La deuda francesa bajo presión y la caída tecnológica se toma una pausa

La deuda francesa bajo presión y la caída tecnológica se toma una pausa
(Cierre de los mercados al contado del jueves 22 de octubre, hora del este de EE. UU.; datos de futuros y de la sesión europea hasta aproximadamente las 16:30 del 23 de octubre, hora de Hong Kong)

El jueves, el S&P 500 cayó un 1,22% hasta 7662.54 puntos, el Nasdaq bajó un 2,60% hasta 26008.86 puntos, el Dow subió un 0,02% hasta 52867.98 puntos y el ETF del S&P de igual ponderación (RSP) avanzó un 0,73% a contracorriente (Wallstreetcn). Durante la sesión europea del viernes, los futuros de índices bursátiles mostraron un comportamiento mixto: los del Dow bajaron alrededor de un 0,3%, los del S&P 500 se mantuvieron prácticamente estables y los del Nasdaq 100 subieron aproximadamente un 0,2% (Wallstreetcn, cotizaciones de futuros); el rendimiento del bono estadounidense a 10 años repuntó 2 puntos básicos hasta el 4,97% (Wallstreetcn); el Brent subió un 1% hasta 114.35 dólares y el WTI un 0,9% hasta 100.32 dólares (Wallstreetcn); el oro al contado rondaba los 4020 dólares, tras caer momentáneamente por debajo de los 4000 dólares durante la sesión (Wallstreetcn); el índice del dólar rondaba los 101.6 puntos (el jueves cayó un 0,17% y cerró en 101.608) (Wallstreetcn), el euro/dólar se situaba en 1.1210 y el dólar/yen en 156.9 (datos de mercado).

Tema central del mercado
La sesión del viernes reflejó una "pausa en el pánico, pero no en las dudas". A la venta del jueves provocada por el "pánico a la factura" al estilo Meta le siguieron el viernes dos novedades: primero, Reuters desglosó los compromisos de infraestructura de Anthropic por unos 518 mil millones de dólares: aproximadamente ocho décimas partes no se pueden cancelar y deben pagarse se utilicen o no, lo que trasladó la pregunta de "quién paga la IA" desde las cuentas de resultados de las cotizadas hasta los balances de los unicornios no cotizados (Reuters, citado por NeoTeo); segundo, el diferencial entre la deuda francesa a 10 años y la alemana subió hasta 175 puntos básicos, su máximo desde la crisis de deuda europea de finales de 2011, y Moody's revisará la calificación Aa3 de Francia esta noche, tras el cierre europeo (Wallstreetcn). La buena noticia es que la caída tecnológica se tomó una pausa: las acciones de memoria subieron de forma generalizada antes de la apertura estadounidense, SK hynix avanzó un 5,5% y el rendimiento del bono estadounidense a 10 años repuntó ligeramente del 4,95% al 4,97%, mientras remitía la aversión extrema al riesgo (Wallstreetcn). La mala noticia es que el petróleo superó los 114 dólares y encadenó tres semanas de subidas, mientras el PMI compuesto francés de octubre volvió a contraerse, hasta 48.4; la combinación de "temor por el crecimiento + inflación energética" dejó al rebote con pocos compradores dispuestos a perseguir las subidas. Charlie McElligott, de Nomura, afirmó que el mercado está "revaluando en tiempo real" la probabilidad de un sobresalto del crecimiento estadounidense derivado del reajuste de la IA y que los bonos estadounidenses han recuperado su función de cobertura (Reuters, reproducido); JPMorgan advirtió que el repunte de estos bonos no obedece a una mejora de los fundamentales estadounidenses, sino que fue desencadenado conjuntamente por la tormenta de deuda soberana europea y el desplome del Nasdaq (Wallstreetcn). El PMI preliminar estadounidense de las 21:45 y la lectura final de confianza del consumidor de Michigan de las 22:00 de esta noche serán los primeros datos para evaluar el alcance del temor por el crecimiento.

