Informe vespertino del jueves sobre Wall Street｜El PIB del trimestre 3 crece un 3,4% y supera las previsiones; el PCE de septiembre sube un 3,6% interanual sin enfriar las expectativas de una subida de tipos en diciembre; los futuros del Nasdaq caen alrededor de un 1,2% y Alphabet retrocede cerca de un 11% antes de la apertura; el BCE mantiene los tipos y Lagarde anuncia su salida anticipada en febrero del próximo año; Amazon e Intel afrontan su examen tras el cierre de esta noche
(Los cierres al contado corresponden al miércoles 28 de octubre, hora del este de Estados Unidos; las cotizaciones de futuros, mercados europeos y materias primas son datos verificados mediante fuentes que cumplen los requisitos antes de las 21:30 del 29 de octubre, hora de Hong Kong; la bolsa estadounidense acababa de abrir a las 21:30 hora de Hong Kong, por lo que esta edición se centra en la actividad previa a la apertura y aún no dispone de cotizaciones de la sesión; la rueda de prensa del BCE se celebrará a las 21:45 hora de Hong Kong y sus declaraciones aún no se incluyen en esta edición)

El miércoles, el S&P 500 subió un 0,28% hasta 7743.98 puntos, el Dow ganó un 0,19% hasta 52475.10 puntos, el Nasdaq avanzó un 0,27% hasta 26549.85 puntos y el ETF del S&P de igual ponderación (RSP) cayó alrededor de un 0,04% hasta 217.43 dólares (Reuters) (datos de cierre de RSP). Antes de la apertura del jueves, los futuros del Nasdaq 100 caían alrededor de un 1,19% y los del S&P 500 cerca de un 0,38% (Reuters, citado por otra fuente). La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se situaba antes de la apertura cerca del 5,02%; el Brent bajaba alrededor de un 0,8% hasta cerca de 114.40 dólares por barril y el WTI retrocedía aproximadamente un 0,8% hasta cerca de 101.93 dólares por barril; el oro al contado rondaba los 4040 dólares por onza y el índice del dólar se situaba cerca de 102.20 (Reuters, citado por otra fuente) (Reuters, citado por otra fuente).

Tema central del mercado
En la apertura del jueves, el mercado recibió simultáneamente dos noticias que «no dejan margen para suavizar la postura»: la economía es más fuerte de lo previsto, la inflación supera el objetivo y la factura de gasto de Alphabet es mayor de lo esperado. El PIB del tercer trimestre creció a una tasa anualizada del 3,4%, por encima de la previsión de alrededor del 3,2%; el PCE de septiembre aumentó un 3,6% interanual y el PCE subyacente un 3,1%, cifras en general acordes con lo previsto, pero aún muy superiores al objetivo del 2% de la Reserva Federal. Sobre esa base, Reuters informó de que el mercado seguía descontando una probabilidad de alrededor del 84,6% de una subida de tipos en diciembre (Reuters). Los datos no desmontaron la postura de «mantener los tipos con tono restrictivo», pero los resultados están debilitando la apuesta por la IA: Microsoft demuestra que la nube puede afrontar la factura y Alphabet demuestra que la publicidad de búsqueda no puede hacerlo. La incógnita de esta noche pasa de «¿caerá el índice?» a «¿se extenderá la caída de Alphabet a las empresas de software y chips?», mientras Amazon e Intel serán la siguiente línea de defensa tras el cierre.

I. Datos y bancos centrales: PIB sólido, PCE elevado y solicitudes iniciales bajas; los datos no han eliminado la opción de subir los tipos en diciembre

