HSBC cae tras sus resultados y lastra a la banca europea

HSBC cae tras sus resultados y lastra a la banca europea
(El cierre del mercado al contado corresponde al lunes 26 de octubre en horario del este de Estados Unidos; las cotizaciones de futuros, mercados europeos y materias primas son datos verificados mediante fuentes conformes con los requisitos antes de las 16:30 del 27 de octubre, hora de Hong Kong; para esta edición aún no se han obtenido cotizaciones del índice del dólar y del oro al contado a las 16:30 verificadas mediante fuentes conformes con los requisitos)

El lunes, el S&P 500 subió 0,70% hasta 7677.03 puntos, el Dow avanzó 0,28% hasta 52361.76 puntos, el Nasdaq ganó 0,83% hasta 26169.38 puntos y el ETF del S&P de ponderación igualitaria (RSP) subió alrededor de 0,35% hasta 217.29 dólares (Reuters, citado por otro medio). En la negociación previa a la apertura del martes, los futuros de acciones estadounidenses estaban prácticamente planos: los del Nasdaq permanecían sin cambios y los de índices europeos caían alrededor de 0,2% (Reuters, citado por otro medio). El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cerró el lunes en 5,00%; el crudo Brent cayó el martes 1,0% hasta 114.63 dólares, y el WTI bajó 0,95% hasta 100.79 dólares (The Wall Street Journal, citado por otro medio); el oro al contado subió el lunes alrededor de 0,5% y volvió a superar los 4000 dólares por onza (Reuters); el índice del dólar avanzó ligeramente el lunes y superó el nivel de 102 (Reuters).

Tema central del mercado
Al mediodía del martes, el mercado está “a la espera”: espera los pedidos de bienes duraderos y la confianza del consumidor de esta noche, la decisión del FOMC de mañana por la noche y los resultados de Microsoft y Alphabet en la madrugada del miércoles. Antes de conocer esas respuestas, Europa, el único gran mercado que ya ha abierto, ha optado por caer primero. Los resultados de HSBC, con “beneficios muy al alza y acciones muy a la baja”, arrastraron a la banca europea, mientras las protestas persistentes en Francia añadieron cautela en Europa; al mismo tiempo, las acciones asiáticas de semiconductores se dispararon impulsadas por Anthropic, con Japón y Corea del Sur a la cabeza y las bolsas de Hong Kong y las acciones A rezagadas. El mismo día y con la misma historia de IA, Asia sube y Europa cae: la diferencia no está en la historia, sino en quién debe afrontar primero el examen de los resultados y las decisiones de los bancos centrales. La atención de esta noche se concentra así en Boeing, Coca-Cola y UPS antes de la apertura, para evaluar “consumo real y transporte de mercancías”, y en Visa y Robinhood después del cierre, para evaluar “pagos y sentimiento minorista”. Cada descenso de 1 dólar en el petróleo también alivia la presión de cara al PIB y al PCE del jueves.

Uno, elecciones en Israel e Irán: comienza el recuento en la jornada electoral, pero nadie tiene una vía clara hacia los 61 escaños