I. Noticias de IA: La factura sigue creciendo y los unicornios tampoco escapan

• Reuters desglosó el viernes las condiciones de los compromisos de capacidad de cómputo de Anthropic: de los aproximadamente 518 mil millones de dólares comprometidos en infraestructura, alrededor del 80% no se puede cancelar o debe pagarse independientemente de su uso; los pagos de Google Cloud pueden cubrir el déficit de gasto y AWS también tiene cláusulas similares de pago se utilice o no la capacidad; el periodo de pago de Microsoft se extiende desde noviembre de 2026 hasta mayo de 2033; también hay un acuerdo de capacidad de Nvidia relacionado con xAI de hasta 84,5 mil millones de dólares hasta 2029, aunque la mayor parte puede cancelarse con 90 días de preaviso; si se incluyen los 150 mil millones de dólares en negociación, el total potencial ronda los 750 mil millones de dólares (Reuters, citado por NeoTeo). Estas cifras trasladan el debate sobre "quién puede pagarlo" desde la conferencia de resultados de Meta hasta los unicornios en vísperas de su salida a bolsa.
• Según Bloomberg, Anthropic también negocia un acuerdo de compra de capacidad de cómputo por 45 mil millones de dólares con Nscale, proveedor respaldado por Nvidia, para asegurar capacidad antes de salir a bolsa (Bloomberg, citado por terceros).
• Los optimistas también se pronunciaron: Jon Gray, presidente de Blackstone, dijo a Bloomberg Television que no cree que exista una burbuja de IA y que la demanda actual crece de forma "casi parabólica" (Wallstreetcn). Sin embargo, Wolf von Rotberg, de Bank J Safra Sarasin, considera que las bolsas solo podrán estabilizarse de verdad cuando los proveedores estadounidenses de nube a hiperescala demuestren que el fuerte aumento de los ingresos por IA basta para sostener la escala actual de construcción; las señales de tensión en el mercado crediticio son cada vez más evidentes y disminuye la disposición del mercado a financiar gastos de capital adicionales (Wallstreetcn).
• Las acciones de memoria mostraron un rebote desigual antes de la apertura: SK hynix subió un 5,5%, SanDisk un 2,8% y Micron un 2,62%, mientras Western Digital cayó alrededor de un 3% tras presentar sus resultados del primer trimestre fiscal (Wallstreetcn). En Corea, SK hynix cerró con una subida del 4,41%, impulsando al Kospi a cerrar con un avance del 0,3% (Wallstreetcn).
• Según los datos de la mesa de negociación de Goldman Sachs, su índice de la cesta de IA ha retrocedido un 23% desde el máximo de junio; la cartera de impulso de beta alta ha borrado sus ganancias del año y ha caído un 13,65% en el mes, su mayor retroceso mensual desde que se empezó a seguir (Wallstreetcn).

II. Bonos, dólar y materias primas: El repunte de la deuda estadounidense no se debe a una mejora de EE. UU.; Francia es el detonante

• El rendimiento del bono estadounidense a 10 años cayó entre 15 y 19 puntos básicos el jueves y cerró en el 4,95%, su mayor descenso diario desde la crisis de los bancos regionales de marzo de 2023; los rendimientos de todos los plazos bajaron entre 15 y 21 puntos básicos en la jornada (Wallstreetcn, Reuters Morning Bid, reproducido). En la sesión europea del viernes repuntó ligeramente 2 puntos básicos hasta el 4,97%, mientras que la presión vendedora sobre la deuda francesa también se alivió algo (Wallstreetcn).
• En un informe del jueves, JPMorgan afirmó que esta "fiebre por los activos refugio" fue desencadenada conjuntamente por la tormenta de deuda soberana europea y el desplome del Nasdaq, no por una mejora de los fundamentales estadounidenses; durante el último mes, la correlación móvil entre el rendimiento de los bonos estadounidenses y el Nasdaq 100 aumentó considerablemente, mientras que la correlación con el Brent fue negativa: las acciones tecnológicas se han convertido en la variable dominante para los rendimientos de la deuda estadounidense (Wallstreetcn).
• En la demanda hay un detalle contraintuitivo: la participación de los usuarios finales en las subastas de bonos estadounidenses a 10 y 30 años alcanzó el 90,6% y el 90,1%, respectivamente, ambos máximos históricos; la participación extranjera en la subasta de mediados de septiembre también fue una de las mayores registradas, y los datos TIC de agosto mostraron que los inversores extranjeros compraron deuda estadounidense a largo plazo en términos netos al ritmo más rápido en más de un año. En medio del ruido sobre la "desdolarización", los inversores extranjeros siguen considerando el tramo largo de la deuda estadounidense el refugio definitivo (Wallstreetcn).
• Análisis técnico: el rendimiento a 10 años ha alcanzado la zona de resistencia clave del 4,94%–5,02%. JPMorgan recomienda no ponerse corto contra la tendencia antes de que los activos de riesgo se estabilicen claramente y mantener las posiciones que apuestan por un mayor empinamiento de la curva 10s/30s (Wallstreetcn). Goldman Sachs calcula que, si el mercado se mantiene estable, los fondos seguidores de tendencia comprarán netamente unos 18,7 mil millones de dólares en futuros de bonos durante la próxima semana (Wallstreetcn).
• Las expectativas de tipos también se relajaron: los futuros de los fondos federales llegaron a subir 22 ticks, una subida de tipos del próximo año quedó prácticamente eliminada de las cotizaciones y la subida de diciembre dejó de estar plenamente descontada, con una probabilidad implícita del 85% (Reuters Morning Bid, reproducido, Reuters, reproducido). Sin embargo, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo publicadas el jueves bajaron a 194 mil, su mínimo desde julio, lo que indica que el mercado laboral aún no se ha debilitado (Reuters, reproducido).
• Dólar y materias primas: el índice del dólar cayó un 0,17% el jueves y cerró en 101.608, mientras el yen fue una de las divisas más fuertes del día (Wallstreetcn); el viernes, el euro/dólar rondaba 1.1210 y el dólar/yen 156.9 (datos de mercado). El oro al contado rondaba los 4020 dólares, tras caer momentáneamente por debajo de 4000 dólares durante la sesión, y podría registrar su peor semana desde junio (Wallstreetcn). El Brent subió un 1% hasta 114.35 dólares y el WTI un 0,9% hasta 100.32 dólares; el Brent avanzó por tercera semana consecutiva y alcanzó su máximo desde principios de mayo (Wallstreetcn); el titular del viernes de The Wall Street Journal fue "El petróleo sube mientras persisten los riesgos en Oriente Medio" (WSJ).

