¿Qué cambio de estilo refleja esta caída?

  • En la semana terminada el 23 de octubre, las bolsas mundiales cayeron alrededor de 1%. Continuó el retroceso relativo al mercado de las acciones que habían mostrado fortaleza, y las acciones relacionadas con la IA quedaron rezagadas frente a las no relacionadas con la IA. Las acciones defensivas y las empresas con pocos activos superaron a las acciones cíclicas y a las beneficiarias del gasto de capital, lo que también aumentó la presión sobre los fondos de cobertura.
  • El indicador de apetito por el riesgo de Goldman Sachs cayó bruscamente hasta -0.5, su nivel más bajo desde el «Día de la Liberación». Más que la caída del índice, merece atención el cambio en la composición de los valores líderes: los temas intensivos en capital perdieron su ventaja relativa, mientras que los estilos de pocos activos y defensivo registraron mejores resultados.

¿Por qué se encarece la deuda y qué cambios de financiación merecen atención?

  • Goldman Sachs atribuye la subida de los tipos de interés a una mayor competencia por el capital y al resurgimiento de las presiones inflacionistas. Desde septiembre de 2026, las rentabilidades de los bonos en euros con grado de inversión y de alto rendimiento han aumentado aproximadamente 30 y 90 puntos básicos, respectivamente; el coste de financiación ha subido más para los bonos de alto rendimiento con una calidad crediticia más débil.
  • Al mismo tiempo, Goldman Sachs prevé que la emisión de deuda relacionada con la IA en 2027 duplique la de 2026. Además de generar demanda de equipos y construcción, la expansión de la IA también aumenta las necesidades de financiación, lo que la convierte en un factor que debe seguirse en un contexto de mayor competencia por el capital.

¿Cómo se transmite la carga de intereses a los beneficios, la inversión y los retornos para los accionistas?

  • En su análisis del coste de la deuda empresarial europea, Goldman Sachs señala que, desde 2022, los gastos por intereses como proporción de los ingresos por ventas han subido de 1,25% a 1,85%. Los 0.6 puntos porcentuales adicionales presionan directamente los márgenes, con un efecto correspondiente sobre los beneficios superior a 5%: incluso si los ingresos no varían, una mayor parte debe destinarse al pago de intereses.
  • La presión seguirá transmitiéndose mediante la refinanciación a rentabilidades más altas. Goldman Sachs observa que las direcciones empresariales conceden cada vez más importancia a reducir el apalancamiento; si se destinan más fondos a reducir la deuda, podrían disminuir los recursos disponibles para nuevas inversiones o retornos para los accionistas. Por tanto, el coste de financiación afecta tanto a los beneficios actuales como a la asignación del capital.

¿Por qué Goldman Sachs favorece a las empresas de calidad sin prever un evento crediticio sistémico?

  • Goldman Sachs considera que el apalancamiento general en Europa sigue en un nivel manejable y no prevé un evento crediticio sistémico. Su evaluación se centra en las diferencias entre empresas, y no en que todas afronten dificultades de financiación al mismo tiempo.
  • Las necesidades de refinanciación, la deuda a tipo variable y la desaceleración del impulso de los beneficios dejarán a las empresas con balances más débiles más expuestas a la presión de los tipos de interés altos. Ante estas limitaciones, Goldman Sachs considera que el estilo de calidad podría beneficiarse: la capacidad de las empresas para soportar el aumento del coste de financiación se está convirtiendo en un criterio importante para elegir un estilo de inversión.