¿Hasta qué punto se ha recuperado la demanda hotelera?

  • Los datos de STR muestran que los ingresos por habitación disponible (RevPAR) de la industria hotelera china se mantuvieron estables en agosto y aumentaron 1% en septiembre, tras caer 4% interanual en julio debido al mal tiempo. Las tarifas medias por habitación oscilaron entre la estabilidad y un aumento de 1% durante el mismo periodo, lo que respaldó la recuperación.
  • El RevPAR del sector en el conjunto del tercer trimestre aún cayó 1% interanual, un resultado más débil que la estabilidad del primer trimestre y el crecimiento de 1% del segundo. Los hoteles de lujo y económicos crecieron 2% y 1%, respectivamente, mientras que los de gama media cayeron 6%.
  • Goldman Sachs espera que el RevPAR nacional de Huazhu y Atour en el tercer trimestre se mantenga estable o aumente ligeramente en términos interanuales, apoyado por las mejoras de los hoteles y las medidas para reducir el trasvase de clientes a nuevos establecimientos; prevé descensos de 2% y 1% para Jin Jiang y BTG Hotels, respectivamente. La base de comparación interanual es más alta hacia finales de año, y Huazhu y Atour parecen tener más probabilidades de cumplir su previsión de estabilidad para el conjunto del año.

¿Por qué persisten las presiones pese a la aceleración de las aperturas?

  • Goldman Sachs espera que el número de hoteles nuevos abiertos por Huazhu y Atour en el tercer trimestre mejore respecto a cada uno de los trimestres del primer semestre, mientras que los cierres se mantendrán relativamente estables frente al trimestre anterior. No obstante, los operadores reconocen que el ritmo de aperturas en los primeros nueve meses quedó por detrás del año anterior, aunque mantienen sus objetivos anuales.
  • La competencia en el sector ha hecho que el RevPAR de los hoteles comparables caiga interanualmente en porcentajes de un dígito bajo a medio durante los últimos trimestres. La rentabilidad de la inversión de algunos franquiciados en ubicaciones no estratégicas ha sido inferior a lo previsto inicialmente, por lo que dudan en abrir hoteles; los plazos de licencias, aprobaciones y construcción también han causado retrasos.
  • Hasta finales de septiembre, la oferta nacional de hoteles con más de 15 habitaciones creció 6% en el año, por debajo del 8%–9% del mismo periodo del año anterior. Que la recuperación de las aperturas pueda mantenerse influirá en la evaluación de Goldman Sachs sobre la expansión de las redes hoteleras y el crecimiento de los beneficios.

¿Qué impulsa el crecimiento de Huazhu y Atour?

  • Goldman Sachs prevé que los ingresos totales de Huazhu crezcan 8% interanual en el tercer trimestre, por debajo del 11% de los dos primeros trimestres. Los ingresos en China aumentan 12%, parcialmente compensados por una caída de 10% en los ingresos del extranjero. El banco supone que las iniciativas de la cadena de suministro elevarán la tasa de monetización de los hoteles franquiciados y gestionados en China al 13,7%, frente al 13,4% del segundo trimestre.
  • Los datos de seguimiento del comercio minorista en línea de Atour muestran que el valor bruto de las mercancías creció 60% interanual en el tercer trimestre, por debajo del 77% y el 82% del primer y segundo trimestre. Teniendo en cuenta la diferencia histórica de 15%–20% entre los datos de seguimiento y las tendencias reales comunicadas, Goldman Sachs estima un crecimiento de los ingresos minoristas de alrededor de 40%.
  • Goldman Sachs prevé que los ingresos totales de Atour crezcan 32% interanual en el tercer trimestre y que el EBITDA aumente 23% hasta 842 millones de yuanes. Dado que los negocios minorista y de cadena de suministro, cuya participación aumenta, tienen márgenes inferiores, el margen EBITDA global cae 1.7 puntos porcentuales interanuales.

¿Por qué se desacelera el crecimiento de los ingresos de las plataformas de viajes en línea?

  • Goldman Sachs prevé que los ingresos de Tongcheng Travel crezcan 5% interanual en el tercer trimestre, dentro del rango de previsión de la empresa de 2%–7%. El crecimiento de 6% de los ingresos por alojamiento y de 36% de otros ingresos, principalmente de gestión hotelera, compensa la caída de 4% del negocio de transporte. Tras el endurecimiento de la regulación de los servicios de captura de billetes ferroviarios, Tongcheng está ajustando su estrategia de monetización del transporte.
  • Goldman Sachs prevé que los ingresos nacionales de Trip.com Group caigan 5% interanual, con un descenso de 30% en los ingresos por reservas de transporte: la empresa ajustó su tasa de monetización hotelera en agosto y promociona con mayor cautela servicios de valor añadido como los seguros. Al mismo tiempo, se espera que los ingresos de la plataforma internacional Trip.com crezcan 45%, impulsando un aumento de 4% en los ingresos totales del grupo.
  • Goldman Sachs prevé que el beneficio antes de intereses e impuestos de Trip.com Group caiga 3% interanual en el tercer trimestre hasta 6 mil millones de yuanes. Aunque las pérdidas de la propia plataforma Trip.com siguen reduciéndose, la mayor proporción de negocios internacionales deficitarios sigue haciendo que el margen del beneficio antes de intereses e impuestos del grupo caiga 2.1 puntos porcentuales interanuales hasta 31,3%.

¿Qué empresas prefiere Goldman Sachs y por qué?

  • Goldman Sachs considera que sus previsiones de EBITDA y beneficios del tercer trimestre para Huazhu y Atour superan el consenso del mercado, las de las dos plataformas de viajes en línea se ajustan en términos generales al consenso y las de Jin Jiang y BTG Hotels quedan por debajo. Entre las acciones hoteleras chinas, el banco prefiere Huazhu y Atour por la mayor visibilidad de la expansión de sus redes y del crecimiento de sus beneficios.
  • Goldman Sachs también ve con optimismo el potencial de crecimiento a largo plazo de la expansión internacional de Trip.com Group. A corto plazo, los precios de los vuelos nacionales tras la Semana Dorada se mantuvieron en general estables en términos interanuales y el tráfico de pasajeros cayó 2%–3% interanual; en lo que va de octubre, el RevPAR hotelero ha caído 2%–3% interanual. El banco espera que la elevada base de comparación interanual para los hoteles se desvanezca en el cuarto trimestre de 2026, antes que en el caso de los negocios de transporte y viajes en línea, para los que prevé que ocurra en el primer semestre de 2027.