III. Movimientos de acciones y sectores, incluidos resultados: Jornada de pérdidas en ambos lados para los fondos de cobertura; las defensivas suben sin compras activas

• Matthew Kaplan, operador de Goldman Sachs, calificó el jueves de "día anómalo digno de mención": 335 componentes del S&P 500 cerraron al alza (aproximadamente dos tercios), pero el índice cayó con fuerza, la mayor brecha entre la amplitud del mercado y el rendimiento del índice desde la década de 90; 155 componentes registraron movimientos anómalos superiores a 2 desviaciones estándar (Wallstreetcn). Los datos de Goldman Prime muestran que la cartera indicadora larga-corta de fondos de cobertura GSTHVIPP cayó un 4,2% en la sesión, su mayor descenso diario desde que EE. UU. perdió su calificación AAA en agosto de 2011, y acumula una caída mensual del 10,4%; los fondos fundamentales largos-cortos, sistemáticos y multiestrategia registraron pérdidas generalizadas: el apalancamiento de las posiciones cortas estaba cerca de máximos de cinco años y las posiciones largas se concentraban en la IA, por lo que la venta golpeó ambas partes simultáneamente (Wallstreetcn).
• La subida de las acciones defensivas se produjo "sin compras activas": el flujo total de órdenes de la mesa de Goldman Sachs fue vendedor neto, con una relación compra-venta inclinada hacia las ventas en un 9,6%. Kaplan lo describió como "ninguna señal de ataque": las subidas de los sectores defensivos reflejan más bien que las posiciones anteriores eran muy reducidas, no un nuevo entusiasmo (Wallstreetcn). Allegion (+11%), Roper (+9,7%), General Mills (+8%) y Procter & Gamble (+5,6%), que encabezaron las subidas del día, eran todas acciones defensivas (Wallstreetcn).
• Sesión europea: el Stoxx 600 cayó un 0,13% hasta 636.50 puntos y se espera que cierre la semana a la baja; en la apertura, el Eurostoxx bajó un 0,3%, el DAX un 0,5%, el CAC 40 un 0,6% y el FTSE un 0,2% (Devdiscourse/Reuters, InvestingLive). El grupo de lujo Kering se desplomó un 10,4%: las ventas de su marca insignia, Gucci, bajaron en el tercer trimestre y se desvanecieron las esperanzas de recuperación; la suiza Holcim subió un 5,2% tras superar las previsiones de ventas y beneficios del tercer trimestre y elevar sus perspectivas anuales (Devdiscourse/Reuters). El PMI compuesto preliminar francés de octubre cayó de 51.1 a 48.4 y volvió a la contracción, con debilidad tanto en las manufacturas como en los servicios (InvestingLive).
• Resultados: esta noche, antes de la apertura en EE. UU., American Express (AXP) y SLB publicarán sus resultados del tercer trimestre (el mercado espera un BPA de AXP de unos 4.49 dólares) (calendario de resultados, Reuters). Western Digital cayó alrededor de un 3% antes de la apertura tras presentar sus resultados del primer trimestre fiscal (Wallstreetcn).
• Cierre asiático: el Nikkei cayó un 0,34% hasta 62693.16 puntos, el Kospi subió un 0,3% hasta 5550.3 puntos y los índices bursátiles regionales asiáticos borraron pérdidas intradía de hasta un 1,1% (Wallstreetcn).

