Laba kuartal ketiga Raycus Laser melampaui ekspektasi Goldman Sachs, mengapa masih mendapat peringkat jual?

Kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi: apa yang menjadi kekuatannya?

Pada kuartal ketiga 2026, Raycus Laser mencatat pendapatan 1,025 miliar yuan dan laba bersih 98 juta yuan, masing-masing naik 22% dan 97% secara tahunan serta melampaui perkiraan Goldman Sachs sebesar 11% dan 30%. Kinerja tersebut sesuai dengan proyeksi awal perusahaan; yang terlampaui adalah perkiraan model Goldman.
Goldman mengaitkan hasil yang melampaui ekspektasi dengan pendapatan yang lebih kuat dan leverage operasional: laba sebelum bunga dan pajak mencapai 92 juta yuan, 29% di atas perkiraannya; margin operasi sebesar 9%, sekitar 1 poin persentase di atas ekspektasi, dengan pertumbuhan pendapatan menghasilkan kenaikan laba yang lebih besar.
Pertumbuhan tahunan yang tinggi juga dipengaruhi oleh basis pembanding yang rendah, sementara kinerja dibandingkan kuartal sebelumnya lebih lemah: pendapatan turun 2%, laba bersih turun 16%, dan margin kotor turun dari sekitar 27% pada kuartal kedua menjadi 25%, juga sekitar 2 poin persentase di bawah perkiraan Goldman. Pemulihan laba secara tahunan tidak berlanjut menjadi perbaikan menyeluruh dibandingkan kuartal sebelumnya.

Manajemen mengaitkan perbaikan laba sejak paruh pertama tahun ini dengan peningkatan komposisi produk: harga laser efisiensi tinggi kelas puluhan kilowatt seri F/U relatif kuat, sementara penjualan produk bernilai tambah tinggi untuk bidang seperti energi baru, pembuatan kapal, otomotif, dan dirgantara meningkat secara bertahap, memperbaiki bauran penjualan.
Efisiensi internal juga membaik, termasuk melalui standardisasi komponen, perampingan lini produk, dan peningkatan tingkat hasil produksi. Peningkatan nilai tambah produk dan efisiensi manufaktur bersama-sama menjadi dasar operasional bagi pemulihan laba.
Persaingan industri bergeser dari persaingan berbasis harga menuju diferensiasi, pangsa pasar terkonsentrasi pada perusahaan terkemuka, dan penurunan harga jual rata-rata menyempit. Ini berarti tekanan untuk menurunkan harga berkurang, tetapi perbaikan laba yang berkelanjutan masih bergantung pada persaingan harga laser serat gelombang kontinu dan keberlanjutan permintaan untuk aplikasi baru bernilai tambah tinggi.

Terobosan laser ultracepat dalam proses vias tembus kaca membantu perusahaan memperluas aplikasi semikonduktornya. Namun, Guoshen, anak usaha yang berfokus pada laser ultracepat, masih menghadapi keterbatasan kapasitas produksi, dan Goldman memperkirakan relokasi pabriknya selesai pada kuartal keempat 2026.
Goldman optimistis terhadap teknologi seperti laser ultracepat, pengelasan dan pembersihan laser, serta aplikasi baru seperti pertahanan, tetapi memperkirakan kontribusi laba dari bisnis baru ini terbatas dalam waktu dekat; ada jeda waktu antara perluasan teknologi dan peningkatan skala laba.
Bisnis tradisional juga memiliki batas pertumbuhan. Goldman memperkirakan pasar laser serat China tumbuh pada tingkat tahunan majemuk 7% selama 2026–2030, dengan aplikasi berdaya tinggi tumbuh lebih cepat; Goldman memperkirakan pangsa domestik Raycus telah mencapai 23% pada 2025. Peluang substitusi impor yang tersisa terutama berasal dari pelanggan kelas atas IPG, dengan harga per unit tinggi dan volume penjualan terkait terbatas, sehingga ruang untuk meningkatkan pangsa pasar lebih jauh juga terbatas.

Karena kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi, Goldman menaikkan perkiraan laba per saham untuk 2026–2030 rata-rata sekitar 3%, dan menaikkan target harga 12 bulan dari 16.7 yuan menjadi 17.5 yuan. Metode valuasinya tetap menggunakan rasio harga terhadap laba perkiraan 2027 sebesar 25 kali.
Perbedaan penilaian terletak pada kesesuaian harga dan pertumbuhan. Goldman memperkirakan pertumbuhan laba tahunan majemuk 23% untuk 2026–2030, tetapi masih menilai valuasi saat ini tinggi; target harga 17.5 yuan lebih rendah 58,9% daripada harga penutupan 22 Oktober sebesar 42.58 yuan, sehingga Goldman mempertahankan peringkat jual.
Kondisi yang dapat membuat Goldman lebih optimistis mencakup kemajuan ekspansi luar negeri atau bisnis pertahanan yang lebih cepat dari perkiraan, serta tekanan harga yang lebih rendah dari perkiraan. Variabel-variabel ini masing-masing memengaruhi ruang pertumbuhan dan keberlanjutan pemulihan laba.