• Israel vota el martes, con la supervivencia política de Netanyahu en juego: Reuters informa de que los votantes evalúan su liderazgo tras el ataque de Hamás de 2023, la guerra de Gaza y la guerra contra Irán. Netanyahu sigue siendo un “formidable superviviente”, y el fragmentado sistema de partidos podría situarlo precisamente en la mejor posición para formar gobierno (Reuters). Los sondeos muestran una competencia reñida entre el Likud de Netanyahu y sus aliados de derecha y la coalición rival encabezada por Gadi Eisenkot. Ninguno de los dos bloques tiene una vía clara hacia la mayoría de 61 escaños; si ambos fracasan en la formación de gobierno, Netanyahu podría permanecer en funciones hasta nuevas elecciones el año próximo.
• El calendario de votación y recuento es largo: los colegios abren desde las 7 de la mañana hasta las 10 de la noche, hora local; el recuento final se espera para el 30 de octubre y los resultados oficiales para el 4 de noviembre. Las negociaciones para formar gobierno podrían durar semanas o incluso meses (Reuters). Esto significa que el “resultado electoral” no será un catalizador de mercado esta noche: el mercado seguirá negociando en función del diálogo con Teherán y del precio del petróleo, no del recuento en Jerusalén.
• La lógica del petróleo en relación con Irán no ha cambiado: el Brent retrocedió desde los 115.81 dólares del cierre del lunes hasta 114.63 dólares el martes, y el WTI cayó por debajo de 101 dólares, con un descenso de alrededor de 1%. Sigue siendo una “reducción de la prima”, no una “desaparición del riesgo”. Mientras los ataques hutíes y la opción de “terminar el trabajo” sigan sobre la mesa, será difícil que el petróleo vuelva de una sola vez por debajo de 110 dólares, precisamente el contexto inflacionario que el FOMC menos desea ver el miércoles.

Dos, mercados europeos y asiáticos: HSBC hunde a la banca, las protestas francesas persisten y las acciones asiáticas de semiconductores suben con fuerza

• Europa cayó primero el martes: el STOXX 600 paneuropeo bajó 0,2% hasta 639.64 puntos a las 08:05 GMT (16:05 en Hong Kong), después de subir casi 0,8% el lunes; HSBC cayó 6,9% y el índice bancario perdió 1,3% (Reuters). Una sola acción, HSBC, borró en un día buena parte del rebote del lunes: la caída europea de hoy obedece a resultados empresariales, no a factores macroeconómicos.
• Los resultados de HSBC son un ejemplo de manual de “buenos beneficios, mala cotización”: el beneficio antes de impuestos del tercer trimestre fue de 9,6 mil millones de dólares, un fuerte aumento interanual de 32% y en línea con las expectativas, y el banco anunció una recompra de hasta 1 mil millones de dólares. Sin embargo, los ingresos de gestión patrimonial se mantuvieron en 2,7 mil millones de dólares, frente a crecimientos interanuales de 15% y 23% en los dos trimestres anteriores, respectivamente (Reuters, citado por otro medio). Las acciones cotizadas en Hong Kong cayeron 5% tras los resultados y las de Londres bajaron 6,9% (Reuters). El mercado castiga el “apagón del motor de crecimiento”, no el beneficio: aplica el mismo criterio que el lunes a Verizon, cuyas acciones cayeron 3,5% pese a superar las previsiones de beneficio, al quedar los ingresos por debajo de lo esperado.
• La situación en Francia tampoco cede: Reuters informa de que los líderes estudiantiles franceses prometieron continuar las protestas pese a las concesiones del Gobierno en materia educativa, mientras aumentaba el temor a que se extendieran a sindicatos y otros activistas; la bolsa francesa ya cayó más de 2% la semana pasada (Reuters). La suiza Novartis elevó su previsión de beneficio operativo subyacente anual y sus acciones subieron 3,1%, uno de los pocos puntos brillantes de Europa el martes (Reuters). La combinación europea de hoy es “banca a la baja, farmacéuticas al alza y Francia como lastre”: no hay pánico sistémico, pero tampoco una fuerza conjunta para el rebote.
• Asia lideró en sentido contrario el martes: el Kospi surcoreano subió más de 4% durante la sesión y registró su mayor avance diario desde febrero; el Nikkei ganó 1,9% y el índice MSCI Asia-Pacífico sin Japón subió 1,2%. Sin embargo, el Kospi aún cae 17% en el mes, lo que indica que este avance es solo un paso para salir de un profundo bache (Reuters, citado por otro medio). En Asia suben los “pedidos de chips”; en Europa caen los “resultados bancarios”: el mismo día, la historia de la IA sopla a favor en Asia y en Europa ni siquiera tiene ocasión de aparecer.

