentro del canal físico, las tiendas operadas directamente se mantuvieron estables y las franquicias cayeron a una tasa de un dígito medio.
La tendencia mejoró mes a mes durante el trimestre: las ventas minoristas cayeron interanualmente en julio y volvieron a crecer en agosto, impulsadas por promociones de comercio electrónico mediante retransmisiones en directo. En septiembre, las ventas físicas recibieron el impulso de un día festivo adicional por el Festival del Medio Otoño, pero el crecimiento interanual en línea se desaceleró debido a una base de comparación elevada en el mismo periodo del año anterior.
¿Cómo cambiaron las presiones sobre descuentos e inventarios?
En el tercer trimestre, los descuentos minoristas en tiendas físicas se profundizaron interanualmente en una cifra de un dígito bajo, mientras que los descuentos en línea solo aumentaron ligeramente. Sin embargo, el incremento interanual de los descuentos se redujo mes a mes durante el trimestre y, solo en septiembre, los descuentos ya disminuyeron interanualmente. La dirección prevé que el incremento interanual de los descuentos se reduzca aún más en el cuarto trimestre frente al tercero.
Al cierre del tercer trimestre, la relación entre los inventarios del canal y las ventas minoristas fue de 5–6 veces, sin cambios interanuales. La compañía planea reducirla a 4–4.5 veces a finales de 2026 mediante la reducción de envíos a franquiciados y el traslado de sus productos de lenta rotación a tiendas operadas directamente para su venta. Estas medidas ya están incluidas en las previsiones anuales.
También hubo diferencias entre las tiendas físicas operadas directamente: las ventas minoristas de los outlets crecieron más rápido que las de las tiendas físicas de precio completo operadas directamente en el tercer trimestre, y los outlets representaron aproximadamente la mitad de las ventas minoristas físicas de gestión directa.
¿Por qué se mantienen las previsiones anuales?
La dirección mantuvo sus previsiones para el conjunto de 2026: crecimiento interanual de los ingresos a una tasa de un dígito bajo y un margen de beneficio neto de un dígito medio a alto. La compañía considera que el débil entorno macroeconómico y la intensa competencia del sector se tuvieron plenamente en cuenta en las previsiones ajustadas prudentemente a finales de agosto.
El cuarto trimestre comenzó todavía bajo presión: la dirección señaló que las ventas minoristas durante las vacaciones del Día Nacional, del 1 de octubre al día 7, fueron discretas. Cuando se publicó el informe, el evento del Día del Soltero seguía en fase de preventa y la compañía aún no había observado una tendencia clara.
Citi considera que Li Ning parece afrontar menos presión que Anta para cumplir sus previsiones anuales en el cuarto trimestre. Sin embargo, también señala que la estructura de costes de la compañía presenta un elevado apalancamiento operativo, por lo que, si los ingresos crecen menos de lo previsto, el beneficio podría quedar por debajo de las expectativas del mercado.
¿Cuál es la valoración del dividendo especial y de la compañía?
El consejo de administración debatirá el dividendo especial propuesto el 5 de noviembre; el importe aún no se ha divulgado. La compañía tenía efectivo neto de 19,4 mil millones de yuanes al cierre del primer semestre de 2026, y sus principales inversiones en publicidad y promoción para los próximos dos años, incluida la colaboración con Curry, están básicamente definidas. La dirección afirmó que el dividendo especial no afectará a la tasa ordinaria de reparto de dividendos del 50% en adelante.
Citi reiteró su recomendación de compra, con un precio objetivo de 18.10 dólares de Hong Kong, basado en una relación precio-beneficio prevista para 2026 de 19 veces. Este múltiplo supone un descuento del 35% respecto a la relación precio-beneficio histórica de cotización de Nike, para reflejar la menor visibilidad de los beneficios de Li Ning.