  • La Oficina de Análisis Económico del Departamento de Comercio de Estados Unidos anunció el jueves que el PIB real del tercer trimestre creció a una tasa anualizada del 3,4%, por encima del 2,2% del segundo trimestre y de la previsión del mercado de alrededor del 3,2%; el índice de precios PCE de septiembre subió un 0,5% mensual y un 3,6% interanual, mientras que el PCE subyacente aumentó un 0,3% mensual y un 3,1% interanual, todos ellos en general acordes con las previsiones; el gasto de consumo personal de septiembre subió un 0,5% mensual y los ingresos personales un 0,2%, mientras la tasa de ahorro cayó al 3,8%; las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo de la semana fueron de 194 mil personas, por debajo de las aproximadamente 199 mil previstas (Reuters) (Reuters, citado por otra fuente). El crecimiento superó las previsiones y la inflación no las superó. Lo más «incómodo» de estos datos es que no respaldan ni una bajada de tipos ni que el mercado dé por descartada una subida en diciembre.
  • Después de que la Reserva Federal decidiera el miércoles por 10 votos contra 2 mantener los tipos en el 3,75%–4,00%, el lenguaje de Warsh sobre la inflación ya había adquirido un tono restrictivo; Reuters señaló que la aceleración de la inflación en septiembre respaldaba las expectativas de los economistas de una subida de tipos en diciembre, con una probabilidad de alrededor del 84,6% descontada en los futuros (Reuters). Los datos del jueves no dieron a Warsh motivos para suavizar su postura: la economía sigue acelerándose, la inflación sigue por encima del 3% y la incógnita de la reunión de diciembre no es «si subirán los tipos», sino «cuánto más tendrán que recalentarse los datos para subirlos».

II. Europa y el BCE: mantener los tipos ya es un hecho; la salida anticipada de Lagarde es la noticia europea del día

  • El BCE mantuvo el jueves la tasa de depósito en el 2,50%, conforme a la expectativa general del mercado; anteriormente había subido los tipos 25 puntos básicos en septiembre, la inflación de la zona euro en septiembre fue del 3,8%, su máximo en tres años, y la rentabilidad del bono francés a 10 años superó temporalmente el 5% la semana pasada (Barron's). Las bolsas europeas tomaron la delantera: el STOXX 600 paneuropeo subía un 0,5% durante la sesión del jueves, pese a que los futuros del Nasdaq caían alrededor de un 1%; a primera hora, el STOXX 600 avanzaba un 0,11% hasta 644.80 puntos, el FTSE 100 ganaba un 0,3%, el sector energético subía un 1% y el tecnológico caía un 0,7% (Reuters, citado por otra fuente) (Reuters, citado por otra fuente). En Europa, hoy suben los valores ligados a «tipos estables y resultados» y cae la «tecnología que sigue a Alphabet». La resistencia del índice procede de la energía y de valores individuales, no de apuestas por un giro en los tipos.
  • La noticia más importante llegó antes de la decisión: el BCE anunció que Lagarde dejará el cargo anticipadamente el 7 de febrero de 2027, casi nueve meses antes del final de su mandato, previsto originalmente para finales de octubre de 2027; el presidente del Consejo Europeo, Costa, dijo que el proceso de selección de su sucesor comenzaba ese mismo día y que el exgobernador del banco central neerlandés Knot y el exgobernador del banco central español de Cos eran considerados candidatos favoritos (Reuters, citado por otra fuente). El mercado sigue descontando una probabilidad de alrededor del 65% de otra subida del BCE en diciembre (Reuters, citado por otra fuente). La salida de Lagarde a mitad del ciclo de subidas significa que la subida de diciembre, si llega a producirse, será anunciada por un presidente en «periodo de transición»; el problema del diferencial de Francia en el mercado europeo de bonos no desaparecerá por un cambio de persona.

III. Bonos, dólar y materias primas: la caída del petróleo refleja la «esperanza de negociación» frente a la «realidad de los ataques»; el oro se sostiene en 4040 dólares y el dólar se mueve lateralmente en 102.2