IV. Europa: El diferencial francés alcanza 175 puntos básicos, máximo desde 2011; Moody's revisa esta noche

• El diferencial del bono francés a 10 años frente al alemán se amplió 16 puntos básicos el jueves hasta 175 puntos básicos, su máximo desde el apogeo de la crisis de deuda europea a finales de 2011; el rendimiento francés a 10 años rondó el 5,07%–5,14%, su máximo desde 2002 (Wallstreetcn, Dow Jones, reproducido por Morningstar). El diferencial entre Francia e Italia se amplió 11 puntos básicos hasta 127 puntos básicos, y el diferencial belga superó los 104 puntos básicos, su mayor nivel desde 2013 (Wallstreetcn).
• Moody's anunciará esta noche, tras el cierre europeo, el resultado de su revisión de la calificación Aa3 de Francia, con perspectiva negativa. La calificación de la agencia para Francia está actualmente un escalón por encima de la de S&P; una rebaja podría provocar reducciones pasivas de posiciones por parte de algunos inversores institucionales (Wallstreetcn, FXStreet).
• La situación en las calles también se intensificó: el Gobierno francés desplegó por primera vez al ejército para ayudar a controlar las protestas, movilizó al 75% de las fuerzas policiales y situó vehículos blindados; la aprobación de Macron cayó a un mínimo histórico del 15%; este fin de semana solo se autorizaron las marchas organizadas por sindicatos, mientras se aproximan las protestas del "segundo acto" y la huelga general del 5 de noviembre (Wallstreetcn). El director financiero de Kering dijo durante la presentación de resultados que estaba "muy atento" al riesgo de disturbios en los próximos días, y Carrefour advirtió que la agitación social lastrará sus beneficios este año (Wallstreetcn).
• Deutsche Bank señaló que al debilitamiento del apetito por el riesgo se suma una nueva oleada de dudas sobre la sostenibilidad del crecimiento impulsado por la IA (opinión de Deutsche Bank, citada por FXStreet).

V. Calendario próximo (hora de Hong Kong)

• Esta noche, 23 de octubre (viernes): 19:00 resultados de American Express (AXP) y SLB antes de la apertura; 21:45 PMI preliminar de S&P Global de EE. UU. para octubre (la encuesta de WSJ prevé 55.3 para manufacturas y 58.0 para servicios); 22:00 lectura final de confianza del consumidor de Michigan (previsión: 46.3); tras el cierre europeo, revisión de Moody's de la calificación soberana francesa (WSJ Data Week Ahead, citado por Morningstar, Wallstreetcn).
• octubre 24–25 (fin de semana): protestas del "segundo acto" en Francia; museos como el Louvre de París cierran el sábado; huelga general francesa el 5 de noviembre (Wallstreetcn).
• 26 de octubre (lunes): antes de la apertura, Verizon (VZ); tras el cierre, Cadence (CDNS).
• 27 de octubre (martes): alrededor de las 22:00, confianza del consumidor del Conference Board; antes de la apertura, Coca-Cola y Boeing; tras el cierre, Visa y Robinhood.
• 28 de octubre (miércoles): a las 02:00 de la madrugada del 29 de octubre, decisión del FOMC de la Reserva Federal (el mercado asigna una probabilidad de subida de alrededor del 15% y ya no descuenta plenamente una subida en diciembre); 09:00 decisión del banco central de Nueva Zelanda (se espera una subida al 3,00%); 21:45 decisión del Banco de Canadá; tras el cierre, Microsoft, Alphabet y KLA (WSJ Data Week Ahead, citado por Morningstar, Reuters).
• 29 de octubre (jueves): 20:30 dato preliminar del PIB estadounidense del trimestre 3 +9 PCE mensual; 21:15 decisión de tipos del Banco Central Europeo (tipo de depósito actual: 2,50%); antes de la apertura, Eli Lilly y Mastercard; tras el cierre, Amazon e Intel.
• 30 de octubre (viernes): decisión del Banco de Japón (se espera que mantenga el tipo en el 1,25%); antes de la apertura, Exxon Mobil y Chevron.