Tres, bonos, dólar y materias primas: el rendimiento a 10 años queda atrapado en torno a 5%, el petróleo baja 1 dólar y el oro conserva los 4000 dólares

• La combinación del martes es un grado más “suave” que la del lunes, pero ninguna de sus piezas ha cambiado realmente de dirección: el rendimiento a 10 años cerró el lunes en 5,00% y no hay una cotización más reciente de la sesión previa a la apertura del martes verificada mediante fuentes conformes con los requisitos; el Brent y el WTI bajaron alrededor de 1% cada uno, pero siguen por encima de 114 y 100 dólares, respectivamente; tras volver el oro por encima de 4000 dólares el lunes, esta edición aún no dispone de una cotización del martes a las 16:30. La caída de 1 dólar del petróleo es un “alivio”, no una “salida del problema”: antes de la publicación del PCE del jueves, la presión de las expectativas de inflación solo ha descendido un escalón desde niveles altos.
• Las expectativas de tipos no han cambiado: existe casi consenso en que la Reserva Federal mantendrá los tipos esta semana. La verdadera incógnita sigue siendo si el comunicado y la conferencia de prensa del miércoles abrirán o cerrarán la puerta a una subida en diciembre. Reuters informó el martes desde los mercados asiáticos de que los mercados monetarios estaban en general tranquilos antes de las decisiones de la Fed, el BCE y el Banco de Japón; se espera que los tres mantengan los tipos, y la atención se centra en lo que las declaraciones de sus responsables sugieran sobre las perspectivas (Reuters, citado por otro medio). Tres bancos centrales mantienen los tipos en la misma semana y solo se compara el “tono”: esa es la razón por la que el mercado de bonos está atascado en torno a 5%; nadie quiere actuar primero en vísperas de las decisiones.

Cuatro, movimientos de acciones y sectores, incluidos resultados: tecnología lideró el lunes y servicios de comunicación quedó último; esta noche se examinan consumo e industria

• El panorama del lunes fue el siguiente: de los 11 sectores del S&P 500, 7 subieron y 4 bajaron. Tecnología lideró con un avance de 1,5% y servicios de comunicación quedó último con una caída de alrededor de 1,4%; Tesla subió 5,2% hasta 391.62 dólares tras una mejora de recomendación de Barclays, Microsoft ganó 1,5% y Verizon cerró con una caída de 3,5% tras superar las previsiones de beneficio pero quedarse corta en ingresos (Barron’s). El criterio de evaluación del lunes ya quedó escrito: subieron “capacidad de cómputo y chips” y se castigaron los “ingresos inferiores a lo esperado”; los resultados de esta noche se evaluarán con el mismo criterio.
• Antes de la apertura de esta noche se examinará primero a tres empresas: Boeing, por el progreso de producción y entregas; Coca-Cola, por su poder de fijación de precios y sus volúmenes de venta; y UPS, por el volumen de paquetes como indicador indirecto de demanda de bienes. Después del cierre tomarán el relevo Visa, con el volumen de pagos como barómetro del consumo, y Robinhood, con la actividad negociadora de los inversores minoristas. Las cinco hablan no de IA, sino de “cuánto siguen gastando los estadounidenses y cuántas mercancías se siguen transportando”: en vísperas del FOMC, este es un termómetro económico más tangible que las acciones de semiconductores.
• La polémica de la pantalla plegable de Apple sigue desarrollándose: Bloomberg informó de que la pantalla interior de algunos iPhone Duo de 1999 dólares se agrietó horas o días después de abrir la caja. Apple respondió que conoce el problema de la pantalla interior en una “pequeña cantidad” de dispositivos y recomendó a los usuarios afectados contactar con AppleCare para obtener un reemplazo, pero no precisó el número de afectados ni la causa; las acciones de Apple cayeron alrededor de 1% durante la sesión del lunes hasta 343.13 dólares (Bloomberg, citado por otro medio). Un problema de control de calidad en un producto nuevo no basta para poner en cuestión la valoración de Apple, pero recuerda al mercado que el margen de error de la historia del hardware es mucho menor que el del software.

