Crece la preocupación por el gasto en IA y el Nasdaq se desploma

Crece la preocupación por el gasto en IA y el Nasdaq se desploma
(Cierre de los mercados al contado del jueves 22 de octubre, hora del este de EE. UU.; datos de futuros hasta aproximadamente las 07:00 del 23 de octubre, hora de Singapur)

El jueves, el S&P 500 cayó 1,22% hasta 7662.54 puntos, su peor sesión desde julio; el Nasdaq perdió 2,60% hasta 26008.86 puntos, su mayor caída desde junio; y el Dow subió 0,02% hasta 52867.98 puntos, prácticamente sin cambios. El ETF del S&P de igual ponderación (RSP) avanzó 0,73% a contracorriente (Wallstreetcn). La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años cerró en 4,95%, unos 19 puntos básicos menos, y bajó de 5% por primera vez desde el 2 de septiembre. El contrato de WTI para diciembre cerró en 99.47 dólares, con una subida de 2,39%; el Brent llegó a 113.17 dólares, tras subir 4,00% hasta su mayor precio de liquidación en cinco meses. El oro al contado cayó 2,88% hasta 4021.80 dólares por onza, su mínimo desde el 3 de agosto; el índice del dólar bajó 0,17% hasta 101.608 (Wallstreetcn). Los futuros bursátiles estadounidenses se estabilizaron ligeramente durante la noche: los del S&P 500 rondaban 7679 (+0,09%) y los del Nasdaq 100, 28978 (+0,11%) (Finnhub).

Tema central del mercado
La presentación de resultados más importante de la semana puso en primer plano la pregunta de «quién paga la IA». Los ingresos de Meta en el tercer trimestre superaron las previsiones, pero la compañía elevó su guía de gasto de capital para 2026 a 135 mil millones–145 mil millones de dólares, su flujo de caja libre pasó a ser negativo y sus compromisos totales de pagos por alquileres y contratos para los próximos años aumentaron de unos 700 mil millones a unos 825 mil millones de dólares. La acción se desplomó casi 7% y su CDS a cinco años alcanzó un máximo histórico (Wallstreetcn, Reuters, reproducido por TradingView). A ello se sumó la advertencia de Lam Research sobre limitaciones en la cadena de suministro: el índice de semiconductores de Filadelfia cayó 6,72% y sus 30 componentes bajaron. La firma de estrategia Vital Knowledge considera que la venta prolonga la reevaluación del gasto en IA de las últimas semanas: los mercados de capitales son cada vez más exigentes con la inversión en infraestructura financiada mediante deuda y capital. Arun Jain, de JPMorgan, señaló que los inversores minoristas ya tenían una fuerte exposición a las acciones de chips antes de la venta (opiniones institucionales, citadas indirectamente). El jueves, durante la GTC de Berlín, el consejero delegado de Nvidia, Jensen Huang, dijo a CNBC que la demanda de neocloud estaba «off the charts», es decir, fuera de escala; lo que falta es capital de trabajo, no clientes (CNBC, citado indirectamente). El debate ha pasado de «si existe demanda de IA» a «quién puede pagarla». Michael Ball, estratega macroeconómico de Bloomberg, considera que, al subir los costes de financiación, el flujo de caja libre será un indicador más importante para distinguir entre las tecnológicas. Rich Privorotsky, de Goldman Sachs, señala que cada reducción del gasto de capital en IA supone menos oferta potencial de bonos, con un efecto parecido al de una expansión cuantitativa (opiniones de Bloomberg/Goldman Sachs, citadas por Wallstreetcn). El resultado fue una sesión dividida: el dinero salió de las grandes tecnológicas y entró en sectores defensivos; consumo básico subió 3,31% y Procter & Gamble, 5,58%. El S&P de igual ponderación registró su mejor sesión frente al mercado general desde julio de 2024. Al mismo tiempo, la escalada en Oriente Medio impulsó el petróleo y la crisis de deuda europea intensificó la búsqueda de refugio; la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años cayó 19 puntos básicos por debajo de 5%. El titular de cierre del jueves de The Wall Street Journal también fue directo: las tecnológicas caen por las preocupaciones sobre la IA (WSJ, titular confirmado).