  • La caída del petróleo del jueves cuenta la mitad de una historia opuesta a la del miércoles: el miércoles subió por los «ataques a refinerías» y el jueves bajó por la «posible reanudación de las negociaciones». El Brent cayó alrededor de un 0,8% hasta 114.40 dólares y el WTI alrededor de un 0,8% hasta 101.93 dólares, en un contexto en el que el vicepresidente estadounidense Vance escribió a Irán para buscar la reanudación de las negociaciones y los mediadores cataríes presentaron un nuevo borrador, aunque Irán dijo que era inaceptable; al mismo tiempo, los hutíes seguían atacando instalaciones saudíes (Reuters, citado por otra fuente). La esperanza de negociación puede bajar el petróleo 1 dólar, pero las noticias de interceptaciones y ataques determinan que no pueda bajarlo 10 dólares. El petróleo sigue cotizando el diferencial entre la «mesa de negociación» y los «misiles».
  • El jueves no hubo una historia nueva en los mercados de bonos y divisas, solo la continuación de la anterior: la rentabilidad a 10 años rondaba el 5,02%, el índice del dólar se movía lateralmente cerca de 102.20, el oro al contado oscilaba alrededor de 4040 dólares y el euro frente al dólar se situaba cerca de 1.1131–1.1155 (Reuters, citado por otra fuente) (Reuters, citado por otra fuente). Mientras la rentabilidad y el dólar no bajen, el oro solo puede «mantenerse» por encima de 4000 dólares, no «subir»; tras la publicación del PIB y el PCE, los datos no rompieron ese nivel de soporte.

IV. Movimientos de valores y sectores, incluidos resultados: antes de la apertura suben los «resultados reales de consumo y farmacéuticas» y bajan las «industriales y empresas de software con expectativas demasiado altas»

  • Las farmacéuticas y los pagos fueron los dos segmentos más fuertes antes de la apertura: Eli Lilly registró ingresos trimestrales de 24,4 mil millones de dólares, por encima de los 22,61 mil millones de dólares previstos, y un beneficio ajustado por acción de 7.48 dólares, superior a los 6.26 dólares esperados; las ventas de Mounjaro, de 10,72 mil millones de dólares, y las de Zepbound, de 5,35 mil millones de dólares, superaron ambas las previsiones. La empresa elevó su previsión de ingresos anuales a 91 mil millones–92 mil millones de dólares desde 85 mil millones–87 mil millones de dólares, pero ajustó ligeramente su previsión de beneficio ajustado por acción a 35.00–36.00 dólares; la acción subía casi un 5% antes de la apertura (Reuters). Merck registró un beneficio ajustado por acción de 2.49 dólares e ingresos de 18,1 mil millones de dólares, ambos superiores a las previsiones, y subía alrededor de un 2,4% antes de la apertura; Mastercard obtuvo un beneficio ajustado por acción de 5.31 dólares, por encima de los 5.17 dólares previstos, y sus ingresos crecieron un 14% interanual hasta 9,81 mil millones de dólares, con una subida previa a la apertura de alrededor del 3,2% (WSJ). Eli Lilly, Merck y Mastercard cuentan la misma historia: la demanda sigue ahí y también la capacidad de fijación de precios. Antes de la apertura, se premian «las cifras en sí», no «la historia en sí».
  • Caterpillar fue el ejemplo más claro antes de la apertura de «buenos resultados, mala cotización»: los ingresos del tercer trimestre crecieron un 17% interanual hasta 20,68 mil millones de dólares y el beneficio ajustado por acción fue de 7.20 dólares, por encima de los 7.06 dólares previstos, pero los ingresos quedaron ligeramente por debajo de los 20,76 mil millones de dólares estimados por los modelos y las ventas del negocio de construcción fueron inferiores a lo esperado. La empresa mantuvo su previsión de crecimiento anual en la franja media-alta de dos dígitos y la acción caía alrededor de un 8,6%–9,7% antes de la apertura (WSJ) (Reuters, citado por otra fuente). El guion de Caterpillar es idéntico al de Alphabet: cifras récord y caída de la acción. El mercado ya no premia «ganar mucho», sino únicamente «superar ampliamente las previsiones».
  • Las fusiones y adquisiciones y el software fueron otro tema antes de la apertura: DoorDash anunció la compra de Instacart por 65 dólares por acción, unos 17 mil millones de dólares en total, con una prima de alrededor del 26% sobre el cierre del 22 de octubre. Se prevé que la operación concluya a finales de 2027 o en el primer semestre de 2028, y DoorDash subía alrededor de un 7%–8% antes de la apertura (Bloomberg, citado por otra fuente). Las acciones de software sufrían presión generalizada: Fortinet caía alrededor de un 26% antes de la apertura, ServiceNow entre un 19% y un 20%, y Zscaler, Salesforce y otras también se debilitaban; Marvell bajaba alrededor de un 9,4% antes de la apertura por informaciones sobre negociaciones para comprar Lumentum, mientras esta última subía cerca de un 4,3% (Reuters, citado por otra fuente). El software cae hoy no por «malos resultados», sino porque «la valoración ya no deja margen de error». Que Fortinet caiga un 27% pese a elevar sus previsiones ilustra esa idea.