Cinco, noticias de IA: Anthropic enciende las acciones asiáticas de semiconductores, pero el mercado exige pruebas más sólidas

• La evaluación de Reuters el martes es que la documentación de la salida a bolsa de Anthropic impulsó el apetito por el riesgo, pero el análisis de los inversores ya ha pasado del “crecimiento de los ingresos” al “rendimiento del gasto en IA”. Las enormes pérdidas y los ingresos en auge que revela la documentación coinciden justamente en este punto de inflexión (Reuters, citado por otro medio). Las acciones estadounidenses de semiconductores subieron 2,8% el lunes, su mayor avance diario en un mes, mientras los futuros del Nasdaq estaban prácticamente planos el martes (Reuters, citado por otro medio). La subida del martes de las acciones asiáticas de semiconductores es esencialmente una recuperación que sigue el avance del lunes de sus homólogas estadounidenses, no una nueva noticia favorable.
• Conviene dejar constancia de la advertencia de Anthony Saglimbene, estratega jefe de mercado de Ameriprise: ante el mayor escrutinio reciente de la IA y los acuerdos de transacciones circulares, los inversores quieren ver que la demanda “se amplía más allá de estas relaciones interconectadas” para respaldar la expansión de infraestructura; el gasto de capital agresivo debe reflejar una “demanda empresarial duradera” y la rentabilidad debe “mantenerse” una vez que la nueva infraestructura entre en funcionamiento (Reuters, citado por otro medio). Ese es el criterio para evaluar los resultados del miércoles de Microsoft y Alphabet: no “cuánto han crecido los ingresos de la nube”, sino “si los ingresos de la nube pueden cubrir la factura”.
• La valoración del lunes de Charu Chanana, estratega jefe de inversión de Saxo, también se aplica hoy: “La fuerte demanda de IA ya no basta por sí sola; el mercado quiere pruebas de monetización, márgenes y flujo de caja” (Reuters). Del lunes al martes, las exigencias del mercado respecto a la IA no han disminuido y solo serán mayores: los resultados de la madrugada del miércoles son el primer examen formal.

Seis, calendario próximo (hora de Hong Kong)

• Esta noche, 27 de octubre (martes): votación en las elecciones israelíes (hasta las 22:00 hora local; resultados oficiales el 4 de noviembre); primer día de la reunión del FOMC; 20:30 pedidos de bienes duraderos de septiembre; 21:00 índice de precios de vivienda Case-Shiller de agosto; 22:00 confianza del consumidor de The Conference Board de octubre, ventas de viviendas nuevas e índice manufacturero de la Fed de Richmond; antes de la apertura: Boeing, Coca-Cola, UPS y PayPal; después del cierre: Visa, Robinhood, NXP, Seagate y Teradyne.
• 29 de octubre (jueves), a las 02:00 de la madrugada: decisión del FOMC (el mercado espera que mantenga los tipos en 3,75–4,00%, sin gráfico de puntos en esta reunión; probabilidad de mantenerlos esta semana superior a 90% y de una subida en diciembre de alrededor de 80%); 02:30 conferencia de prensa del presidente de la Fed; a primera hora del mismo día, resultados de Microsoft y Alphabet tras el cierre (después del cierre del miércoles en horario del este de Estados Unidos).
• 29 de octubre (jueves): 20:30 estimación preliminar del PIB del trimestre 3 (el mercado espera un crecimiento anualizado de 3,2%, superior al dato anterior de 2,2%) y PCE de septiembre; 21:15 decisión de tipos del BCE; antes de la apertura: Eli Lilly y Mastercard; después del cierre: Amazon e Intel.
• 30 de octubre (viernes): decisión del Banco de Japón; 20:30 índice de costes laborales (el mercado espera 0,8%, por debajo del dato anterior de 0,9%); antes de la apertura: Exxon Mobil y Chevron.
• 31 de octubre (sábado): nueva manifestación en Francia, convocada por sindicatos y chalecos amarillos; 3 de noviembre (martes): elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos; 5 de noviembre (jueves): gran huelga de los sindicatos franceses.