I. Noticias principales de IA: la demanda está «off the charts», pero el dinero empieza a escasear

• Meta se desplomó 6,98% tras sus resultados y cerró en 648.85 dólares (Wallstreetcn, Finnhub). Los ingresos del tercer trimestre, Q3, fueron de 64,6 mil millones de dólares (+26%), superiores a los 63,34 mil millones previstos. El beneficio por acción (BPA) declarado fue de 3.83 dólares e incluyó 9,89 mil millones de dólares por el acuerdo de una demanda relacionada con la salud mental de adolescentes; excluido ese cargo, el BPA subyacente fue de 7.40 dólares, por encima de los 6.54 previstos. La guía de ingresos para Q4 fue de 73 mil millones–76 mil millones de dólares, con un punto medio de 74,5 mil millones, superior a los aproximadamente 73,7 mil millones previstos (Reuters, reproducido por TradingView). Pero el mercado miraba la factura: la guía de gasto de capital para 2026 subió de 130 mil millones–145 mil millones a 135 mil millones–145 mil millones; el flujo de caja libre de Q3 pasó a ser negativo en 2,12 mil millones de dólares, frente a +10,63 mil millones un año antes. Los compromisos futuros de pagos por alquileres y contratos rondaban 825 mil millones de dólares, frente a los aproximadamente 700 mil millones divulgados en julio, en su mayoría para capacidad de cómputo e infraestructura de IA. La empresa anunció un desdoblamiento de acciones de 2 por 1 en enero de 2027 y la creación de acciones de clase C sin voto. Según ICE, su CDS a cinco años subió 8.9 puntos básicos durante la sesión hasta 119.3 puntos básicos, un máximo intradía desde que comenzó a negociarse el contrato; sus bonos corporativos también se debilitaron frente a los bonos del Tesoro de EE. UU. (Wallstreetcn).
• Las neocloud son la referencia más directa: CoreWeave cerró con una caída de 10,06% en 55.60 dólares; la rentabilidad de su bono con vencimiento en 2030 y cupón de 9% volvió a superar 15%, mientras la cotización de sus CDS se mantuvo por encima de 1000 puntos básicos. La valoración de mercado de la deuda de infraestructura de IA ha empezado a separarse de la valoración de las acciones (Wallstreetcn). Bernstein recortó su precio objetivo de 74 a 51 dólares; Nebius cayó 7,23% e Iren, 8,37% (información de Yahoo Finance citada indirectamente). JPMorgan estima que la mayoría de los bancos globales tiene una exposición limitada a CoreWeave, pero advierte que su flujo de caja libre será negativo hasta 2030; Goldman Sachs, en cambio, elevó su recomendación a compra, con un objetivo de 106 dólares (opiniones de JPM/Goldman Sachs, citadas indirectamente).
• Los equipos de semiconductores y las comunicaciones ópticas encabezaron las caídas: Lam Research -11,76%, hasta cerrar en 230.15 dólares; KLA -9,55%; Applied Materials -8,16%; Coherent cayó 12,51% y Lumentum 11,54%; Micron -6,26%, Seagate -7,86% y Western Digital -6,43%, que siguió cayendo más de 5% tras presentar resultados después del cierre (Wallstreetcn). El índice de semiconductores de Filadelfia cayó 6,72%, su mayor descenso porcentual diario desde el 23 de junio (Reuters, reproducido por el7.ai). Según Bespoke, las acciones de memoria han retrocedido 41,6% desde sus máximos; el ETF del sector de semiconductores acumula una caída de 16% desde el 5 de octubre y de 20,3% desde su máximo histórico de junio (Bespoke, citado por Wallstreetcn).
• La «teoría del capital» de Jensen Huang: el consejero delegado de Nvidia afirmó ese día que la demanda del mercado para los proveedores de neocloud era inimaginablemente alta, pero que la insuficiencia de capital estaba limitando el crecimiento del sector. Operadores de Wells Fargo señalaron en un informe que esas palabras inquietaron al mercado y reavivaron la preocupación de los inversores por la capacidad de absorción del mercado crediticio; el equipo de negociación de Barclays consideró que el reciente rebote de las acciones de semiconductores se parecía más a una reversión normal a la media tras ocho sesiones consecutivas de caídas, mientras la participación en el sector de IA seguía siendo relativamente débil (Wallstreetcn).
• La financiación sigue aumentando: OpenAI está cerca de completar una nueva ronda de hasta 30 mil millones de dólares, con una valoración previa a la inversión de unos 1,25 billones de dólares, liderada por inversores de Emiratos Árabes Unidos y Coatue. El objetivo es firmar antes de finales del próximo fin de semana como financiación puente «oportunista» antes de una salida a bolsa en 2027; esa valoración es inferior a la oferta de 1,4 billones de dólares que Bloomberg comunicó a principios de mes (CNBC, citado indirectamente, aidailypost). Según Financial Times, Anthropic ha acordado los términos de una financiación de unos 30 mil millones de dólares con una valoración de aproximadamente 900 mil millones de dólares (FT, citado indirectamente). Morgan Stanley prevé que la inversión total en IA alcance 1,6 billones de dólares en 2027 y 1,8 billones de dólares en 2028 (Reuters, reproducido por wtbx).