V. Noticias principales de IA: el criterio para juzgar a Microsoft y Alphabet en una misma noche ya está claro: sube la nube que gana dinero, cae quien quema efectivo hasta registrar un flujo negativo; esta noche es el turno de Amazon e Intel

  • Primero, repasemos las «respuestas opuestas» tras el cierre del miércoles: Microsoft registró ingresos de 92,28 mil millones de dólares en el primer trimestre de su ejercicio fiscal 2027, por encima de los 90,69 mil millones de dólares previstos; Azure creció un 48% y proyectó un crecimiento del 49%–50% para este trimestre, mientras su acción subía alrededor de un 2%–3,5% antes de la apertura. Alphabet registró ingresos trimestrales de 127,58 mil millones de dólares, un 25% más interanual, pero por debajo de lo previsto; los ingresos por publicidad de búsqueda fueron de 63,35 mil millones de dólares, inferiores a los 64,96 mil millones de dólares esperados; el flujo de caja libre fue negativo en 9,1 mil millones de dólares, el plan de gasto de capital se mantuvo en 195 mil millones–205 mil millones de dólares y aumentará considerablemente en 2027. La acción caía alrededor de un 10,4%–11,4% antes de la apertura; si se mantiene esa caída, su capitalización bursátil perderá más de 400 mil millones de dólares (Reuters, citado por otra fuente) (Reuters, citado por otra fuente). Microsoft demostró que «el negocio de nube ya puede afrontar la factura de la IA», mientras Alphabet fue castigada porque «la máquina de imprimir dinero de las búsquedas no siguió el ritmo y el flujo de caja volvió a ser negativo». Una misma noche, una misma narrativa de IA y dos valoraciones.
  • Conviene recoger fielmente la opinión de Jeremy Saltzberg, de Check Capital, citada por Reuters: «Los inversores empiezan a examinar el calendario de monetización frente al ritmo al que el gasto de capital consume efectivo y ya no conceden a todos los proveedores de nube de hiperescala un “pase libre” para gastar sin límite» (Reuters, citado por otra fuente). Las acciones de chips también se debilitaron antes de la apertura: Nvidia caía alrededor de un 1%, AMD cerca de un 3,3% e Intel aproximadamente un 3,6% (Reuters, citado por otra fuente). La pregunta para Amazon e Intel tras el cierre de esta noche es idéntica a la de anoche: no es «si existe demanda de IA», sino «cuánto tarda el dinero invertido en convertirse en flujo de caja libre».

VI. Calendario próximo (hora de Hong Kong)

  • 29 de octubre (jueves), 21:45: rueda de prensa de Lagarde, presidenta del BCE; Amazon e Intel publican resultados tras el cierre.
  • 30 de octubre (viernes): decisión del Banco de Japón (el mercado espera que mantenga el 1,25%); 20:30 índice de costes laborales (el mercado espera un 0,8% trimestral); Exxon Mobil y Chevron antes de la apertura.
  • 3 de noviembre (martes): elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos; 5 de noviembre (jueves): gran huelga de los sindicatos franceses; 16 de noviembre (lunes): Warsh asiste a la audiencia del grupo de trabajo de la Reserva Federal sobre productividad y empleo en el área de la bahía de San Francisco.

Enlaces a fuentes