¿Por qué se prevé que los beneficios crezcan más rápido que los ingresos?

  • En su primera cobertura de Fastprint, Soochow Securities prevé ingresos de 10,185 mil millones de yuanes en 2026, un aumento interanual del 41,56%; y un beneficio neto atribuible a los accionistas de 519 millones de yuanes, un aumento interanual del 284,93%. El crecimiento del beneficio, muy superior al de los ingresos, refleja tanto la baja base de 2025, cuando el beneficio neto atribuible fue de solo 135 millones de yuanes, como las expectativas de la firma de mayores volúmenes de negocio y rentabilidad.
  • Esta lógica se extiende a los dos años siguientes: la firma prevé que los ingresos crezcan 31,54% y 25,61% en 2027 y 2028, respectivamente, y que el beneficio neto atribuible aumente a 1,425 mil millones y 2,092 mil millones de yuanes, respectivamente. La clave para entender estas previsiones es si la empresa puede seguir mejorando su rentabilidad a medida que aumentan los ingresos.

¿Cómo se relaciona la demanda de IA con los productos de la empresa?

  • El informe cita una previsión de Prismark según la cual el mercado mundial de PCB crecerá a una tasa anual compuesta de aproximadamente 7,7% entre 2025 y 2030; las placas de 18 capas o más y las placas HDI crecerán al 21,7% y al 9,2%, respectivamente. La demanda de la infraestructura de IA de productos de alto rendimiento, con muchas capas y alta precisión ofrece a las categorías de alta gama margen para crecer más rápido que el mercado en su conjunto.
  • El vínculo de Fastprint es su cartera de productos: la empresa abarca HDI avanzado y placas para módulos ópticos de alta velocidad, y es uno de los pocos fabricantes cotizados en acciones A presentes tanto en CSP como en FCBGA. Sobre esa base, Soochow Securities valora favorablemente su capacidad para atender la demanda de computación de IA, encapsulado avanzado y sustitución por productos nacionales, y destaca la escasez de fabricantes con esa presencia en productos de alta gama.

¿Por qué son importantes los sustratos y qué limita la materialización de los beneficios?

  • Los sustratos para circuitos integrados conectan los chips con los PCB convencionales, y la evolución del encapsulado avanzado hacia 2.5D/3D y Chiplet impulsa la demanda relacionada. Las previsiones citadas en el informe indican que el mercado de sustratos de densidad ultraalta para servidores y almacenamiento aumentará de 2,235 mil millones de dólares estadounidenses en 2024 a 7,91 mil millones de dólares estadounidenses en 2029, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 28,8%. Esta es también la base de la consideración de Soochow Securities de los sustratos para circuitos integrados como una ventaja defensiva para el crecimiento a largo plazo.
  • La recuperación de la demanda ya difiere por categoría: el informe señala que los sustratos BT han tenido un mejor desempeño desde 2025, mientras que los sustratos ABF se recuperan gradualmente. Para Fastprint, tras la expansión de capacidad del sector aún quedan la certificación de clientes y el aumento gradual de la producción. El informe identifica explícitamente como riesgo un avance inferior al previsto en ambas etapas para sustratos de alta gama como FCBGA, lo que limita directamente el ritmo de aumento del volumen y de mejora de la rentabilidad.
  • La valoración también depende en gran medida del crecimiento posterior de los beneficios: según el precio actual del informe y la última base diluida, las ratios precio-beneficio previstas para 2026–2028 son de aproximadamente 112, 41 y 28 veces, respectivamente. La caída anual de los múltiplos corresponde al rápido aumento de los beneficios previstos, por lo que el avance en la incorporación de clientes y la producción en masa es especialmente importante.