II. Bonos, dólar y materias primas: crisis de deuda europea y dudas sobre la IA; la rentabilidad a 10 años cae 19 puntos básicos por debajo de 5%

• La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años cerró en 4,95%, unos 19 puntos básicos menos en la jornada, por debajo de 5% por primera vez desde el 2 de septiembre y en su nivel más bajo en casi un mes. La rentabilidad a 5 años bajó unos 21 puntos básicos hasta 4,76%, y la de 30 años cayó unos 15 puntos básicos hasta 5,29%; los tramos corto y medio superaron al largo (Wallstreetcn). Dow Jones Data Talk indicó que la rentabilidad a 10 años llegó a 4,952% durante la sesión (-19.3 puntos básicos), su mayor caída diaria desde el 10 de marzo de 2023 (Dow Jones a través de Morningstar).
• El fuerte repunte de los bonos estadounidenses tuvo dos motores. El primero fue la crisis de deuda europea: la rentabilidad del bono francés a 10 años subió a 5,076%, su máximo desde junio de 2002; el diferencial entre Francia y Alemania llegó a ampliarse a 175 puntos básicos, su mayor nivel desde la crisis de deuda europea de 2011; y la rentabilidad francesa a 10 años superó ese día a la estadounidense a 10 años por primera vez desde 2013. El segundo fueron las preocupaciones del mercado sobre las perspectivas de crecimiento de la IA y una gran compresión de posiciones cortas de los CTA (Wallstreetcn).
• El índice del dólar cayó 0,17% y cerró en 101.608 al final de la sesión de divisas de Nueva York, tras tocar un mínimo de tres semanas. El dólar/yen bajó de 158.29 a 156.78; el yen fue una de las monedas más fuertes del día (Wallstreetcn).
• El petróleo alcanzó máximos de cinco meses: el Brent, contrato de ICE para diciembre, se liquidó en 113.17 dólares, con una subida de 4,00% (+4.35 dólares); el WTI, contrato de NYMEX para diciembre, se liquidó en 99.47 dólares, con una subida de 2,39%. Durante la sesión llegó a 100.17 dólares, pero no logró mantenerse por encima de la cifra redonda (Wallstreetcn).
• El oro no subió por la búsqueda de refugio: el oro al contado cayó 2,88% hasta 4021.80 dólares por onza, su mínimo desde el 3 de agosto; la plata al contado bajó 5,87% hasta 54.42 dólares por onza; y el bitcoin perdió 3,30% hasta 81250 dólares, borrando toda la subida de la sesión anterior (Wallstreetcn).

