El consumo se recupera tras las vacaciones: ¿qué señal envía el cobre?

  • La semana terminada el 23 de octubre fue la primera semana completa de actividad tras las vacaciones del Día Nacional. JPMorgan utiliza la variación semanal de los inventarios visibles como indicador indirecto del consumo y, sobre esa base, considera que el impulso de la actividad industrial se está recuperando.
  • Los inventarios visibles de cobre en China pasaron de aumentar a disminuir y cayeron 22 mil toneladas en una semana, la mayor caída semanal desde julio y superior a la tendencia estacional. Los inventarios descendieron a 83 mil toneladas, aproximadamente la mitad de su nivel en el mismo periodo del año anterior.
  • La prima del cobre de Yangshan en China subió a 168 dólares por tonelada, su máximo del año. El equipo de investigación de materias primas de JPMorgan prevé que la demanda china de cobre refinado aumente 2,9% en 2027, respaldada por la demanda de las redes eléctricas y del sector de maquinaria.

¿Por qué no se pueden equiparar las reducciones de inventarios de aluminio y zinc?

  • Los inventarios de aluminio disminuyeron 53 mil toneladas esa misma semana, con reducciones de aproximadamente 50 mil toneladas semanales durante dos semanas consecutivas; sin embargo, los inventarios visibles de aluminio en China aún ascendían a 583 mil toneladas, al mismo nivel que un año antes.
  • JPMorgan considera que el exceso de oferta de aluminio en 2027 sigue siendo uno de los mayores riesgos para los precios. La fundición Al Taweelah de Emirates Global Aluminium ha recuperado el 50% de su capacidad, más rápido de lo que muchos esperaban.
  • Los inventarios de zinc disminuyeron 7 mil toneladas en una semana, una reducción superior a la tendencia estacional; pero los inventarios totales aún ascendían a 195 mil toneladas, su nivel más alto desde 2022 y unas 80 mil toneladas por debajo del máximo de este año.

El acero sigue débil: ¿por qué mejoran aun así las condiciones para las mineras de hierro?

  • En los diez días terminados el 20 de octubre, la producción de acero de China cayó 4% interanual y 3% frente a los diez días anteriores. La producción anualizada según el ritmo del periodo fue de 865 millones toneladas, el nivel más bajo para el mismo periodo en más de cinco años; los márgenes de las acerías siguieron siendo negativos.
  • El precio del mineral de hierro seguía cerca de su mínimo de 52 semanas, en torno a 90 dólares por tonelada, pero la caída de los fletes elevó los precios franco a bordo de las mineras tras descontar el transporte. El flete de Australia a China ha bajado unos 3 dólares desde principios de octubre hasta 11.7 dólares por tonelada, mientras que el de Brasil a China ha bajado unos 7 dólares hasta 30 dólares por tonelada.
  • Según los cálculos de JPMorgan, los precios franco a bordo del mineral de hierro australiano y brasileño se recuperaron hasta unos 78 dólares y 60 dólares por tonelada, respectivamente. Pese a la caída, el flete de la ruta brasileña sigue alrededor de un 50% por encima de su nivel normal anterior al conflicto de Irán.

¿Qué cambios fiscales podrían respaldar la demanda futura?

  • La desaceleración del gasto en infraestructura mantiene débil el gasto presupuestario, pero la cuota adicional de bonos de gobiernos locales por 550 mil millones de yuanes y las emisiones de bonos públicos por unos 1 billón de yuanes desde octubre llevan a JPMorgan a prever que el impulso fiscal podría prolongarse hasta finales de año y comienzos de 2027.
  • El banco considera que el avance de proyectos de infraestructura, como redes de agua, nuevas redes eléctricas, redes de capacidad de cómputo, redes de comunicaciones, redes de tuberías subterráneas y redes logísticas, podría respaldar la demanda de metales.