III. Movimientos de acciones y sectores, incluidos resultados: caen las grandes tecnológicas y los sectores defensivos reciben el capital

• Tesla cayó 3,08% y cerró en 374.58 dólares (Finnhub). El BPA ajustado de Q3 fue de 0.48 dólares, frente a 0.44 previstos; los ingresos fueron de 28,05 mil millones de dólares, ligeramente inferiores a los 28,13 mil millones previstos; y el EBITDA ajustado alcanzó 3,9 mil millones de dólares, por encima de los 3,66 mil millones previstos. El flujo de caja libre pasó inesperadamente a ser positivo en 1,53 mil millones de dólares, debido a que la inversión en IA y robótica fue inferior a lo previsto; el gasto de capital de Q3 fue de 4,73 mil millones de dólares, muy por debajo de los 7,95 mil millones previstos. Las entregas de vehículos fueron de 486,5 mil unidades, por encima de las 461,1 mil previstas (citado indirectamente). Sin embargo, los inversores prestaron más atención al aumento de la inversión en robótica, Cybercab y Terafab para 2027–2028.
• Amazon cayó 4,57%, Nvidia 4,40% y Google 3,15%; Apple subió 1,23% y fue la única de las siete grandes tecnológicas que cerró al alza. Su abundante flujo de caja libre y su inversión relativamente contenida en infraestructura atrajeron compras en esta redistribución de capital (Wallstreetcn).
• IBM llegó a caer 5,7% antes de la apertura, pero cerró con una subida de 0,26% hasta 252.11 dólares (Finnhub). El BPA ajustado de 2.95 dólares y los ingresos de 17,1 mil millones de dólares superaron las previsiones, pero el margen bruto de 58,5% quedó por debajo del 59,1% esperado; el consejero delegado Krishna dijo que algunos clientes empezaban a cuestionar el retorno de la inversión en IA (citado indirectamente). Texas Instruments cayó 1,81% y cerró en 279.50 dólares (Finnhub).
• SpaceX (SPCX) borró la subida del miércoles y cayó 9,14%; Netflix subió 3,09% y cerró en 67.05 dólares, después de caer 5,3% el miércoles por una guía débil para Q4 (recopilación de varias cotizaciones, Finnhub).
• La cadena de suministro eléctrico de los centros de datos también se vio afectada: GE Vernova y Bloom Energy cayeron más de 11% cada una, Vistra más de 10% y Quanta Services más de 8%. Moderna llegó a desplomarse 26% por la filtración anticipada de datos de su vacuna contra el melanoma, cuyos resultados fueron inferiores a lo esperado, y cerró con una caída de 17,57% (CNBC, citado por edgeconsultancy, Wallstreetcn). Spotify subió 11,10% por la mejora de sus márgenes; Musk invirtió unos 1 mil millones de dólares en Skydance (CNBC, citado por edgeconsultancy).
• La divergencia sectorial fue marcada: consumo básico +3,31%, servicios públicos +2,07%, salud +1,32%, inmobiliario +1,09% y financiero +1,09% encabezaron las subidas; tecnología -3,29% y servicios de comunicación -1,42% quedaron a la cola. Entre los líderes defensivos: Procter & Gamble +5,58%, Hershey +4,67%, Home Depot +4,33%, Johnson & Johnson +3,81%, Coca-Cola +2,88%, McDonald’s +2,59% y Nike +2,10% (Wallstreetcn). Michael Bailey, director de investigación de FBB Capital Partners, dijo que el mercado mostró una rotación que ya se ha visto varias veces este año, aunque más intensa (Wallstreetcn).
• Movimiento internacional: Nikkei -2,65%, Hang Seng -3,03%, Kospi surcoreano -3,52% y Shanghai Composite -1,48%; el Stoxx 600 europeo cayó 0,79% y el DAX 1,04% (cappnotes, edgeconsultancy).

IV. Geopolítica: los hutíes atacan un yacimiento saudí, EE. UU. evacua personal y el Brent supera 113 dólares

• En las últimas 48 horas, los hutíes atacaron el puerto saudí de Yanbu; el yacimiento de Shaybah de Saudi Aramco sufrió un ataque con drones que causó dos muertos, y también hubo víctimas en el aeropuerto internacional Rey Fahd de Dammam. La Guardia Revolucionaria Islámica de Irán afirmó haber alcanzado cuatro petroleros implicados en el norte del golfo Pérsico; un barco chocó contra una mina cerca del estrecho de Ormuz. EE. UU. ordenó evacuar a parte del personal de su embajada en Arabia Saudí y a sus familiares (Wallstreetcn). The New York Times informó, citando a funcionarios estadounidenses, que EE. UU. e Israel habían preparado planes para una nueva ronda de ataques contra Irán después de las elecciones de mitad de mandato. El diferencial entre el Brent físico y los futuros del mes más cercano se amplió a 10.83 dólares; el precio inmediato del Brent al contado fue de 123.885 dólares, lo que indica una mayor estrechez en el mercado físico de la que reflejan los futuros (Wallstreetcn).
• Arne Lohmann Rasmussen, analista jefe de Global Risk Management, considera que la escalada en Oriente Medio apunta a las elecciones de mitad de mandato que se celebrarán dentro de dos semanas: Irán no tiene interés en alcanzar un acuerdo de paz con Trump antes de los comicios porque mantener altos los precios del petróleo, la gasolina y el diésel es una de sus bazas (Wallstreetcn).

V. Calendario próximo (hora de Hong Kong/Singapur)

• 23 de octubre (viernes): 21:45 PMI preliminar de S&P Global de EE. UU. para octubre (previsión de la encuesta de WSJ: 55.3/58.0); 22:00 dato final de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (previsión: 46.3) (WSJ Data Week Ahead, citado por Morningstar); resultados antes de la apertura: American Express (AXP), SLB.
• 26 de octubre (lunes): antes de la apertura, Verizon (VZ); después del cierre, Cadence (CDNS).
• 27 de octubre (martes): hacia las 22:00 de la noche, por la mañana en la costa este de EE. UU., confianza del consumidor de Conference Board; resultados de Coca-Cola y Boeing antes de la apertura, y de Visa y Robinhood después del cierre.
• 28 de octubre (miércoles): a las 02:00 de la madrugada del 29 de octubre, decisión del FOMC de la Reserva Federal, sin gráfico de puntos en esta reunión; 09:00 decisión del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, que se espera que suba los tipos a 3,00%; 21:45 decisión del Banco de Canadá; resultados después del cierre (el 10-28 en la costa este de EE. UU.): Microsoft, Alphabet y KLA.
• 29 de octubre (jueves): 20:30 primera estimación del PIB estadounidense de Q3 y PCE del mes +9; 21:15 decisión de tipos del Banco Central Europeo (tipo de depósito actual: 2,50%); antes de la apertura, Eli Lilly y Mastercard; después del cierre, Amazon e Intel.
• 30 de octubre (viernes): hacia la mañana, decisión del Banco de Japón, que se espera que mantenga el tipo en 1,25%; antes de la apertura, Exxon Mobil y Chevron.
• Después: el 4 de noviembre, anuncio trimestral de refinanciación del Tesoro; el 6 de noviembre, empleo no agrícola de EE. UU. de octubre; después del cierre del 2 de noviembre, resultados de Apple para Q4 del ejercicio fiscal 26.